特朗普敢不敢真动手？

今天特朗普真上任了，那我们的投资逻辑就变了 。

吓唬人这种事情，没上台的时候最有用、别人没见识过的时候最有用。但在特朗普正式开始第二任期之后，这两个逻辑都需要有下文才可以。

从2024年10月份开始，市场交易特朗普逻辑，形成了“强美元、高利率”组合，这个组合实际上意味着全世界出现了美元的短缺。

特朗普的强势喊话让投资者觉得——美国要硬气、美国经济要大搞特高。

从国际关系来说，特朗普所表现出来的样子就是继续提升多边贸易摩擦的强度，代表性的政策就是针对中国喊出来的60%关税，以及对北美自由贸易区伙伴加拿大和墨西哥加税。当然了，还包括特朗普不怎么说但是一直要做的，将欧洲的企业搬到美国。

全球不确定性提升，美元的避险特征就又出来了 ，美元强势我们其实看到的更多是一种货币现象，对欧元和日元等盟友在升值。

另一方面，特朗普的关税和大搞特搞经济，也让美国通货膨胀的前景扑朔迷离。

半年前咱们聊过，特朗普上台Vs哈里斯上台，特朗普上台对通胀预期的影响还是更大的。

——但，他真上来了，就要遇到一些问题。

咱们反复说过，特朗普让制造业回流、压低通胀，这是对选民的交代。可是加关税，又是实实在在地让通货膨胀前景更加悲观。

完美的情况当然是美国制造业又活过来了，加了关税美国消费者发现美国产品性价比还挺OK，于是纷纷购买美国本土生产的产品。

问题是美国制造业还没回来呢......

所以这事情必然是一个“先有鸡、先有蛋”的问题。

●压通胀就不能加关税太狠，那美国制造产品没啥竞争力，制造业很难回来；

●铁了心让制造业回流，就要玩儿命加关税，这样通胀又爆表。

这完全是走钢丝式地极限操作。

更细节上说，为了让制造业回流，那么政府还要支出，还要发债，现在利率已经这么高了，怎么发？

政府控制赤字率，美国目前这么高的人工成本、基建成本，制造业怎么回流？

类似相互矛盾的政策还有很多，核心就是“既要又要还要”。

竞选的时候可以这么说、跟竞争对手喊话的时候可以这么说，现在上台了，大家都要看你怎么做。

今晚上A50期货突然跳涨，和这个新闻有关。

关税的事情还要再讨论，但现在先不加。

我对这事情的判断是，特朗普在施政时必然要放弃某些前期提出的目标。

往乐观场景估计，放弃一两个，专注其他的。比如放弃激进提升关税，至少可以先有效控制通胀；比如推进美国制造业回流，先缓缓或者像之前引入富士康那样雷声大雨点小，专心搞金融。

往悲观场景估计，到最后这些政策又是一堆乱账。

无论是乐观场景还是悲观场景——对A股和H股来说，都是好消息。

前期特朗普对这两个市场的悲观预期打满了，任何放松都算是利好。

在这里，我觉得很多投资者翻了个国际关系上常识性的错误。

就是用中国的施政能力去套用美国的施政能力，特朗普一句话言出法随，说到做到。这边呢？一看特朗普说了某些行业的政策目标，立刻对股价进行重新定价。

问题是美国真没这个能力，如果有的话，那么军工领域的六代机；那么前8年一直在说的扭转中美逆差；那么制造业回流美国——咋都没实现呢？