【华创金融产品】 “奔私“后风格延续，公募派基金经理选股能力突出业绩表现良好

华夏基金

巩怀志

华夏未来资本

下半年市场有望维持震荡缓慢上行的基本趋势，根源在于投资者无法对未来宏观经济形成一致预期。投资者对宏观经济和行情均犹犹豫豫、战战兢兢，从股票市场行情周期的角度，反而是比较好的投资阶段。

下半年市场结构也会有新的变化：大盘蓝筹重新定价已经完成了很大部分，估值相对合理，中小型股票持续下跌后部分优质公司已经重现价值，因此未来大小股票的风格会变得逐渐模糊，不会持续出现极端的此消彼长情况，下半年将迎来以业绩增速为导向的新阶段。

下半年我们看好以下几类投资机会：一是伴随着行业供求关系的改善，盈利恢复较快，估值有弹性，有业绩支撑的股票，比如周期领域的煤炭、造纸、重卡、电解铝、水泥等低估值、处于经济稳定、供给变化带来的周期上升成长阶段；二是估值比较合理的稳定成长类股票，比如医药、电子等能够长期维持较好的增速，这些行业里估值合理的优质公司，下半年到明年可以期待价值切换；三是出现重大技术革新或市场重大变化，能出现跨越式增长的公司，比如高端装备制造等领域，对于这些高速成长类的股票，我们尽可能去挖掘，未来不管股票市场牛熊都会有很大的收益。

胡建平

拾贝投资

7月除了上半年的宏观数据确认中国经济已经走出2011年以来的调整以外，中央的相关经济会议和五年一度的金融工作会议对于我们解读未来经济和政策走向提供了很好的启示，不再强调新常态，对于金融风险的关注提高到新高度，对于实体经济的重视、监管方式从机构监管向各监管机构协调的功能和业务监管转变，并对过去一段时间杠杆加得较快的国企和地方政府作为重点提出；整体上未来经济的系统性风险是下降了，同时对于资本市场发展的一些问题也统一了思想，比如IPO和市场涨跌的关系等。资本市场和经济一样都步入了一个新的发展阶段，这一阶段很可能是投资的黄金阶段。

当下沪深300的动态市盈率在15倍左右，按照我们对于未来经济相对平稳的预期，估值在很正常的区间内，同时我们也意识到，今年以来优秀公司的上涨隐含一部分过去不合理折价在经济正常化和资本市场制度新导向下的一次性修复，但是他们未来竞争力上升带来的预期并没有充分计入股价，时间站在优秀公司这一边。

江晖

星石投资

从长期来看，我们对A股市场还是相对乐观的，但是从下半年来看，由于市场在经济、流动性或者监管政策方面还是有所分歧的，大概率还是以结构性机会为主。A股自身方面，经过前期大跌后，一些超高市盈率的个股估值得以降低，近期市场的回稳则有助于人气的恢复。

从选股思路来看，下半年大概率依然延续价值选股，拥抱白马的风格。在一线白马涨幅较大的背景下，前期涨幅不大甚至遭到错杀的二线白马可能获得资金的逐步青睐。但是超跌成长也值得关注。

孙建冬

鸿道投资

对于今后两三年的A股而言，金融去杠杆是长期趋势，A股存量资金的大格局不会变。只有到经济下行的某一时点，地产走弱但地产政策还未放松、央行放水之时会有阶段性变化。中长期而言，除非大范围大尺度放开收购兼并与借壳，否则，A股大部分的公司仍处于价值高估与被抛售的状况。就此而言，基本面趋势投资未来两三年仍是市场的主要特征。

博时基金

邓晓峰

高毅资产

随着产业格局的逐渐清晰，各行业的龙头企业过去一段时间成为市场“风口”。不过，从2016年起，很多龙头公司享受了利润增长与估值水平双重提升的过程，这一过程可能将告一段落，未来股价更多是反映盈利增长所存在的内生回报。

从行业层面的数据来看，整个经济总量仍处于放慢的阶段。这个阶段的特点是，行业分化比较明显，企业的利润在向比较优秀的行业中有竞争优势的龙头公司集中。行业或者说需求高增长阶段可能已经过去。

从政策面看，中国现在仍处于“防风险、去泡沫、去杠杆”的状态。可能未来一段时间面临的大环境，都是偏紧的金融监管环境。经济方面，L型要耗很长的时间，消化过去积累的问题。总体看来，未来对经济下行的忍耐力提高很多，对金融监管会强化。

肖冰

前海宜涛资产

对于当前的二级市场，一线蓝筹估值趋于合理，中小创也不具备整体性的投资机会。另外，从政策基调来看，“脱虚向实”的特征越来越明显，一方面资金要为实体经济输血，另一方面二级市场的资金要由玩概念变为追价值。

未来二级市场，如果出现新股的破发或10亿市值以下股票，则意味着大级别行情机会的来临。在此之前中小创股票很可能仍将继续整体承压。

现阶段，我们认为：银行与券商板块、禀赋良好的二线蓝筹、估值合理且具备成长性的部分成长股，具备了较好的配置价值；另外，国企混改作为市场的长期投资主题之一，值得关注。站在目前的时点，我们有信心为投资者创造良好的中长期回报。

