关于ABS“循环购买”，看这一篇就够了！

信泽金-金融实务培训

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循环购买是指在专项计划存续期间， 基础资产的回款不直接分配给专项计划持有人，而是用于向原始权益人购买新的同类的基础资产 ，是资产证券化中的一种业务设计。

什么情况下才会安排循环购买呢？这跟基础资产的属性密切相关，尤其关乎基础资产的剩余期限。

因为资本市场上，专项计划持有人对证券期限的要求一般比较长；而且一般不愿意接受，在持有证券期间，其权益份额多次变化（即多次还本）。

所以基础资产期限较长且有一定规律性的，比较容易进行证券化处理，形成的证券期限也跟基础资产的期限相匹配。

但是像 信用卡欠款、小额贷款、消费贷款、购房尾款、以及回款周期短的应收帐款等 ， 小而分散、期限短、甚至随借随还的基础资产，现金流回款很快，且不确定性比较高。

所以为了解决 证券持有期限长，基础资产还款期限短 的错配问题，就需要在交易结构中安排循环购买，满足融资端与资金端的双方需求。

进行循环购买的基础资产需要 同质化程度高，笔数众多，且后续储备足够 。

目前市场上进行循环购买的产品很多，以下列举几个：

专项计划的法律文件需明确约定：

评级要求：

首先资产证券化中出表的要求：

“循环购买”的对出表形成的障碍主要在于：使得现金流不满足“不延误”的条件。

而“不延误”包括 现金流转移及时 ，以及 资产转出方不得对现金流进行再投资 。

其中，现金流转移及时

现金流转移包括将现金流从回款归集账户划至监管账户，再从监管账户划至专项计划托管户（专户）；或者直接从回款归集账户划至专户。

在现实操作中，及时转移体现在，要通过对基础资产的历史表现进行分析，预测当前与未来入池基础资产的规模、期限、逾期率、违约率等，再根据合理的预测对循环购买的频率、购买规模、购买条件，购买价格进行提前设定。