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证券市场周刊
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五粮液已经不止一次明确表态，
2025
年将核心单品
-
第八代五粮液的价格稳定工作摆到了首位。贵州茅台不仅近
10
年来首次减产茅台酒基酒，根据机构分析，
2025
年贵州茅台将控制核心单品飞天茅台的投放。面对行业调整，白酒龙头已在量价上作出了选择。
2025
年
1
月
3
日，贵州茅台（
600519.SH
）率先在酒企中披露
2024
年经营成绩，在顺利完成上一年业绩之后，公司已经对
2025
年主基调作出了明确的规划。不仅仅是贵州茅台，在此前的经销商大会上，五粮液（
000858.SZ
）也作出表态。
五粮液的经销商大会要早于贵州茅台，在经销商大会和随后的临时股东大会上，五粮液鲜明表示，
2025
年明确定位为“营销执行提升年”。在营销工作上，特别是将价格稳定工作摆到了首位，着力提升商家盈利空间。
贵州茅台也已经表示，
2025
年，公司将调整飞天
53
度
500ml
茅台酒、珍品茅台酒、飞天
53
度
1000ml
茅台酒等产品投放量，进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵“金字塔”底座的地位，激活终端消费动能，提升消费触达率。
当前，白酒行业进入新一轮调整转型期，在供需不匹配的主要矛盾下，酒企面临一些挑战。机构也指出，临近旺季白酒渠道反馈仍偏谨慎，动销疲弱渠道打款意愿较低，仍以去库存为主。龙头酒企的表态透露出一些行业发展的新信号。
2024
年的最后一天，五粮液召开临时股东大会，公司党委书记、董事长曾从钦为
2025
年工作定下基调。他指出，公司将
2025
年定位为“营销执行提升年”。
在具体工作上，曾从钦表示，在
2024
年基础上深化“稳价格、抓动销、提费效、转作风”营销方针，特别是将价格稳定工作摆到了首位，着力提升商家盈利空间。在稳价格上，保持核心大单品的供需平衡。
2024
年
5
月接受投资者调研时，五粮液表示，
2024
年定位为“营销执行年”，重点做好“抓动销、稳价格、提费效、转作风”四个方面工作。
作为对比，
2024
年五粮液首先提到的是抓动销，其次才是稳价格。在稳价格上，坚持“有价才有市，有市才有量”的长期观念，执行全渠道“一盘棋”的价格策略，通过把控市场投放节奏等方式，推动市场份额的稳定提升和市场价格的稳步上行。
当前，五粮液已经将“稳价格”提升到了首要位置，价格稳定已经成为公司工作重心的首位。
在
2024
年
12
月举行的经销商大会上，五粮液总经理华涛表示，价格是高端名酒的生命线，维护价格体系的健康稳定是厂商共同的责任。他表示，
2025
年要提升五粮液产品稀缺性和价值感。
公开消息显示，
2024
年春节前，五粮液宣布提价。第八代五粮液出厂价将从
969
元
/
瓶上调
50
元至
1019
元
/
瓶，建议零售价上调
100
元看齐飞天茅台至每瓶
1499
元。
以京东平台为例，
2025
年
1
月
4
日，五粮液京东官方旗舰店第八代普五的价格是
930
元
/
瓶。五粮液微信商城上，第八代五粮液的售价为每瓶
1035
元。
在京东超市，
1
月
4
日，第八代普五单瓶售价
910
元。在京东平台，五粮液当前的价格都要低于元旦前的价格。
第三方今日酒价的数据显示，第八代五粮液的批发价格基本稳定在
950
元左右，已经与公司提价后的出厂价形成小幅倒挂。
财通证券
2024
年
11
月曾指出，临近开门红关口，五粮液出台回款补贴政策，经销商成本价补贴至
940
元。保障渠道利润，有望大大提振经销商信心。但是，短期内或对批价形成一定压力。
在经销商大会后，财通证券进一步表示，考虑到
2024
年四季度行业整体弱需求，公司或谨慎考虑全年业绩目标兑现程度，贯彻“价在量先”的量价策略。展望
2025
年，公司在开门红加大渠道激励力度，新合同给予至多
7.5%
补贴，保障开门红回款的稳步推进。
但在弱需求及双十一电商冲击下，普五批价阶段性回落。对此，五粮液表示价格“稳健提升”策略不变，
10
月之后已有多个小组奔赴全国各大区调研，
2025
年公司对营销团队的考核会更有力，优化团队考核机制，进一步科学管理费用，持续优化渠道结构。
短期展望春节，华创证券根据渠道反馈，五粮液要求普五微增，回款比例
40%
，
2024
年
12
月
31
日和
2025
年
2
月
25
日之前回款分别给予
7.5%
和
5%
优惠，较强政策力度下开门红具备保障。
在发布
2024
年经营情况的公告中，贵州茅台也发布了公司基酒生产情况。根据公告，
2024
年贵州茅台生产茅台酒基酒约
5.63
万吨，系列酒基酒约
4.81
万吨。
市场之所以对贵州茅台的基酒格外关心，是因为贵州茅台生产的基酒多少影响公司未来商品酒的销售。众所周知的原因，由于特殊的生产工艺，茅台基酒生产约五年后，才可以勾兑为商品酒对外销售。
因此，对于一瓶难求的贵州茅台来说，茅台基酒的多少与公司未来的销量直接相关。
近
10
年来，具体来说，从
2015
年开始，贵州茅台的茅台酒基酒一路增长，从
2015
年的
32179
吨增长至
2023
年的
57204
吨，涨幅达到了
77.77%
，增长接近八成。
贵州茅台上一次减少的
2015
年正是白酒的上一轮低谷期。从公司的营收看，
2014
年和
2015
年，贵州茅台的收入增长都只在
3%
以上，是公司至今为止少见的个位数增长。
净利润的涨幅还不及收入。上述两年，贵州茅台的归属母公司股东的净利润增长都只是略超
1%
，勉强保住了正增长。贵州茅台上一次减少茅台酒基酒的产能，就是在这样的局面下发生的。
当前，贵州茅台并没有像上一次那样，遇到明显的增长压力。如前所述，
2024
年公司收入和净利润的涨幅都在
15%
左右，继续保持了收入和净利润双双两位数的增长，且较过去几年相比，基本保持稳定。
这并不意味着贵州茅台没有压力。公司核心单品
-
飞天茅台虽没有出厂价与销售价倒挂之忧，但批发价却也在走低。
在
2023
年
11
月，贵州茅台宣布飞天茅台出厂价从
969
元提到
1169
元
/
瓶，建议零售价仍为每瓶
1499
元。
今日酒价的数据显示，
2024
年初，原箱茅台的批发价格接近
3000
元，偶尔还能达到这一价格。散瓶飞天的价格基本在
2700
元左右，直至
3
月底也没有多少降幅。在“
618
”电商促销期间，散瓶飞天茅台价格一度跌至
2300
元。
随后贵州茅台采取措施，如暂停了企业申购
1499
元飞天茅台，取消
12
