在市场错误的时候，巴菲特为什么可以做出特立独行的决定？

在中国五千年历史中，我们一再看到，前线带兵打仗的将领们，为了保护自己的名誉，不敢违抗上级的命令，去选择抗命的战与不战，最后导致良机丧失，甚至国破家亡。其中最有名的莫过于长平之战，赵王嫌廉颇坚守不出，换赵括带兵，结果不该打而打，“前后斩首虏四十五万人，赵人大震。”

千百年过去，人心仍然没有改变。现在，对这一类现象的学术总称，叫做“代理人问题”（Agency Problem），指的就是受委托人为了自身的利益，因而做出一些与委托人最终利益不相符合的事情。当然，代理人问题有很多，不敢违抗上级命令、因而做出遵守指令的错误行动，只是其中一种。

2015年美国两位著名的投资大师霍华德·马克思（Howard Marks）和乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）的一次访谈中，霍华德提到，他认为沃伦·巴菲特（Warren Buffett）为什么能那么成功，其中有一点很重要的因素就是：巴菲特没有老板，所以他不怕被炒鱿鱼。

因此，巴菲特可以一直在市场错误的时候，做出特立独行的决定，并且一直坚持下去。老先生曾经在1995年就看空科技股泡沫。众所周知，此类资产在之后的几年里都大涨特涨。而在2008年美国股市大跌、估值骤降时，他也能写下那篇著名的短文《我正在购买美国》（Buy America, I am.）。

可惜，霍华德说，有巴菲特这个优势的人太少了。即使是霍华德自己，虽然他没有老板（他自己就是公司老板），但是他仍然管理着客户的钱，而客户的眼光是有限的（否则还要霍华德管钱干嘛）。也就是说，在市场遭遇到逆风的时候，客户会给投资管理者巨大的压力，而扛不住这种压力的投资管理者，就会做出错误的决定：即使他知道这是错误的。

由此引出一个经典的问题，为什么大部分机构投资者喜欢抱团取暖？为什么能够独树一帜、取得超额收益的机构投资者如此之少？其中很重要的一个因素，就来自“主曰必战，不敢不战。”