本周行情回溯。
本周(1.22-1.29)上证指数跌3.43%，交通运输板块跌1.8%。交通运输板块跑赢指数，个股华夏航空、春秋航空、上海机场等涨幅居前。
本周要闻。
1）2021年春运正式开始，受疫情和相关政策影响，春运前两日（1月28-29日）客流较2019年同期分别下降73.3%，74.2%。2）《交通运输部关于服务构建新发展格局的指导意见》出台，构建现代物流体系。3）海航集团进入破产重整，行业时刻及运力供给有望改善。
航运高频数据跟踪
。本周四BDI收1470点，周跌20%；油运VLCC TD3C-TCE收1142美元/天；集运SCFI指数收2862点，周跌0.3%，集运欧州航线运价4276美元/TEU，周跌2.7%。
航空数据跟踪。
受疫情、就地过年政策影响，本周（1.22-1.29）国内客流降幅较大。本周民航运送旅客490.2 万人次，同比下滑 17.1%。其中国内航空运送旅客485.5 万人，同比增长 5.2%,国际航线运送旅客 3.3 万人，同比下降96.9%,国内航线平均票价587.6 元，同比下降38.8%,国际航线平均票价8017.6元，同比上涨223.7%。
快递月度数据跟踪。
12月行业需求维持高位，均价环比回升：2020年12月全国快递业务量92.54亿件，同比增长37.41% （2020年全年+31.22%）。
近期重点报告。
《首都机场:被低估的机场核心资产》《踏遍荆棘见远方——2021年快递行业趋势研判》《关于中国公路行业破局的思考——借鉴Atlantia经营之道》《优质民营航司的黄金期才刚刚开始》。
本周观点：短期疫情反复不改中期复苏趋势，股价磨底是建仓良机，交运行业有望孕育出更多的核心资产。
展望2021年，疫情扭转+需求改善+供给萎缩将迎来行业拐点，β方向重点关注顺周期子板块。α方向中期三年以上维度推荐顺丰控股、春秋航空、华夏航空等标的，顺丰控股在中距、长距快递优势明显，时效件边界扩张，成本端持续改善，有望独占高端快递红利。运力剪刀差+枢纽机场运能集中投放，十四五是春秋航空、华夏航空、吉祥航空等高运营水平民营航企的黄金期。关注跨境电商、物流地产等相关供应链龙头。
（1）快递板块：
疫情展现快递民生重要地位，增长空间大且规模化竞争进入后期，头部集中趋势加快，推荐政策利好明显、业务量大幅增长的顺丰控股，和电商快递龙头韵达股份。
（2）航空机场板块：
十四五是优质航企的黄金期，航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产，行业供需改善临近，未来弹性大。
（3）航运板块：
集运需求旺盛，而海外疫情导致供给一定程度受限，运价维持高位，中远海控将直接受益，建议重点关注；内贸集装箱物流市场发展前景良好，中谷物流行业地位领先，具备较强的竞争优势，建议积极配置。
（4）公路板块：
无风险利率下行确定性高，利好类债资产表现，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度推荐山东高速、宁沪高速、粤高速。
（5）供应链板块：
关注跨境电商、物流等相关供应链龙头。关注华贸物流、东百集团、物产中大、建发股份。
推荐组合：顺丰控股、春秋航空、华贸物流、韵达股份、中谷物流、东百集团、山东高速、中远海控。
风险提示：
汇率、油价大幅波动，需求恢复速度低于预期、海上安全事故，电商增速下滑，中美贸易谈判结果低预期，全球经济及贸易形势恶化
本周(1.22-1.29)上证指数跌3.43%，交通运输板块跌1.8%。交通运输板块跑赢指数，个股华夏航空、春秋航空、上海机场等涨幅居前。
事件：2021年春运正式开始，受疫情和相关政策影响，春运前两日（1月28-29日）总旅客量较2019年同期分别下降73.3%，74.2%，较2020年同期分别下降73.9%，75.2%。
点评：
在《2021年综合运输春运疫情防控总体工作方案》的指引下，2021年春运有序进行。
