天风家电 | 新宝股份：H1汇兑同比改善明显，国内业务增长迅速

2018H1受汇率波动的影响，公司财务费用中的汇兑损失约2,000万元，远期外汇合约产生的投资损失及公允价值变动损失合计约3,500万元。根据2019年上半年汇率波动情况来看，公司汇兑损失减亏将主要体现在第一季度，整体来看，上半年出口业务预计呈现恢复性增长态势。

公司Q2归母净利润增速环比有所放缓，我们预计主要系Q2汇兑对净利润的影响下降。我们预计Q2业绩增速环比仍有所改善。国内业务中，公司所代理的摩飞自主品牌的网红锅以及榨汁机新品销售火热，今年618进入天猫西式厨电销售额排行榜前三，公司另一品牌东菱也进入榜单前十。我们预计公司国内业务保持优异，其中东菱品牌或保持平稳，摩飞品牌以及小米等内销ODM新业务保持高速增长。 

公司通过产品技术创新及自动化建设带来的效率提升等措施，产品盈利能力不断增强。内销方面，自去年摩飞多功能锅成为热销的网红产品后，公司又成功打造一款网红榨汁杯，销售十分火爆，再一次证明公司对新产品的研发能力。在高毛利摩飞产品销量快速增长的带动下，公司毛利率结构持续改善。后续，公司在产品储备上仍十分丰富，包括近期摩飞车载吸尘器新品发布、歌岚个护新品牌的推出等，结合公司成功的新营销模式，有望持续打造爆款产品。

公司外销保持平稳增长，内销新业务及摩飞自主品牌表现突出，我们预计2019全年仍有望呈现环比逐季改善趋势。我们预计19-21年收入为93.2、103.1、113.5亿元，同比增长10.4%、10.6%、10.1%；归母净利润为6.2、7.4、8.6亿元，同比增长23.3%、18.6%、17.7%。当前股价对应19-21年PE为14.5x、12.2x、10.4x，维持“买入”评级。

风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险；渠道下沉不达预期。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布

研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 《新宝股份：H1汇兑同比改善明显，国内业务增长迅速》

对外发布时间 2019年7月11日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

蔡雯娟 SAC  执业证书编号：S1110516100008

罗岸阳 SAC  执业证书编号：S1110518120002

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