【汽车*高登团队】关注新能源汽车和长期成长龙头

汽车行业

【本周行情】 本周沪深300指数上涨2.90%，申万汽车指数上涨1.10%，跑输大市，其中保隆科技（+22.98%）、天汽模（+22.43%）、华域汽车（+8.39%）涨幅居前，联明股份（-10.38%）、北特科技（-8.27%）、奥特佳（-7.84%）跌幅居前。

【最新观点】

MSCI纳入A股，汽车板块11支股票入选。覆盖汽车产业链上下游的龙头，其中整车5家：上汽集团、广汽集团、比亚迪、长安汽车、宇通客车，零部件5家：华域汽车、福耀玻璃、潍柴动力、威孚高科、万向钱潮，经销商1家：广汇汽车。从中长期看，纳入MSCI除了资金流入的影响之外，A股投资人的风格亦有可能向海外自己的投资风格趋近，更关注公司的市场地位、盈利能力以及分红率等长期回报指标。短期看，考虑纳入MSCI事件性催化，关注相对于国际可比公司有估值折价的入选标的，如华域汽车、长安汽车等。

新能源三季度销量继续向上，叠加特斯拉事件催化，坚定看好新能源产业链投资机会。5月新能源汽车销售4.5万辆（同比+28.4%），其中纯电动汽车销售3.9万辆（同比+49%），插电混销售0.7万辆（同比-28.3%）。随着地方补贴政策落地，购置税减免目录出台，二季度新能源汽车销量逐步放量。考虑去年三季度销量基数低，而今年乘用车受A级及A00级双向拉动增长势头猛，且商用车6-7月将明显起量，预计三季度高速增长确定，看好三季度新能源车投资机会，上游原材料环节弹性更大，整车环节建议关注电动物流车龙头，如东风汽车、江淮汽车等。

关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。近期我们密集调研汽车零部件公司，我们发现优秀的汽车零部件公司收入和利润增速持续高于行业平均增速，主要驱动力来自于：1）不断开拓新客户；2）不断开发新产品；3）逐步进入海外市场。其背后的核心竞争力来自于：1）强大的研发实力，提供了高品质的产品；2）优秀的成本控制能力，保障了产品竞争力。从当前估值水平看，很多具有成长性的细分市场龙头处于合理水平（净利润复合增速20-30%以上，2017年PE不到20倍）。

投资建议：我们预计2017年汽车销量增长4.6%，分季度看增速前低后高，维持行业“增持”评级。关注三类投资机会：1）优秀的汽车零部件龙头，推荐星宇股份、精锻科技、东睦股份；2）新能源产业链投资机会，关注电动物流车龙头东风汽车、江淮汽车等。3）业绩确定增长的低估值龙头享受估值溢价，推荐长安汽车、广汇汽车，关注国机汽车、上汽集团。

风险提示：汽车行业销量不达预期；终端库存高企、价格大幅下降，侵蚀行业盈利；新能源汽车推广等进程低于预期。

（分析师  高登）