本次春运客运的主要方针是错峰控流、减少聚集。工人错峰返乡返岗、学生避峰放假开学，最大限度降低人员的集中流动。与此同时严格控制交通工具载客率、通过线上办理，增设通道的方式减少人员在车站等地聚集。
预计2021年全国春运期间发送旅客17亿人次左右，日均4000万人次，比2019年下降四成多，比2020年增加一成多，且客流更加分散。
春运前两日民航旅客发送量较2019年同期分别下降68.5%、70.6%，较2020年同期分别下降72.1%、73.2%，预计春运期间民航很难出现集中出行高峰，需求复苏仍需等待疫苗进展
。
事件：1月28日下午，交通运输部举行1月份例行新闻发布会。交通运输部新闻发言人、政策研究室主任吴春耕出席发布会，介绍《交通运输部关于服务构建新发展格局的指导意见》有关情况。
点评：
据吴春耕介绍，交通运输是畅通国内国际双循环的重要纽带和基础支撑。围绕上述目标，指导意见围绕扩大循环规模、提高循环效率、增强循环动能、保障循环安畅、降低循环成本5个方面提出了20项重点任务：
一是“强网络”，
主要是完善综合交通网络，扩大循环规模。建设现代化高质量的综合立体交通网，加快提升城市群、都市圈交通承载能力，推动完善农村交通基础设施网络，推进综合交通枢纽提档升级，促进形成优势互补的区域格局，稳定和拓展交通投资空间。
二是“建体系”，
主要是构建现代物流体系，提高循环效率。进一步优化运输结构，推进交通物流与制造业深度融合，持续提升冷链物流、电商物流、农村物流、城市配送等专业物流服务能力，加快建设应急物资运输保障体系。
三是“抓创新”，
主要是坚持创新驱动发展，增强循环动能。推进新型交通基础设施建设，促进新业态新模式发展，促进消费扩容提质，培育交通运输产业链优势。
四是“促开放”，
主要是推进更高水平对外开放，保障循环安畅。建设面向全球的运输服务网络，建立安全可靠的国际物流供应链体系，提高国际运输应急处突能力。
五是“优治理”，
主要是优化政府治理，降低循环成本。深化交通运输重点领域改革，进一步优化营商环境，推动行业治理高效能。
展望未来，综合交通网络的建设、物流与国内外制造业供应链的深度融合是加强循环效率、增强循环动能的关键，《指导意见》的出台将持续对仓储物流、多式联运领域的发展产生积极影响。
事件：“海航集团”官方消息，收到海南省高级人民法院发出的《通知书》，主要内容为：相关债权人因不能清偿到期债务，申请法院对海航集团破产重整。依法配合法院进行司法审查，积极推进债务处置工作，支持法院依法保护债权人合法权益，确保企业生产经营顺利进行。
点评：
海航的机队将持续缩水，行业供给得到出清。从美国航企破产重整经验看，破产重整过程中为节省开支，往往对机队和人员进行裁剪，使得公司成本降低、更为灵活，从而成功穿越寒冬。以美联航在2002-2005年间的破产保护为例，公司削减了机队规模，从2002年的567架下降到460架，裁员两万人，将每年运营成本降低了70亿美元。
机队的削减将带来时刻的释出，行业时刻及运力供给有望改善。海航在海南、北京等地拥有较大时刻资源，未来随机队规模的下调，部分航线供需改善。海航航空板块或引入民营战略投资者，或能够继续保持第四大航空集团的地位，但运力从扩张转为大幅下行，利于行业供给改善。
国际干散货市场，
澳洲、巴西铁矿石发货下降，市场可用运力较多，本周海岬型船租金大幅回落，带动BDI指数大幅回落。
国际油运市场
，欧佩克+达成的最新减产协议使得油运需求低迷，本周VLCC市场继续低迷。
国际集装箱市场，
欧线，运输需求持续维持在高位，上海港船舶平均舱位利用率基本保持满舱水平，。运价高位小幅回落。北美航线，疫情造成的港口拥堵和集装箱周转不畅的问题始终得不到缓解，集装箱运输困境暂时难以突破，本周上海港美西、美东航线船舶平均舱位利用率接近满载水平，即期市场订舱价格小幅波动。
受多地疫情及“原地过年”的号召影响，本周国内客流降幅较大。
