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【能化早评】低库存和弱势美元带动原油反弹

混沌天成研究 · 公众号 · · 2024-07-18 08:34

正文

能化早评 | 2024年7月18日

品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃

原油

供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但沙特表示面临弱势市场可能随时调整。美国产量增长10万桶/日至1330万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。特朗普当选概率大增，市场对地缘缓和和原油供应增加的预期升温。

需求:特朗普上台前景和降息预期使美元大幅走弱，终端数据显示美国表需一般，炼油利润持续压缩。

库存端：截至2024年7月17日，EIA数据显示商业原油去库487万桶，汽油累库333万桶，馏分油累库345万桶，美国原油快速去库，但成品油累库偏高或代表需求放缓。

观点：低库存和美元走弱促原油上行，但若出现经济放缓和通胀难降组合或触发衰退预期，成品油库存显示原油当前需求并不强劲，向上空间或有限。

PTA/MEG

PX-PTA：供应宽松仍然缺少向上驱动

供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA本周负荷回升到80.4%，PX国内开工率88%，开工进一步升高。

需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到86.1%。

观点：PX供应目前处于偏高水平，调油需求弱下PX利润有压缩空间，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，供应端格局更强的PTA上涨争夺利润，但上涨缺少实质供应端动作支持，因此重新跌回震荡区间。

MEG：反弹无力，供需紧张局面或将缓解

供应端：开工率66.98%相比上周继续上升，合成气制EG开工提高到71.32%。

需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到86.1%。

库存端：截至7月8日，华东主港库存为64.7万吨，库存偏低有。

观点：EG港口库存偏低，国内开工持续提升，紧张主要是由于进口减少，但向上突破失败，或意味着市场不认为紧张局面将持续太久，短期或震荡等待确认供需宽松拐点。

纯碱玻璃

1、市场情况

玻璃：今日浮法玻璃现货价格1493元/吨，较上一交易日价格-13元/吨。华北市场整体成交平淡，价格多有下调，下游刚需采购。华东市场部分企业价格下调1-2元/重箱，部分企业价格持稳。华中市场价格暂稳为主，拿货积极性一般。华南区域局部区域企业价格补跌，价格不断下探，下游操作谨慎。西北区域近期产销放缓，叠加外围价格下滑，今日市场重心出现回落。

纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格灵活，新订单接收慢。装置运行窄幅波动，整体影响较小。企业出货维持，产销平衡。下游需求不温不火，经营现状压力，对于原材料有所谨慎，观望情绪重。贸易商拿货积极性不高，按需为主。

2、市场日评

从4月份开始玻璃期货反弹，一个原因是房地产政策预期。一个原因是纯碱暴涨，玻璃成本增加，部分生产线开始冷修，供给逐步下降。但玻璃下游订单没有明显好转，当前淡季反而订单继续减少，叠加纯碱波动较大，玻璃回落。

根据新开工竣工走期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但当前政策效果未显现，未来需求预期不明，玻璃盘面上下空间不大。近月需求持续走弱，有可能再次探成本，建议做近远月反套。

纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产，产量有所增加，市场成交价格随盘面波动。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。

甲醇

甲醇：

供应端：截至7.11日，国内78.5%，环比降1.5%。海外开工66%，较上期升5个百分点，非伊装置春检逐步结束，7月进口有大幅回升预期。

需求端：截至7.11日，下游加权开工57%，降2.5个百分点；其中MTO开工率降3%至59.6%。传统下游开工50.8%持稳（甲醛、醋酸等开工下降）。

库存：截至7.17日，港口库存98.1增5.7万吨，工厂库存40.2万吨增3.3万吨。

观点：国内、外供应回升+需求持续低位（主要是MTO开工低，传统入淡季），持续兑现累库中。近一个月变化是MTO重启的消息一直持续（暂未落实，传兴兴近期重启，多套MTO预计7月底8月初重启），慢跌急拉行情（MTO不全开就将持续慢跌）。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束），且09对应Q3旺季，短期再次交易MTO重启预期，区间震荡的观点（关注累库进度，7月累库压力仍大）。

PP日评：

供应端：截至7.11日，PP开工率升2个点至至82.5%，检修逐步回归，但预计至7月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。

需求端：截至7.11日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.5至49.5%；订单利润继续走弱。

库存：石化聚烯烃库存76.5万吨，去库3.5万吨。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。

预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油、国内会议政策预期），虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大）。

LLDPE日评

供应端：截至7.11日PE开工率81%，降1.5%，预计至7月下开工仍偏低。进口窗口关闭。

需求端：截至7.11日下游制品平均开工率较上周升0.5至40.6%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。

库存：石化聚烯烃库存76.5万吨，去库3.5万吨。上游去库，中游累库；下游原料库存、成品库持稳。

预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽目前聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好（近期国内外宽松预期上升），PE09合约供应端压力不大，原油定中枢，多配品种。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

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第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

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