这两天，A股年内涨幅第一的行业变天了，之前一直涨幅第一的银行，被煤炭给干了，下图，近5日的涨跌幅正好使得王位交替，趁机再拍个脑袋，估计到年底，今年最强行业，会在煤炭和公用事业当中产生，公用事业里电力占大头，差不多就是煤炭vs电力。
银行股跌的也不算多，高位跌了6%左右，但体验不太好，这两周，都是一周五天，跌四天的行情，而且很多人是奔着“买入银行股吃股息率”的逻辑买进去的，
2周
把一年的股息率都跌没了
（这波跌完，银行指数的股息率，正好是6%），也确实有点难顶。
行业整体股价的短期表现，取决于行业的边际变化，之前讲过，银行业的收入，就是息差收入和非息差（中间业务）收入。
中间业务收入的预期已经很差了，没人指望能好转；
而息差收入，一看负债成本，二看资产价格和规模，负债成本端，随着手工补息的严查，边际至少是在好转的，那么说明，
市场认为边际上在进一步变差的，是银行的资产端
，无论是资产的价格，还是资产的规模，可能都下滑得比较厉害。
这两天传的一张图，小道消息，我就不贴了，大致就是说，从5月的新增信贷数据来看，四大行贷款同比少增1700亿，而
股份行更是出现了有统计以来，
首次的
5月份贷款负增长
，同比少增了1000亿。
贷款负增长，也就是说，到期或者提前还款的金额，超过了新增的贷款投放，这里有几个近期的新闻大概可以佐证。
一是个人房贷方面，提前还贷的速度可能在加速
。《
招行年报里的十大真相
》里提过，招行年报就比较坦诚地提到“
预计2024年房贷提前还款仍将处于近几年较高水平
”，近期房市新政，以及按揭、公积金贷款利率等的大幅下调，其实会进一步刺激那些存量的，背着高利率放贷的个人，想办法提前还贷、置换，人性使然嘛，不患寡而患不均，凭什么新买房的利率3.2%，我就得每月还4.75%？这事儿上证报这两天报了，调研了上海地区的银行，4月以来，提前还贷，又迎来反弹高峰。
二是楼市新政，对新增按揭需求的刺激有限
。这个之前说了，这回的政策，更多的是定向纾困了部分房企的现金流压力，但对需求端的刺激，从这几个礼拜来看，不明显，上海的二手房交易还比较活跃，但上海越活跃，其他周边地区就越惨淡。
新增按揭不足，银行就得走变着花样，甚至走“下三路”，比如证券日报报道的，现在很多银行，为了刺激消费者按揭买房，开始大力推
“先息后本”
的还款了，原来的按揭贷款还款方式，要么是等额本金，要么是等额本息，无非是本金还款的前后节奏不同，而先息后本，就是一开始几年不用还本金，后期一次性还，但这种方式，其实是放大了银行的风险的，因为可能使得那些不具备还本能力的人，先上车买房，等到要还本金的时候，可能才发现自己没能力，但没办法，总需求不足，黑猫白猫都要抓，资质再差的按揭贷款，也比无抵押的信用贷款好吧？毕竟现在的个人信用贷的价格可能还不如按揭贷。
三是非标资产的继续萎缩
。
5月，非标类信托产品的发行、成立规模分别环比下滑10.77%和19.81%，注意，这是环比的数据，如果每个月都持续保持这个降幅，非标这个品种，很快就可以消失了，而这块对应了很大一块，银行表内的高收益资产到期的再配置压力。
四是绿色信贷的增速放缓
。从耶伦喊话我们新能源行业产能过剩，到部委出来驳斥不存在产能过剩，再到座谈会上领导实际指导新能源行业不能一拥而上，最后工信部等出台限制锂电、光伏“过度建设”的征求意见稿，这块信贷未来的收缩，是显而易见的，按照一季度央行的货政报告：
2024年3月末，绿色贷款余额33.8万亿，同比增35.1%，
高于全部贷款增速25.9个百分点
，绿色债券超1.9万亿，其中绿色金融债8700亿。
你们可能前段时间也看到，4家基金公司发了绿色金融债债基，都是募集了几十亿，往后，可能这类产品，短期不会批复了。这里，很多绿色贷款、绿色债券，
不乏披着绿衣的伪绿色资产
，但不妨碍银行在过程中，新增了很多可投放的融资需求，而一旦收缩后，又是一块资产的萎缩。
新闻可见的，资产端的压力，大概有这些，实际的压力，可能会更大一点，因为从今天公布的
PPI数据
来看，如果工业制成品的价格一直跌，那么一家理性的企业，大概率不会有太多扩产能、补库存的融资需求。
从投资的角度看，表舅给大家的观点还是一致的，在比烂的世界里，银行是不差的，但从结构的角度看，
大行的性价比，要超过中小行
，举个最简答的例子，发完1万亿特别国债后，要支持“国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”，这一两重建设，你觉得是大行，还是中小行，更容易拿到项目的参与资格，更容易获得参与后的存款回流等综合回报？
其实，监管已经是开卷题了，今天，央行的
潘行长
讲话中又提到：
强化大型商业银行主力军作用，
推动中小银行回归本源和主业
，推动各类金融机构在规模、结构、区域布局上更加合理。
结合前两天提到的，可能要限制很多小行，特别是农商行进入银行间市场等，抛开措施的合理性，其实归根到底是，咱们根本不需要这么多银行，不需要这么多金融机构，后面是全面的合并潮，所以从投资的角度看，银行也和其他行业一样，在行业的上行期，会有成长型的明星小机构，而在行业的下行期，
一定要抱紧龙头
。
......
聊完银行，再和大家谈谈最近新闻里，四个保险相关的投资举动，以及所谓的，
跟着险资，拥抱红利
。
一是，长城人寿叒举牌了
。这个之前在《
跟着保险，加仓红利
》里提过，之前举牌多次公用事业、银行股后，长城人寿最近又把秦港股份买到了5%以上，也就是秦皇岛港，这主要是运大宗商品，特别是煤炭的码头，这回不一样的是，买的是
港股
，秦港股份A股的市净率0.9多，而港股腰斩，只有0.47，便宜一半，秦港股份的港股，2019-2022年，股息率分别是6.7%、5.9%、5.2%、7%，去年涨30个点，今年涨了37个点。
二是，养老险公司开始披露一季度企业年金的投资收益，一季度投资回报年化3.5%
。养老险公司没法投QDII，所以你可以理解为，人家买的，是纯国内资产，先披露的三家，平安养老、长江养老、人保养老，资产净值合计5321亿，投资收益合计为46.61亿元，投资回报率差不多就是0.86%左右，年化接近3.5%，换句大白话来说，
但凡3.5%以上收益率的资产，对养老险的组合而言，都是提供边际的正贡献
。
