迪士尼DIS的股票接近其全部价值，但盈利前景将推高股价

华特迪士尼公司(纽约证券交易所代码:DIS)今年经历了过山车式的增长。迪士尼的股价从年初每股超过148美元开始下跌超过42%，截至12月15日涨至173.94美元。这支股票的估值可能已接近全价。或者是吗?仔细观察后，迪士尼的股价有理由再涨50%。

事实上，仅在过去一周，迪士尼的股价就上涨了近20美元，涨幅近13%。其结果是，目前该公司的市盈率(P/E)处于历史最高水平。

例如，晨星公司(Morningstar)的报告显示，迪士尼过去五年的平均预期市盈率为22.65倍。但就目前而言，对迪士尼2022年9月财政年度的平均预期每股收益(EPS)为4.77美元。这将使其在2022年财年的盈利达到36倍。这已经比历史平均高了59%公平地说，分析师们预计，2023财年9月的收益还会更高。Seeking Alpha提供的EPS预估为5.82美元。但这仍使迪士尼在未来3年的市盈率达到30倍，比其历史平均市盈率高出53%。

股票获得充分估值总是有充分的理由的。在这种情况下，流媒体用户数量超过了8600万的预测，这似乎是迪士尼的新闻。此外，迪士尼预计到2024年，迪士尼+的付费用户总数将达到2.3亿至2.6亿。

12月10日迪士尼虚拟“直接面向消费者”(DTC)投资者日活动的结果是，上述信息得以披露。这些是精心策划的营销活动，目的是推销股票。在这种情况下，它对迪士尼股票的效果相当不错。自那以来，上涨了近20美元。事实是，如果你要预测三年后的收入和收益，你就必须对结果进行风险调整。这往往会降低估值。

例如，如果我们将2023年的预测每股收益折现20%，我们得到的折现率为57.87%。换句话说，将5.82美元的风险调整57.87%，将得到每股3.37美元的现值。这大大提高了市盈率至51.9倍，是该公司正常远期市盈率的两倍。此外，让我们将Netflix与之进行比较。Netflix在最近的致股东信中表示，预计到今年年底，付费会员人数将超过2.01亿人。

这意味着到2021年底，Netflix将拥有约2.3亿用户，今年该公司已经增加了约2800万用户。因此，到2021年底，它将与迪士尼2023财年的最低预测相同。但重点是:NFLX股票2021年预期每股收益的市盈率为57倍。这略高于迪士尼2023年的预防价值52倍的市盈率(见上文)。

当然，这可能意味着迪士尼的股价还会再上涨10%左右，达到57倍的市盈率。这将使该公司的估值与NFLX股票不相上下。这意味着迪士尼的市值比迪士尼高10%，约为190.60美元。

然而，在进一步思考这个问题之后，我认为有一个支持者的观点暗示迪斯尼的股票比Netflix的股票更值钱。例如，尽管两家公司都将拥有2.3亿订户，但迪士尼的每名订户收入实际上要高出50%以上。·我是这样计算的:首先，迪士尼的流通股为18.1亿股。因此，到2023年，以其预期每股收益5.82美元(按现值计算为3.37美元)计算，其总净收入将达到61亿美元。这可以用18.1亿乘以3.37美元看出。因此，用61亿美元除以2.3亿订阅者，到2023年迪士尼的每位订阅者收益为26.53美元。

但Netflix的流通股只有4.551亿股。该公司2021年910美元的预期每股收益乘以4.551亿美元，即41.4亿美元。因此，它每用户的净收入仅为18.00美元(即41.4亿美元除以2.3亿美元)。因此，迪士尼的价值可能比Netflix高出47%，因为它比Netflix(18.00美元)的每位订户收入高出47.3%(26.53美元)。

这可以从迪斯尼驱动消费者的“飞轮”方法中看出。例如，它的内容驱使人们去它的主题公园。它将电影角色混合成不同的内容主题，电影、玩具、公园和电视剧——所有这些都创造了忠实的观众。这是一家一流的品牌制造公司。换句话说，它的每订户收入比Netflix的高质量。

迪斯尼的股票最近一直很热。可以确定的是，该股的涨幅不会超过10%，约为每股190.60美元。这是基于该公司的历史市盈率，以及与Netflix市盈率的粗略比较得出的。但仔细观察一下，如果采用按订户盈利的模式，迪士尼每获得一个订户，它比Netflix多赚了近50%。这意味着该股的市盈率应该至少高出47%，即255.69美元。

为了简单起见，让我们假设迪斯尼的股票价值增加50%，因为它达到那个价格的可能性只有75%。另一方面，让我们猜测有25%的几率它只会上涨10%，即190.60美元。因此，迪士尼的加权平均预期股价为每股239.42美元。这意味着，我的最佳猜测是迪士尼的股价将在未来一年左右上涨38%左右。这也是市场预期该公司将达到2.3亿用户的时候。这也是在其市盈率明显处于高水平的情况下。

至少可以这么说，38%的投资回报率对于大多数耐心的投资者来说是一个很好的回报。