2024年债市为什么这么牛

年初，大部分机构预测到了2024年是牛市，但基本没有机构预测到如此之“牛”，年初估计谁也想不到10年国债收益率会创历史新低，较年初下行近90bp，国债收益率全面进入1%时代。简单的来看，主要有如下五方面的预期差导致。

一是想到了经济承压，但没想到经济压力这么大。 经济实现企稳回升，扭转经济悲观预期，比想象中的要难。

二是想到了地产还是拖累，但没想到拖累加剧。 年初多数机构认为政策支持下，地产投资降幅可能收窄，但实际上跌幅走阔。截至11月-10.4%，去年是-9.6%。

三是想到了资产荒，但没想到这么“荒”。 主要是实体融资需求明显走弱（2024年前11个月新增实体贷款16亿，较去年同期减少5.4万亿），地方政府债发行滞后（后四个月发行占比57%，较去年同期高11个百分点）。

四是想到了降准降息，但没想到降这么多。 降准2次100bp（往年一般50bp）。央行7天逆回购下调30bp至1.5%，MLF下调50bp至2%，5年期LPR下调60bp至3.6%。