在疫情前期国内需求萎缩严重，最低仅达到去年同期的10%，随着疫情发展态势的转变，国内旅客量总体呈现较快的恢复态势。到9月中旬，客流国内同比基本恢复，国庆两周民航国内客流同比增长3.19%，增幅创疫情以来新高。进入冬季以后，由于多地再次出现病例，民航出行也受到不利影响。
受多地区疫情影响和防疫政策影响，本周（1.22-1.29）国内客流降幅较大。
本周民航运送旅客490.2 万人次，同比下滑 17.1%。其中国内航空运送旅客485.5 万人，同比增长 5.2%,国际航线运送旅客 3.3 万人，同比下降96.9%,国内航线平均票价587.6 元，同比下降38.8%,国际航线平均票价8017.6元，同比上涨223.7%。
近期国内局部地区疫情出现反复，但总体依然相对可控，需求复苏的总体趋势不会改变。
国际航线：五个一政策出现松动，新常态或将来临
。国际需求在疫情刚爆发时受影响较小，但随着海外疫情的发酵，后期持续下行。民航局3月26日发布“五个一”政策严控疫情输入，导致国际航线进一步骤减，每周仅数百班。但6月以来，民航局相继发布《关于调整国际客运航班的通知》、《关于下发运输航空公司、机场疫情防控技术指南（第五版）的通知》，允许国际航班量较此前“五个一”政策下有条件的增加，7月韩国航线首先突破，在新的“一国一策”政策下，中方每周可新增3班中韩航班，韩方则可每周增加7班航班，合计每周新增十班，航班总量有望在原先基础上翻倍。近日，民航局宣布，自9月3日起逐步将经第一入境点分流的北京国际客运航班恢复直航。预计随着复工复产的推进和海外疫情的控制，国际航班量也将逐步恢复。外交部、国家移民管理局23日发布关于允许持三类有效居留许可外国人入境的公告，自2020年9月28日0时起，允许持有效中国工作类、私人事务类和团聚类居留许可的外国人入境，相关人员无需重新申办签证，同日全国公安机关出入境管理部门恢复办理内地居民赴澳门旅游签注。
受局部地区疫情影响，12月民航国内航线运力投入环比略有回落
。2020年12月行业内5家上市公司客运运力合计下滑29.7%，跌幅较11月扩大2.8pts。分航线看，国内航线运力投入同比增长6.4%，涨幅较11月收窄2pts；国际航线运力同比下滑93.7%，跌幅较11月扩大0.4pts；地区航线运力下滑6.4%，跌幅较11月收窄1.1pts。受海外疫情影响，国际及地区航线改善有限，同时由于11月国内多地出现散发病例，5家航空公司总客运运力投入较11月环比减少1%。
国内需求恢复出现波折，12月旅客周转量同比跌幅有所扩大。受到入冬以来多地再次发现病例等影响，12月5家公司旅客周转量合计同比下滑38.8%，跌幅较上月的34%有所扩大，环比下滑5.1%，其中国内同比下滑7%(上月-2.8%)，环比下滑5.3%，国际同比下滑96.5%，地区同比下滑88.3%。12月5家上市公司平均客座率为70.2%，同比下滑10.4pts，较11月客座率下滑3.1pts,其中国内航线平均客座率为71.1%，同比下滑10.2pts，较11月客座率下滑3.2pts;国际航线平均客座率44.8%，同比下滑34.9pts，较11月客座率下滑0.5pts；地区航线平均客座率48.5%，同比下滑25.3pts，较11月客座率提升7.4pts。
1月以来，石家庄等地相继发生聚集性疫情，多地号召减少春运期间流动，预计短期内民航需求仍将受到一定的影响，但是二、三季度国内需求的快速恢复已经验证了民航出行需求的韧性，预计后续随着局部地区疫情和控制，国内旅客的恢复将再度加快。
展望：国际航线有望逐步放开，行业中长期趋势明确
。近期辉瑞等多款疫苗公布三期临床数据，数据显示疫苗有效性较强，疫苗的普及将成为国际航线需求恢复的重要催化剂，国际航线有望逐步放开。从更长的时间维度来看，行业供给增速收缩+集中度提升+供给结构优化，需求恢复后盈利弹性大。由于部分中小航空公司在目前的困境下现金流极度紧张，行业出清、重组加速，同时三大航也纷纷下调资本开支计划，未来行业供给收缩、集中度提升是大概率事件；同时随着枢纽机场新增产能的陆续投产和释放，航空公司在相对较低的增速下，必然将有限运力增量尽可能多投向优质市场，行业供给也将得到优化。航空作为典型的低频消费，从历史经验来看后置的可能性非常大，后续需求一旦恢复，行业供需改善的确定性强、盈利弹性大。
