【华安朝闻】热点速递1220|回撤Beta与投资组合优化；基金中的策略背离；诺思格临床CRO领先企业

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金融工程·专题报告

本文介绍了一种新的动态投资组合绩效风险度量方法——预期回撤遗憾（ERoD）。ERoD 定义为超过指定阈值（如 20%）的回撤的平均值，与条件回撤风险（CDaR）相似，但 ERoD 关注的是超过特定阈值的回撤情况。值得注意的是，CDaR 和 ERoD 在投资组合优化问题上是等价的，能够产生相似的最优投资组合集。ERoD 投资组合优化的必要最优条件可以推导出资本资产定价模型（CAPM）方程，进一步证明了其理论价值。与标准贝塔系数类似，ERoD 贝塔系数关联了证券收益和市场收益，但不同之处在于， ERoD 贝塔系数仅考虑市场处于回撤状态的时间段，且当市场回撤超过阈值时，负的 ERoD 贝塔系数表示该证券具有正收益。

与基于下半偏差的下行贝塔系数相比，ERoD 贝塔系数提供了截然不同的结果，且在概念上与基于最坏情况市场回撤百分比的 CDaR 贝塔系数相近。然而，ERoD 贝塔系数具有一些优势，因为回撤的幅度是已知的（如超过 20%的阈值），而 CDaR 贝塔系数则是基于未知幅度的最大回撤的百分比。案例研究表明，CDaR 和 ERoD 贝塔系数随时间表现出持续性，这使其在风险管理和投资组合构建中具有潜在的应用价值。通过ERoD 贝塔系数，投资者可以更好地理解证券在市场回撤时的表现，从而做出更明智的投资决策。

文献来源

风险提示

报告依据

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使用 K-means 算法来描述策略同类组（SPG）。将每个基金的 PIS（主要投资策略）描述编码为一个相对词频向量。在语料库构成的空间中随机初始化质心向量后，根据欧氏距离距离，形成若干个集群，每个集群内成员与几何中心之间的距离最小。识别出 17 种不同的策略，一些策略众所周知（例如大、中、小盘股）。但多数策略不止于此：与公司特征相关（股息；新产品与服务；竞争优势；市盈率），与投资理念相关（量化；基本面；内在价值；长期；防御性；税收），与次要资产类别相关（固定收益；衍生品），与国际市场相关（外国；新兴市场）。