生育补贴促消费的经济账（民生宏观陶川团队）

继 “ 两新 ” 之后，今年生育补贴能否成为提振消费的另一“正反馈”？ 尽管近期有关生育补贴的新闻令人应接不暇，但 背后仍有两大疑点没有解开：一是内蒙古呼和浩特的案例能否在全国得以复制？二是对于中国而言，多大力度的生育补贴才能起效？ 我们认为当前对于改善出生率最 “ 立竿见影 ” 的方案，是将生育补贴发放集中在低线城市，且确保对一个家庭的补贴力度在当地人均 GDP 15% 以上。

多大力度的生育补贴才能奏效？ 不同社会经济发展水平的地区之间，这个问题可能会产生不同的答案。 我们尝试划分为经济发达、欠发达两组地区加以讨论：

经济欠发达地区：对一个家庭的补贴力度建议在当地人均 GDP 15% 以上。 结合此前低线城市中攀枝花、克拉玛依等地的案例来看， 为一个家庭提供当地人均 GDP 15% 左右的生育补贴，才能促进本地出生人口提升， 当然这仅是 “ 刚好 ” 可能促进生育情况改善的水平。

值得注意的是， 对于低线城市，育儿假、托育中心等配套机制重要性较低，“直接打钱”就够 （参考四川攀枝花）。因此这次“直接打钱”式的呼和浩特，其对一个家庭的最高补贴高达当地人均 GDP 的 94% ，预计当地生育率的改善将“立竿见影”。

经济发达地区：补贴力度更大，同时配套机制也不能丢。 其实一线城市中也有早期发放生育补贴的案例， 比如最近讨论最多的深圳，早在 2023 年便有过相关经历，但当地的出生人口数量并没有起色 。 究其原因，一方面， 当时深圳对一个家庭的最高补贴力度为人均 GDP 的 9.7% ，这对于高生活成本的一线城市来说远远不够； 另一方面， 鼓励生育并没有其他配套机制的 “ 加持 ” 。

考虑到我国发达地区促进生育的案例较少，或许可以从邻国吸取经验。从补贴形式来看， 参考韩国的最新情况，对一个孩子的补贴力度占人均 GDP 的 20% 左右（无论几胎），同时有育儿假、日托服务等配套机制的“辅助”，才有可能带动生育率改善。 对标国内一线城市来看，人均 GDP 的 20% 相当于每个孩子至少补贴 4 万元以上 。 从政策推进来看， 参考新加坡和韩国， 鼓励生育政策在发达地区并不会“立见成效” ，重要的是后续如何不断“改良”政策、改善居民生育观念。

“ 箭在弦上 ” 的生育补贴，预计将在二季度正式落地。 参考去年 “ 刺激消费 1.0” 的 “ 两新 ” 政策，从 给出政策方向指引 到 全面落实政策 间隔了 约 7 个月时间 。 根据时间线，这一次身为 “ 刺激消费 2.0” 的生育补贴，预计将于二季度在地方层面集中释放 —— 早在去年 10 月，国务院便提出要 “ 加快完善生育支持政策体系 ” ，随着两会进一步强化政策导向、提出 “ 发放育儿补贴 ” ，发改委开始 “ 积极加紧制定 ” 。以呼和浩特为首，接下来便是地方发放生育补贴的 “ 高峰期 ” 。

二季度生育补贴集中在 “ 中间地带 ” 的政策效果最好。 对于财政自给率较高、经济实力较强的地区， 政策真正起效的时间和金钱成本更高，通过 “ 人口虹吸效应 ” 吸引外来劳动力的 “ 性价比 ” 更高； 财政自给率较低的地区， 持续推行育儿补贴政策的压力较大。 因此，预计出生率较低、财政自给率适中的地区将成为接下来生育补贴发放的核心区 ，内蒙古也恰好处于这一 “ 地带 ” 中。

风险提示： 信息统计不完全；未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期。

陶川

民生证券研究院首席经济学家

民生证券研究院首席经济学家，北京大学光华管理学院经济学博士，美国布鲁金斯学会访问学者。历任东吴证券研究所首席宏观分析师、方正证券研究所首席宏观分析师、中信证券研究部高级宏观分析师、国信证券经济研究所高级宏观分析师，在《金融研究》等学术刊物上独立发表论文数十篇，专注于构建宏观经济和资产配置分析框架，著有《全球宏观经济与大类资产研究》。2022年Wind金牌分析师宏观研究第一名。

钟渝梅  宏观助理分析师

伦敦政治经济学院政治经济学硕士，曾就职于东吴证券研究所，专注于国内财政与实体经济方向。

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