海通石化：中油工程（600339）——寰球工程净利润下滑拖累上半年业绩

海通石油化工 · 公众号 · · 2019-08-29 07:27

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海通石化团队： 邓勇/朱军军/胡歆/张璇

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投资要点

中油工程发布2019半年报。 2 019H1，公司实现营业收入213.77亿元，同比下降1.07%；实现归母净利润0.80亿元，同比减少0.43亿元，其中2019Q2实现营业收入120.30亿元，归母净利润0.15亿元，环比减少76.9%。

寰球工程盈利下滑拖累整体业绩。 从整体来看，公司毛利同比略有增长，相对于去年同期，公司销售费用和管理费用同比增加0.69亿元，汇兑净收益同比减少0.73亿元，所得税费用同比减少0.72亿元，扣除汇兑净收益与所得税费用对净利润的抵消作用，由于净利润基数较低（0.80亿元），费用增加对净利润影响较大。从分部来看，公司一级全资子公司中国寰球工程有限公司上半年亏损2.05亿元，同比减少2.50亿元，主要原因是部分项目预计毛利率不及预期。

2019H1业务整体毛利率略有提升。 2019H1，公司实现毛利16.23亿元，毛利率7.59%，同比增加0.21个百分点。实现主营业务毛利15.51亿元，主营业务毛利率7.31%，同比增加0.19个百分点，其中，油气田地面工程业务7.56%，同比增加0.59个百分点；管道与储运工程业务7.46%，同比增加1.89个百分点；炼油与化工工程业务3.87%，同比减少4.35个百分点，主要原因是部分项目预计毛利率不及预期；环境工程、项目管理及其他业务14.07%，同比增加3.64个百分点。分地区来看，公司境内业务毛利率增加1.86个百分点，境外业务毛利率下降1.51个百分点。

2019H1新签订单同比基本持平。 2019H1，公司新签生效项目3759个，新签合同额251.52亿元，与去年同期250.90亿元基本持平。截止6月底，已中标未签合同额85.52亿元，已签订未生效合同额121.72亿元。

2019年工作计划及总体发展目标。 公司2018年报提出，2019年主要任务指标为新签合同额977亿元，同比增长4.5%，营业收入609亿元，同比增长3.9%，重点建设项目按期完工率100%，工程质量一次验收合格率100%。总体发展目标是，到2025年要全面建成世界一流油气工程综合服务商，在国际资源配置中占据主导地位，在全球行业发展中具有引领作用和较强话语权。

盈利预测与投资评级。 我们预计中油工程2019~2021年EPS分别为0.21、0.25、0.27元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示： 油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。

报告正文

公司发布2019半年报。 2019H1，公司实现营业收入213.77亿元，同比下降1.07%；实现归母净利润0.80亿元，同比减少0.43亿元，其中 2019Q2实现营业收入120.30亿元，归母净利润0.15亿元，环比减少76.9%。

合并报表增加两家公司。 公司2018年10月通过《关于所属全资子公司收购资产的议案》，同意公司所属全资子公司中国寰球工程有限公司以1.84亿元的价格收购上海寰球工程有限公司70%的股权，同意以6000万元的价格向中国石油天然气管道局有限公司收购其持有的中国石油天然气管道工程有限公司100%的股权。 2019年上半年，以上两笔交易完成控制权转移，公司进行了报表合并。调整后，公司2018H1营业收入增加2.16亿元，归母净利润增加449万元。

寰球工程盈利下滑拖累整体业绩。 从整体来看，2019H1毛利16.23亿元，同比略有增长，相对于去年同期，公司销售费用和管理费用同比增加0.69亿元，汇兑净收益同比减少0.73亿元，所得税费用同比减少0.72亿元，扣除汇兑净收益与所得税费用对净利润的抵消作用，由于净利润基数较低（0.80亿元），费用增加对净利润影响较大。公司销售费用增加主要是由于技术服务费、租赁费同比增加；管理费用增加主要是由于党组织工作经费、员工薪酬同比增加。从分部来看，公司一级全资子公司中国寰球工程有限公司上半年亏损2.05亿元，同比减少2.50亿元，主要原因是部分项目预计毛利率不及预期。

2019H1收入水平基本持平。 2019H1，公司实现营业收入213.77亿元，同比下降1.07%，实现主营业务收入212.31亿元，同比下降1.13%，其中：油气田地面工程业务实现主营业务收入102.61亿元，同比增长11.15%，主要原因是俄罗斯、中东等国家和地区的工程项目进展顺利；管道与储运工程业务实现主营业务收入60.84亿元，同比增长9.60%，主要原因是沙特哈拉德、中俄东线等管道工程项目进展顺利；炼油与化工工程业务实现主营业务收入35.86亿元，同比下降34.66%，主要原因是业主对工程项目的投资节奏放缓；环境工程、项目管理及其他业务实现主营业务收入13.01亿元，同比增长8.12%。

2019H1新签订单同比基本持平。 2019H1，公司新签生效项目3759个，新签合同额251.52亿元，与去年同期250.90亿元基本持平，其中海外市场合同额46.13亿元、占比18.34%，油气田地面工程业务新签合同额75.45亿元，管道与储运工程业务新签合同额44.58亿元，炼油与化工工程业务新签合同额92.76亿元，环境工程、项目管理及其他业务新签合同额38.72亿元。截止6月底，已中标未签合同额85.52亿元，已签订未生效合同额121.72亿元。

总体发展目标和“三步走”。 公司2018年报提出，2019年主要任务指标为新签合同额977亿元，同比增长4.5%，营业收入609亿元，同比增长3.9%，重点建设项目按期完工率100%，工程质量一次验收合格率100%。公司总体发展目标是，到2025年要全面建成世界一流油气工程综合服务商，在国际资源配置中占据主导地位，在全球行业发展中具有引领作用和较强话语权。为此，公司制定了“三步走”路线图。第一步从2018到2019年，主要目标是强身健体，夯实基础，确保收入稳定增长。第二步从2020年到2022年，主要目标是提质增效，强化管控，着力提高盈利水平。第三步从2023年到2025年，主要目标是实现跨越发展，开放合作，迈入世界一流行列。

盈利预测与投资评级

我们预计中油工程2019~2021年EPS分别为0.21、0.25、0.27元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示： 油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。

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