12月行业需求维持高位，均价环比回升：
2020年12月全国快递业务量92.54亿件，同比增长37.41% （2020年全年+31.22%）。异地件业务量79.30亿件，同比增长44.72%（2020年全年+35.87%）。全国快递行业收入926.2亿元，同比增长19.94% （2020年全年+17.30%）。全国快递单月平均单价为10.01元，同比增长-12.71%（2020年全年-10.61%）。12月行业增速维持高位，双十一过后需求结构恢复常态，单票价格环比回升。全年来看，行业价格战仍是主旋律。
行业集中度维持高位，韵达增速明显加快：
2020年12月快递服务品牌集中度指数CR8为82.2，同比下降0.3。全年，顺丰业务量增速超行业37个百分点，韵达超行业10个百分点，圆通超行业8个百分点。
上市公司旺季后单价环比回落：
12月业务量方面，韵达完成15.41亿件，同比增36.98%，环比降2.59%（2020年全年+41.40%）；申通完成9.64亿件，同比增25.85%，环比降4.84% （2020年全年+19.65%）；圆通完成14.90亿件，同比增45.65%，环比降3.18% （2020年全年+38.76%）；顺丰完成8.70亿件，同比增48.97%，环比降3.97% （2020年全年+68.47%）。12月单票收入方面，韵达单票收入2.25元，同比降25.99%，环比降3.85%（2020年全年-30.14%）；申通单票收入2.33元，同比降28.09%，环比降2.51% （2020年全年-23.59%）；圆通单票收入2.21元，同比降19.05%，环比降3.91%（2020年全年-23.55%）；顺丰单票收入16.94元，同比降12.23%，环比增4.83% （2020年全年-18.99%）。疫情之后的电商快递激烈竞争持续，单价和份额的跷跷板效应明显，旺季结束后，价格继续回落。
12月旺季结束后，电商快递企业价格回落，体现行业竞争压力仍比较大，同时极兔等新进入者对行业造成一定冲击，本月CR8同比降低。
《首都机场深度：被低估的机场核心资产》
首都机场是大型国际航空枢纽、亚太地区重要复合枢纽。
首都机场建于1955年，是三大门户复合枢纽之一， 2018-2019年连续两年旅客吞吐量破亿，全球仅次于亚特兰大机场。服务于首都核心功能，未来机场将在现有基础上缓解拥堵，提质增效，优化国际航线结构、提升国际航线占比。
首都机场机场关联交易边际优化显著。
关联交易成本是首都机场成本大头,也是此前成本增长的主要来源，机场关联交易在侵蚀利润的同时也压制了机场估值，11月3日，首都机场发布公告，公司与商贸公司签订国际零售业务委托管理合同，对原合同中国际零售业务委托管理进行调整。无论是从此前关联交易机制角度还是机场盈利角度，关联交易侵蚀机场利润的现象都将得到改变，本次关联交易方案的改变可能只是一个开始。
无需过分担忧大兴转场压力。针对转场，虽然确实会导致首都客流和航班量的同比下滑，但是也要注意到，对于盈利最重要的国际客流来说，一方面，通过转场，国际航线的占比和质量有望双双提升，这对于机场免税业务发展和盈利能力的提升都是有利的；另一方面，从当前时点看，对于国际客流而言，疫情对国际航线的冲击原大于转场，转场问题一定程度上被弱化，所有机场国际客流恢复回到同一起跑线。
盈利预测与投资策略：基于我们首创的免税行业产业链10倍PS估值方法（枢纽机场和免税运营商的合理市值中枢是其免税销售额的10倍），首都机场目前仍处于明显低估状态。如果关联交易和分流影响的不利因素压制解除，首都机场有市值大幅重估的可能。同时考虑到随着疫苗的普及，国际航线相关政策有望逐步放松，2020年以来压抑的国际出行需求有望得到释放。假设23年首都机场国际旅客恢复到2000万水平，免税客单价21年回到19年水平，以后每年增长10%，同时假设 20-21年国际旅客和免税业务受疫情影响特殊情况下，免税运营商仍支付一定的免税租金，则对应20-22年EPS分别为-0.12、-0.03、0.10元，对应1月25日股价PE分别为-40、-162、49倍，首次覆盖，给予买入评级。
