【华创交运*业绩点评】四川成渝：Q3业绩同比增长25.1%，Q1-3累计业绩同比增长0.3%

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一、公司公告2024年三季度报告：

1、Q3 营业收入19.9亿元，同比减少14%，Q1-3累计73.6亿元，同比减少7.9%。 Q1-3累计实现归母净利润11.2亿元，同比增长0.3%。

2、分季度看， Q1归母净利润3.9亿元，同比减少13.2%，Q2归母净利润3.07亿元，同比减少6.7%， Q3归母净利润4.2亿元，同比增长25.1%。 Q3扣非净利润4.2亿元，同比增长27%，Q1-3累计扣非净利润10.9亿元，同比增长5.8%。

3、 我们预计公司营业收入下滑原因为在建项目减少，导致的在建工程收入减少，并非主业收入下滑， 预计Q3业绩增长主要原因为通行费收入增长、油品和新能源业务增长以及公司成本费用优化共同驱动。 Q3毛利润9亿元，同比增长14.4%，财务费用2.08亿元，同比节约1800万元，环比节约400万元，财务费用持续优化。

二、收购湖北荆宜高速事项尚在推进。

8月公司公告拟通过发行股份及支付现金方式向蜀道（四川）创新投资发展有限公司购买荆宜公司85%股权，荆宜高速全长94.998公里，剩余收费年限14年左右，2023年营业收入5.3亿元，净利润1.3亿元，同比增长64%，总资产规模20.1亿元，2024Q1营业收入1.3亿元，净利润4739万元。

我们认为收购事项一旦完成可对公司带来积极影响：

1） 增加上市公司高速公路运营里程， 提高持续经营能力。

2） 进一步体现 蜀道集团强资源支持 ，控股股东拟注入优质资产，支持上市公司长期发展。

四、投资建议：

1）盈利预测： 荆宜高速收购尚在推进，我们维持2024-26年盈利预测归母净利分别为12.8、13.9、15.5亿，对应2024-26年EPS分别为0.42、0.46及0.51元，对应PE分别为13、12、11倍。

2）“分红-市值-资产”循环迈出全新一步。 公司此前发布三年回报规划，将23-25年分红比例提升至60%， 是迈出该循环坚实第一步。本次拟通过增发方式向集团控制的主体收购路产，是迈出全新一步。 更为重要的是， 我们认为经典“大集团、小公司”投资逻辑下，公司迎来新起点， 背靠蜀道集团资源优势，公司积极进取，主业成长性未来可期，结合分红承诺， 可视为少有的成长性红利资产。

3）目标价： 按照60%分红比例计，我们 维持估值方式， 以2025年预期股息率4%为其定价，目标价6.83元，预期较现价27%空间，强调“强推”评级。

风险提示： 经济下滑、车流量明显下降。

具体内容详见华创证券研究所2024年10月31日发布的报告《四川成渝（601107）2024年三季报点评：Q3业绩同比增长25.1%，Q1-3累计业绩同比增长0.3%》

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