增资收购，有望深度参与巴西电网运营——海兴电力2017年半年报点评【国君电新王浩/徐云飞团队】

2017年上半年公司巴西全资子公司增资收购EPC ENERGIA51%股权，巴西电网运营可期。

维持增持。公司发布2017年半年报，公司实现营业收入13.42亿元，同比增长44%，归属于母公司净利润2.72亿元，同比增长19%，符合我们预期；考虑公司国网海外电表与配网市场持续拓展，维持2017-19年EPS 1.79/2.36/2.61元，维持目标价53.70元，维持增持评级。

增资收购巴西公司，巴西电网运营可期。①海兴电力是国内智能电表主流供应商，综合2009年至2016年6月国网电能表集中招标情况，海兴电力单相和三相智能表市场份额分别为3.4%和5.2%(国内配网产品行业集中度较低，3%-5%的市占率意味着公司产品国内前十)。②公司是中国表计产品出口的领头企业，在全球80多个国家开展业务，海外营收比例维持在60%以上；③2017年上半年公司对巴西全资子公司增资1,228.96万雷亚尔；海兴电力全资子公司海兴巴西控股有限公司以自有资金1,275万雷拉尔增资EPC ENERGIA LTDA收购其51%的股份，该合资公司使海兴电力有机会深度参与巴西电网的运维及管理，完善海兴电力在巴西配用电产业的布局。

限制性股票激励绑定员工利益，业绩有望持续增长。2017年上半年公司向166名激励对象授予了718.7万股限制性股票。激励的解锁条件为2017-2019年净利润较2015年增长比例分别不低于40%、75%、110%，对应6.1亿元、7.6亿元、9.1亿元。

风险提示：海外市场经营风险；募投项目市场开拓不及预期。