揭秘理想汽车：核心能力如何塑造行业标杆

《理想汽车研究报告：拥有三大核心能力，进入电动智能新时代》由国投证券发布，对理想汽车进行了深入分析，主要内容总结如下：

• 理想保持战略正确性，实现 0 到 10 的高速发展

• 0 到 1 阶段：

• 组织架构： 以李想为核心，推行高效垂直型架构，重视团队管理，使用四步法、OKR 等工具提高垂直型架构效率。

• 生产准备： 完成多轮融资并开始产能布局，收购重庆力帆汽车获得生产资质。

• 产品推出： 快速调整战略，聚焦资源推出首款大单品理想 ONE，凭借较高的产品成熟度与品牌营销造势成为爆款，论证公司商业模式可行性。

• 1 到 10 阶段：

• 组织架构升级： 由垂直型向矩阵型升级，试点 IPD 流程，新增横向实体部门。

• 产品矩阵扩充： 扩张目标客户、车型平台，提出 2025 战略，规划多个增程及高压纯电平台和 11 款车型。

• 服务体系建设： 加快销售门店开设和超充网络布局。

• 技术研发投入： 加大纯电、智能化研发投入，把握未来竞争力。

• 市场表现： 推出的 L 系列产品大获成功，在 30 万元以上新能源市占率达 10%+，实现正向盈利。

• 成功原因： 发展战略正确，具备高效的组织力和执行力，能够快速落地战略，组织效率高，成本管控能力强。

• 自主品牌高端化大有可为

• 汽车正在成为电动智能终端： 智能化将成为未来汽车竞争的最核心要素，包括基础体验升级、座舱智能化、驾驶智能化，ToC 能力成为主机厂在智能化竞争中的核心要素。

• 中高端乘用车市场有望持续增长： 基于更高的消费能力与生活品质要求，汽车消费升级趋势明显，2024 - 2026 年我国 20 万元以上乘用车销量有望持续增长。

• 高端市场自主品牌大有可为： 中高端市场自主品牌仍有较大份额增长空间，新能源优质供给频出，营销能力提升，产品快速迭代，整体自主品牌新车型价格带上移趋势明显，有望带动盈利能力提升。

• 理想汽车具有 “三大核心能力”

• 极致的产品定义能力：

• 产品完善度高： 理想 ONE 围绕解决续航焦虑、满足大家庭出行空间需求、增加智能化空间体验进行创新，L9 继续优化空间设计、提供更创新亮眼的智能化功能，产品持续超预期。

• 深度理解用户需求： 从挖掘高频需求、细分参数配置、合理取舍三个方面入手，实现产品功能的超预期。

• 严密的研究机制： 具备优秀的产品经理、系统的产品方法论、高质量的用户共创会和从真实场景中提炼验证需求的能力。

• 超强的营销能力：

• 线上营销能力强： 资源丰富，营销效率高，深度自研营销内容，贯穿组织的营销机制。

• 线下营销能力高效： 单店效能表现优异，通过精细化运营和权力下放实现。

• 优异的组织管理能力： 组织管理模式持续迭代，从 2018 年应用 OKR，到 2021 年应用 IPD，2023 年向矩阵型组织转型，2024 年开启矩阵组织 2.0 升级，组织升级效果显著。

• 智能座舱领先，无图自动驾驶落地

• 智能座舱：

• 创新多屏交互： 打造极佳视听娱乐体验，用 HUD 和安全驾驶交互屏彻底替代传统仪表屏，表现优异。

• 车机领先： 逻辑清晰、操控丝滑、生态丰富。

• 语音交互： 算法自研，“看得见、听得清”。

• 大模型上车： 座舱真正智能化，自研认知大模型 Mind GPT 能实现充分自监督学习、善用外部工具、有记忆能成长。

• 自动驾驶：

• 发展历程： 稳扎稳打步入全栈自研，落地全场景辅助驾驶功能，目前已实现无图 NOA 全量推送。

• 全力加码端到端： 车端采用端到端快系统 + VLM 慢系统，由数据驱动向知识驱动挺进；云端通过数据闭环架构和大规模训练，加速智驾实现向上赶超。

• 增程系列有望持续热销，纯电产品矩阵有望成功

• 增程系列：

• 成功核心： 极致的产品能力，包括精细打磨、完善度高、具有智能化差异化亮点、和家庭用户匹配度高。

• 销量提升空间： L6 继承 L 系列优秀产品力，打开 25 - 30 万元市场，合资车企退出价格战使理想竞争压力减弱，L 系列销量结构优化，有望维持 5 万以上稳态月销。

• 纯电产品：

• 技术迭代与普及： 纯电平台快速迭代和 800V 高压快充的快速普及，有望加速纯电动车的渗透。

• 布局与新品： 理想推出 800V 超充方案，加速布局超充网络，首款纯电动车 MEGA 产品均衡具备亮点，多款纯电动车即将推出，有望打开销量天花板。

• 盈利预测：

• 销量预测： 预计 2024E - 2026E 理想的销量有望分别达到 47.8、61 和 75 万辆。

• 营收预测： 预计 2024 - 2026 年理想汽车营业收入分别为 1377、1772 和 2250 亿元。

• 毛利率预测： 预计 2024E - 2026E 理想汽车毛利率分别为 20%、22%、24%。

• 净利润预测： 预计 2024E - 2026E 净利润分别为 75、155 和 267 亿元，目标市值 2325 亿，6 个月目标价 109.59 元。