【三一重工】Q1业绩靠预告上限，持续看好龙头双击【东吴机械陈显帆】

透视先进制造 · 公众号 · · 2019-04-30 20:08

正文

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投资评级： 买入（维持）

事件

公司Q1实现收入213亿，同比+75%；实现归母净利润32亿，同比+115%（业绩预告增速区间为100-120%，实际接近区间上限）；扣非归母净利润31亿，同比+150%。

投资要点

1 挖掘机高端产品份额超预期提升，起重机、混凝土机迎更新高峰

Q1公司挖机销量同比+52%，大幅超越行业25%增速，Q1挖机市占率达26%（同比+5pct），中大挖产品市占率分别为26%、27%，均同比大幅提升5pct。我们判断公司高端产品市占率将持续提升，产品结构优化将带来利润弹性；同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后，海外成长逻辑兑现可期。

起重机、混凝土机迎更新高峰，4月开工情况良好。 1-2月行业汽车起重机增速达60%，公司销量同比+88%，市场份额达26%（+4pct），产品系列完善助力份额大幅提升。我们预计公司 Q1 起重机收入增速达150%，混凝土机收入增速70-80%（其中泵车增长翻倍）。4月起重机、混凝土机开工良好，销量有望继续超预期。

2 毛利率受增值税下调影响，净利率持续提升，现金流显著改善

毛利率达30.7%，同比-1.2pct ，我们判断主要系增值税下调影响，规模效应+产品结构优化有望继续提升挖机毛利率。

净利率15%，同比+2.8pct ，ROE 9.7%，同比+4pct，受益于公司费用管控良好+规模效应。期间费用率合计12%，同比-5.6pct，其中销售费用率-2.2pct，财务费用率由于汇兑损失减少降低2.9pct。

Q1现金流净额为38亿，同比+47.5% ，公司信用销售政策维持严格的成交条件，回款良好，经营质量持续提升。