【银行】银行股随MSCI齐飞

杨荣， S1440511080003

中信建投银行业一周观点综述

1 、按揭信贷将在下半年出现显著下降。 按揭利率开始上浮到基准 1.1 倍，将减少按揭需求；一二线房价尚未出现显著回落，按揭贷款的限制将继续加码；三四线城市，按揭贷依然继续放量投放，但是由于一二线房价明显高于三四线房价，整体按贷款量将下降。我们预计 17 年按揭贷款投放规模大致为 2 万亿左右，相较 2016 年减少 2 万亿，为表内转表外、非标转表预留出信贷空间。

2 、金融去杠杆将在 2 季度末结束，下半年股份制银行和大行估值倒挂现象将修复。 我们预计 2 季度末，大行和股份制银行资产增速将大致相同，金融去杠杆结束。因为按道理讲，股份制银行资产增速不可以低于大型银行。金融去杠杆结束后，监管政策对股份制银行的负面影响消除，由于股份制银行资产增速不低于大行，而其净利润增速高于大型银行，其估值将缓慢抬升，大行和股份制银行估值倒挂现象得到修复。

3 、银行股随 MSCI 齐飞。 上周最重大的事件就是 MSCI 正式把 A 股纳入，其超越期的内容包括两点：其一、纳入的银行股数量。之前市场预期只有 7 支银行股，不包括 A+H 股同时上市的银行股，也不包括银行次新股。但是最终结果是包括： 16 家老上市银行，同时有三家银行次新股，上海、江苏、贵阳。其二、金融股的占比大幅回升，尤其是银行股，银行股的占比从 11.2% 提高到 27.4% 。金融股大蓝筹价值将得到实足的提升，同时也将引导投资风格向价值投资转变，顺利实现 28 转换。另外的 A 股投资者结构也将会发生重大改变，银行在金融体系中的重要性彰显投资价值，而且行业基本面改善预期带来预期超额收益。从而我们认为：市场拐点已现，银行股随 MSCI 齐飞。

4 、招商银行： 节节高升中的预期自我实现。上周招行在创出年内的新高，达到 23 元，一周上涨 11% ，市场一度疑问不止？我们认为：如果招行 NIM 逐季回升，不良率逐季下降， ROE 逐季回升，彰显其行业龙头和基本面持续改善特征的话，招行股价将节节高升，市场预期自我市场。从 1 季度数据看： NIM