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海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧
电池系统是电动车的动力来源，是整个产业链中最核心的系统成分。以特斯拉Model S为例，其电池系统（锂电池+电池管理系统）成本占比为56%，而传统的轿车发动机占比大约只有15%-25%。整个电池系统分上、中、下游来看，上游主要是钴、锂、石墨等矿端原料，中游包括正极、负极、电解液和隔膜四部分关键组件，下游终端产品包括消费电子、动力电池以及整个电池系统。
中游四大材料决定电池主要性能。正极材料
是锂离子电池性能优劣的关键，直接决定了电池能量密度、循环稳定性、安全性等性能。目前市场上动力电池正极材料主要分为磷酸铁锂和三元材料两种。
负极材料
是锂离子电池储存锂的主体，使锂离子在充放电过程中嵌入与脱出。目前市场上以石墨负极为主。
电解液
，作为电池中带动锂离子流动的载体，使得充放电过程正常进行。
隔膜
的主要作用是保障正负极分开的情况下锂离子自由流通，是电池安全性能的关键。
早在2009年我国国务院就发布了《汽车产业调整和振兴规划》，提出予以新能源汽车资金补贴的指导意见，而后财政部发布了《关于开展节能和新能源汽车示范推广试点工作的通知》，正式对试点城市公共服务领域购置新能源汽车给予补助。近期我国新能源也是政策频出，行业迈入“双积分”时代。
展望2019年，虽然具体的新能源汽车补贴政策还未发布，其补贴力度的强弱、技术标准的设置都会影响各新能源车企的投产节奏与技术路径。我们预计2019年我国新能源汽车补贴仍有退坡，但双积分政策有利于行业更稳健发展。
除了我国新能源行业政策频出，德国、法国、英国、挪威和荷兰等国都已经提议禁止汽油和柴油汽车，虽然目前还未有正式的议会批准和立法流程，但这也反应了新能源汽车在全球的大势所趋。
目前新能源汽车中有应用的动力电池材料体系包括镍钴锰三元电池（NCM）、磷酸铁锂电池（LFP）、锰酸锂电池（LMO）、钛酸锂电池（LTO）、镍钴铝三元电池（NCA）、富锂锰基电池（OLO），2018年1-11月国内锂电装机中60.9%为NCM，36.6%为LFP。且磷酸铁锂电池中72.2%用于客车领域，乘用车市场中89.1%为NCM电池，NCM已成为电动车主流选择。
而在NCM的型号分布中，据SMM调研数据，523型号仍占据主流地位，占比达到62%，622和811等高镍型号也已经出现，分别占比22%和5%。我们认为未来电池高镍化的趋势还将延续。
随着新能源汽车销量的不断增长和高镍材料渗透率的提升，我们认为钴、锂等元素的需求量将会继续快速增长。按照2020年中国200万辆新能源汽车产销量的政策目标，我们预计未来2年钴锂新能源下游用量持续高速增长。
根据中国乘联会11月份乘用车销量数据，新能源乘用车11月销量达到13.6万台，环比增长10.4%，同比增长55.9%，其中纯电动车型增长65%。由此，2018年1-11月国内新能源乘用车累计批发88.6万台。乘联会同时表示，2018年我国新能源乘用车销量达99万的年度预测目标有望达成。
Evsales数据显示，2018年10月全球新能源乘用车总销量达208820辆，同比增长75%，继续创下历史新高。其中新能源乘用车全球市场份额继续提升，达到1.9%。2018年全球新能源乘用车月度销量增长显著，截止10月份只有3月销量同比增速在60%以下，其余月份销量均实现高速增长，显示全球新能源行业的高景气度。
我们预计2019-2020年，新能源汽车所需钴锂用量将持续提升，原因包括：1、中国及全球新能源汽车销量有望持续增长，从而拉动核心部件动力电池总装机量的提升，进而提升新能源下游的钴、锂金属用量。
2、随着动力电池技术的发展以及我国补贴政策朝高电池容量倾斜，提升电池容量及续航里程是未来新能源汽车发展方向，电池容量的提升同样提高了单车钴、锂金属用量。我们根据乘联会公布的国内新能源汽车分车型产量数据及Evsales统计的全球销量数据，对未来2年全球新能源汽车销量及钴锂用量进行测算。