嘉实基金

党开宇

易同投资

我们预期在这一轮PPI环比回正以前，我们还处于周期的底部，经济的低波动率特征会更加明显。在这个流动性、波动性双走低的环境下，市场不会出现大的波动。耐心等到PPI的再次触底，可能就是大家常常比喻中的黎明了。在此之前，最确定的、最低估值的、最具有流动性的少数标的，仍然会是机构抱团的核心资产。

展望下半年，从先行指标上看，盈利增长上能够同比环比大幅提高的行业不那么多，有估值修复空间，或国际比较优势的蓝筹行业也剩下不多，投资者很可能需要在风险偏好摇摆中参与者的继续博弈。

刘天君

泰旸资产

展望后市，我们预计A股大盘将以震荡慢牛行情为主线，周期、消费呈现板块轮动和个股分化格局，高成长板块仍将处于相对弱势。行业方面，我们仍看好高端白酒、空调、安防、医药消费品等子行业龙头，并将积极关注部分周期品价格持续上涨带来的投资机会，力争达到攻守兼备、风格均衡。

港股方面，当前恒生指数实现近两年新高，并接近2015年牛市高点，短期可能有回调压力，但是不改中长期的牛市格局。一方面，随着“北水南下”，内资对于港股定价权的影响力持续提升；另一方面，随着中国经济的整体企稳，硬着陆风险减退，外资对中国经济的认识不断加深，偏见不断被修正，港股市场的整体估值水平还有较大的提升空间。另外，我们始终认为，投资港股必须要专注于行业景气度和个股基本面的变化，同时要具备全球化的视野，而不能简单基于两地估值差异进行套利。重点看好互联网、消费电子方面的龙头公司，积极关注汽车、医药、内房股等方面的个股机会。

詹凌蔚

观富资产

对于未来的展望，像上半年那么特殊的只有“漂亮50”的阿尔法的机会快要结束，要思考的是小型贝塔，贝塔本身就会上去就会回来，回来以后会再上去。贝塔就是波动，我们要考虑波动可能带来的机会。同时要抓大行业，我们持续看保险、先进制造、消费升级。从细分来看，我们对保险比较看好，很可能像明年的白酒，或者说像去年的白酒，去年白酒卖早了。保险今年刚搞起来，明年可能再搞一年。另外看银行，要关注息差、不良资产的持续变化，另外港股方面有一些折价。周期股可以主攻化工、印染、原料药。必须消费品可以看调味品、次高端白酒、乳制品、超市。可以关注半导体产业链、光伏产业链。对于优质成长次新股，要理解就是大浪淘沙，但是沙里存金，是有可以关注的机会。另外对于医药板块来说，现在触及灵魂的改革已经发生，以前中国制药第一要考虑的不是治病而是不能吃死人，但以后不同了，这样政策层面的变化会引发大的变革和机遇。另外我们会看新能源汽车，关注钴以及有竞争优势的零部件提供商。

泰达宏利

李泽刚

北京和聚投资

全年市场大概率是区间震荡，但需要分开看，预计下阶段的分化还会持续。目前在阶段性利空的压制下，市场整体已处于偏低的水平。大部分产品已开始逐步转入较为积极的仓位水平，“熊市重质，更需精耕细作”。他现阶段比较看好一些处在比较景气的行业领域，像PPP、节能环保、新材料、轨道交通等。

刘青山

清和泉资本

上半年市场特点为“一九分化”，展望下半年，市场有望向“二八分化”切换，龙马行情将有所扩散。具体来看，短期价值蓝筹内部或将有所分化。值得注意的是，二线蓝筹、尤其是细分行业龙头将受到重视。随着市场预期不断修正、A股被纳入MSCI指数系列带来长期利好、海外不确定因素逐步落地等，龙马行情将有所扩散，二线蓝筹也将受到市场重视，特别是处于细分行业龙头地位、估值消化合理、业绩稳定增长、高ROE，同时市值在100亿元至500亿元之间的公司。

总体来看，我们既重点关注稳健的消费板块，同时在高成长板块方面，看好中国有优势的产业升级、技术升级领域内的优质公司。

大成基金

王江平

乐正资本

在行业和板块上，蓝筹股、周期股、成长股在未来一段时间可能都有机会，要看从什么角度去挖掘。“漂亮50行情应该还没有走完，适当调整后大概率还能继续，并进一步向确定性增长扩散。蓝筹白马行业集中度提高、利润向龙头集中，后面趋势将逐步被证实；至于中小创，2015年那波行情的后遗症没有完全显现，很难抄底。但可以寻找一些业绩增长确定性高、估值合理的股票逐步布局；周期股从原来过度悲观走向估值合理，在供给侧改革、环保、PPI高企的作用下有机会。但如果新一轮经济周期起不来，还会是区间震荡。