《踏遍荆棘见远方——2021年快递行业趋势研判》
行业需求：
疫情证明电商需求的潜力和韧性，长期渗透率有望达到30%以上，但今年有短期透支风险，明年可能阶段性降速。
电商巨头竞争进入阿里、拼多多、京东三国演义阶段。由于京东物流体系相对独立，映射到快递行业竞争就是极兔、阿里系、相对独立第三方的竞争。从阿里的战略来看，它现在急需物流服务升级，从而有望推动行业资本运作和整合。
贸易电商化、物流快递化的趋势愈发明显，带来最大的变化是物流服务的需求越来越小批量碎片的、个性化，即快递越来越强调服务。顺丰今年表现好就是多年服务经验积累的集中体现，包括服务稳定性、差异化服务能力和品牌价值等，中短期顺丰的品牌价值优势仍将维持，因此会继续独占高端需求领域。
虽然电商快递价格竞争正酣，但是优秀公司脱颖而出一定是在价格和服务中找到好的平衡点，激烈的竞争有望加速行业出清。目前是左侧布局未来“剩者”的好机会。目前阶段，资产负债表比利润表更重要，军备竞赛阶段有融资能力的企业才能扛过接下来的出清阶段。
加盟制和直营并无优劣之分，目前加盟制服务水平不高主因不是网络组织模式，而是行业格局，未来电商快递领域形成寡头以后，其一定会在服务水平上下功夫。
《关于中国公路行业破局的思考——借鉴Atlantia经营之道》
公路特许经营权期限有限和公路公司永续经营之间的矛盾是横亘在路企发展道路上的重要问题之一。为了维持公路公司的可持续经营的问题，一般来说解决途径有两条：1）通过改扩建延长经营期限；2）外延并购新路产。随着我国高速公路新增速度逐步放缓，高盈利路产步入存量竞争阶段，跨区域并购投资将成为路企未来发展的重要方向。同时资本管制逐步放宽，使得海外并购投资也充满可能，例如招商公路、招商联合、浙江沪杭甬、宁沪高速、四川成渝和皖通高速于2019年末联合收购土耳其的ICA公司和位于香港的运营养护公司Eurasia OpCo，迈出了中国路企海外扩张的第一步。我们深入分析意大利收费公路巨头Atlantia集团，从它历史的经营和并购历程中找出并购投资、多元经营等方面的可借鉴之处。
Atlantia是全球最大的公路运营商，兼顾机场运营。Atlantia是一家总部位于意大利罗马的公路和机场运营商，最早由意大利工业重建研究院设立旨在进行二战后的重建工作，并在1999年实现了私有化。Atlantia主要运营管理资产包括1）欧洲、美洲和亚洲共计约1.3万公里的收费公路；2）意大利罗马的菲乌米奇诺、钱皮诺机场以及法国境内的尼斯蔚蓝海岸、戛纳-曼德琉和圣特罗佩机场；3）交通科技、智能设备领域也有一定涉猎。
并购扩张至机场运营领域、同时涉足智能交通，资产规模816亿欧元。Atlantia的机场业务板块运量稳定增长，合并后即稳定贡献营收和EBITDA。2017-19年机场板块收入年复合增长2.9%、EBITDA年复合增长3.6%。Atlantia多元业务主要涉及基础设施工程服务、电子收费系统定制运维等，电子收费业务2019年EBITDA利润率达45.1%。
Atlantia扩张思路的启示：忠于新兴市场优质路产，因时制宜设计并购策略。1）在投资标的选择方面，Atlantia瞄准新兴市场核心经济区路产，所投项目均位于该国经济最发达区域，流量丰沛。我国路企在筛选投资标的时，应综合评估项目本身盈利性和所在地经济增长潜力；2）Atlantia丰富的投资策略（如分步并购、联合投资等）能有效降低水土不服带来的投资风险。我国路企应根据公司自身情况（负债率、历史投融经验等）和项目情况（所在地区政策、项目自身现金流等），审慎选择并购策略和工具。3）公路跨国并购或面临保护主义和国家安全审查，可以寻求联营或者合营的形式规避；并购前应当考察被并购方现金流情况、并购新增的利息费用负担承受能力。
