【宏观】姜超：流动性短期改善，紧缩压力暂延后

美国 6 月如期加息。 上周美联储再次宣布加息，将联邦基金利率区间上调至 1-1.25% 。今年以来的美国经济数据不佳，市场预期美联储或下调经济以及长期利率预期。但美联储表示当前经济只是短期下滑，对未来美国经济仍充满信心，并上调了经济增速预测，维持今年、明年以及后年各三次加息预测不变。同时还公布了未来的缩表计划，初期将减少每月债券购买 100 亿美元，直至每月缩减 500 亿美元。美联储的加息声明偏鹰派，而美元指数也止跌反弹，美国 10 年期国债利率也停止下降。

央行维持利率不变。 在今年 3 月份美国加息之后，中国央行随即跟随上调了公开市场操作利率。而上周央行维持公开市场操作利率不变，未再跟随美联储加息。 3 月份时人民币贬值预期强烈，为了稳定人民币汇率，国内利率存在上调压力。而 4 月以来美元大幅走弱，人民币由贬转升，也使得国内利率得以和美国短期脱钩。

流动性短期改善。 上周流动性短期改善，一方面的得益于公开市场传递的利率稳定预期，另一方面得益于央行近期持续的货币投放，截止上周五央行累计净投放货币已超 4000 亿。而得益于央行货币市场维稳，上周同业存单净发行飙升至 5190 亿，创下年内新高，这意味着商业银行流动性也有明显改善。

紧缩压力暂延后。 但是从央行 6 月份的操作来看，流动性并非趋势性改善，因为在其投放的 4000 多亿货币中，中长期工具 MLF 净投放仅 667 亿，其他均是 28 天以内逆回购等短期工具，后者将在 7 月份到期，这意味着 7 月份流动性收紧压力或卷土重来。

央行今年未扩表。 央行 5 月资产负债表显示，其 5 月末总资产为 34.25 万亿，比 4 月略增加 1200 亿，但比 16 年末的 34.37 万亿仍降低 1200 亿，这意味着今年以来央行都未再扩表，而去年同期央行总资产比 15 年末增加 1.2 万亿，相比之下今年央行货币投放整体非常保守克制。

资金偏紧格局未变。 央行公布 5 月末银行准备金总额为 23.7 万亿，与 4 月基本持平，比 3 月下降 2000 亿，这意味着 5 月末超储率比