文
/
巴曙松研究团队固定收益研究小组（杨倞、高扬、孙娴等）
【重要事件和经济数据】
重要事件：
1
、中国央行制定《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》，自
6
月
21
日起施行。其中提到：债券“北向通”标的债券为可在内地银行间债券市场交易流通的所有券种。境外投资者可使用自有人民币或外汇投资。使用外汇投资的，在其投资的债券到期或卖出后，原则上应兑换回外汇。境外投资者可通过债券持有人在香港结算行办理外汇资金兑换。“北向通”下的资金兑换纳入人民币购售业务管理。央行、外管局等将防范利用“北向通”进行违法违规套利套汇等活动。央行及相关监管部门有权及时调取“北向通”境外投资者数据。
2
、港交所行政总裁李小加在陆家嘴论坛表示，
A
股部分纳入
MSCI
是一小步，但是对于中国金融对外开放进程是一大步，也是必然一步。今年能够纳入的原因，与沪港通和深港通开通有关。沪港通和深港通是境内外两种不同金融基础制度的转换器。
经济数据：穆迪称，
MSCI
纳入中国
A
股对中国股市有正面影响。①目前全球超过
11
万亿美元的投资资本以
MSCI
指数为基准，大约
110
亿美元、以该指数为基准的资金将流入中国境内市场。②更多外资参与有可能提高中国公司的治理水平，并进一步推动对中国股市的被动投资。③未来几年
A
股将全面纳入
MSCI
指数，估计会占
MSCI
新兴市场指数
20%
的权重。
【资金面】
今日央行以利率招标方式开展了
400
亿
7D
逆回购操作，另有
800
亿逆回购到期，单日净回笼
400
亿。今日资金面前紧后松，早盘大行融出不多，部分股份制银行和城商农商有较大资金缺口，
1-7
天期限的资金供不应求，市场价格较高。接近中午，紧张局面稍微缓解。下午
3
点后资金面十分宽松，隔夜供给充足，尾盘出现减点。
14
天的跨季资金依然需求旺盛，
1
月以上的长期资金有一定的供给。数据上，银行间市场资金面稳中偏紧，短端利率变动不大，
14D
跨月回购利率上行至
5%
以上，偏长期限利率逐步回落。质押式回购成交规模近
2.66
万亿，缩水千余亿。交易所主要国债逆回购品种延续多日来上涨势头，部分品种均价达到二季度最高值。总成交量超
1.12
万亿，较上日增
300
亿。
【一级市场】
利率债一级方面，今天发行了
7
年期附息国债和
1
、
3
、
5
、
10
年期农发债。
7
年期国债为新发，由于央行今天净回笼，提升了市场对于中标标位的心理预期，加权利率和边际利率分别为
3.57%
和
3.59%
，较二级市场高出
2-5bp
左右。全场倍数为
3.06
倍，需求较好。
1
、
3
、
5
、
10
年期农发债中标利率分别为
3.97%
、
4.14%
、
4.16%
和
4.28%
，倍数在
3-4.9
倍左右。
信用一级方面，
17
新疆润盛
CP001
边际
6.60%,
企业预期约
6.19%
；
17
苏交通
SCP016
第二轮边际在票面
4.75%
；
17
川交投
SCP002
边际
4.88%
；
17
厦港务
SCP001
第一轮的边际在
4.8%
；
17
幸福基业
SCP003
边际
5.40%
；
17
云投
SCP001,
边际
5.20%
；
17
陕煤化
SCP004
第二轮的综收边际在
5.15%
；
17
健康元
SCP001
边际
5.4%
；
17
常州投资
SCP001
第二轮边际
5.20%
；
17
国电
SCP003
综收边际
5.0%
，发行人希望综收
4.6%
；
17
阳煤
MTN004
第二轮边际利率
6.78%
；
17
杭拱墅
MTN001
第二轮边际
5.3%
，下限调到
5.0%
。
17
中关科技
MTN001
边际
6.7%
。
公司债
/
企业债方面，周三公司债发行
17
广汇能源小公募，
AA+/AA+
，
3+2
年
7.7
；发行
17
建发房地产集团非公开，
AA+/AAA
，
2+1
年
/3+2
年，发行结果待定。周三企业债发行
17
高港高新债，
AA/AAA
，
7
年，
5.54
；发行
17
观山湖债，
AA/AA
，
7
年，
6.49
。
【二级市场】
今日利率债收益率整体有所上行，中长期限上行幅度相对较大。早盘新发
7
年期国债，中标利率略有上行；午后农发行续发
1
、
3
、
5
、
10
年期，除
10
年期中标利率上行外，其余期限整体小幅下行。截止日终，国债收益率曲线整体上行
2-5BP
；国开债曲线小幅上行
1-2BP
；农发行债、进出口行债曲线涨跌互现，整体波动在
2BP
附近。具体来看，国债曲线
3
年期
170008
带动曲线对应期限上行
2BP
至
3.49%
；
5
年期
170007
带动曲线对应期限上行
4BP
至
3.51%
；
7
年期
170006
带动曲线对应期限上行
5BP
至
3.59%
；
10
年期
170010
带动曲线对应期限上行
5BP
至
3.54%
。国开债曲线小幅上行，
3
年期
170205
带动曲线对应期限上行
1BP
至
4.11%
；
5
年期
170206
带动曲线对应期限上行
2BP
至
4.11%
；
10
年期
170210
带动曲线对应期限上行
2BP
至
4.18%
。农发行债曲线涨跌互现，
3
年期
170407
带动曲线对应期限下行
1BP
至
4.19%
；
10
年期
170405
带动曲线对应期限上行
4BP
至
4.3%
。进出口行债曲线小幅波动，
5
年期
170304
带动曲线对应期限上行
1BP
至
4.22%
；
10
年期
170303
带动曲线对应期限上行
3BP
至
4.31%
。地方政府债方面，地方政府债
AAA
曲线
5
年期在市场价格带动下收至
4.05%
。
利率互换方面，挂钩
7
天
REPO
互换曲线短端平均上涨
2
个点，长端平均上涨
4
个点；挂钩
3
个月
SHIBOR
的互换曲线短端平均上涨
4
个点，长端平均上涨
14
个点。
今日高等级信用债收益率下行趋缓，中高等级收益率大幅下行，信用利差加速收窄。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（
AAA
）
3M
期限收益率上行
10BP
至
4.39%
，
6M
期限收益率稳定于