投资策略：预计2021年疫情对高速公路行业负面影响基本消除，高速公路公司业绩大概率迎来反弹，维持对高速公路行业“推荐”评级。建议持续关注业绩稳健、高股息、未来将引领公路行业破局的龙头标的：招商公路、宁沪高速、山东高速、深高速。
《深度：优质民营航司的黄金期才刚刚开始》
春秋航空市值突破500亿，民营航司异军突起，率先盈利、日韩国际弹性大，认可度提升推动了本轮上涨，但这只是开始。我们认为春秋航空仍处于α能力不断验证的初期，成本差异化、运力/时刻剪刀差，运营能力和模式仍将得到市场肯定，未来随α的持续验证和β弹性的率先爆发，黄金期才刚刚开始。
我们在2020年9月17日的深度报告《监管放松周期开启，十四五是民营航企的黄金期》中提出“2020-2025年是下一个监管放松周期”。提到：“航班准入、放开了北上广最大航班量限制，随着经济内循环不断推进，政策面的放松已经开始。结合以北京大兴、上海浦东、成都天府等一二线枢纽机场在2019-22年集中产能释放，“十四五”期间民营航企将迎来春天，我们判断中小航企将充分受益这个过程。”近期政策不断释放利好：9月北上广航班准入放松，10月冬春航季时刻放量，大中城市准入大幅放松，12月《航线航班评审规则（修订版）》出台，取消核准航线最大航班量限制，调整航班申请条件中的航班执行率及“五率”指标，资源配置更加市场化，从历史评比看，春秋航空在航班执行率和“五率”指标的评比中有明显优势（唯一一家两年评价全部获得A档），未来或在枢纽航线申请上获得优势。
民营航企规模增长有持续性，增速持续快于行业。受疫情预期影响，行业中期运力增速下降，但民营航企凭借优秀的管理能力逆势扩张。春秋航空21/22年分别引进15/12架飞机，吉祥航空21/22年分别引进8/10(含787宽体)架飞机，华夏航空手握大量国产飞机订单，增速有望维持20-25%以上。市占率将不断提升。同时中期有大批新增产能建成投产，时刻获取将突破瓶颈。
自由竞争中胜出概率高、大众化空间广阔。民营航企在自由竞争中优势更加凸显，胜出概率高，同时在大众化过程中将扮演关键角色，将持续受益渗透率增长和中等收入群体的比例上升，预计增速将持续快于全行业增速。
17-19年强监管蛰伏等待，21-25年十四五将是春秋航空等优质民营航企的爆发期。从历史行情看，春秋的估值中枢为25-30倍PE。十四五预期监管放松，政策导向扩大内需、时刻放量、运力增速超过行业水平，春秋将在十四五期间实现估值和业绩双升。
投资策略：监管放松政策拐点显现，时刻放开+市占率提升，“十四五”民营航企价量齐升迎来黄金时代。后疫情时代，民营航企率先盈利，逆势扩张；在民航大众化、自由化的浪潮中，渗透率空间大，有充分增长空间。继续强烈推荐渗透率提升+规模增速快+政策放松+低成本竞争优势，业绩、估值弹性依然巨大的春秋航空；推荐差异化定位、享受成本收入双弹性的吉祥航空；推荐率先扭亏，规模增长确定性强的支线龙头华夏航空。
短期疫情反复不改中期复苏趋势，股价磨底是建仓良机，交运行业有望孕育出更多的核心资产。展望2021年，疫情扭转+需求改善+供给萎缩将迎来行业拐点，β方向重点关注顺周期子板块，α方向中期三年以上维度推荐顺丰控股、春秋航空、华夏航空等标的。顺丰控股在中距、长距快递优势明显，时效件边界扩张，成本端持续改善，有望独占高端快递红利。运力剪刀差+枢纽机场运能集中投放，十四五是春秋航空、华夏航空、吉祥航空等高运营水平民营航企的黄金期。关注跨境电商、物流地产等相关供应链龙头。
关注高端电商增速有望持续超预期，成本端持续改善的
顺丰控股
；关注资产负债表良好、监管放松下有望量价齐升的民营优质航企（
春秋航空、华夏航空
）；关注顺周期板块弹性机会（
吉祥航空、中国国航、东方航空、南方航空
）；基础设施基金REITs推进，关注运营能力强、具备持续滚动开发能力的物流基础运营商和高速公路集团（
东百集团、山东高速、宁沪高速
）；关注供应链公司高业绩弹性、估值修复投资机会（
华贸物流、物产中大、建发股份
）。
