杨荣，
S1440511080003
中信建投银行业一周观点综述
1
、按揭信贷将在下半年出现显著下降。
按揭利率开始上浮到基准
1.1
倍，将减少按揭需求；一二线房价尚未出现显著回落，按揭贷款的限制将继续加码；三四线城市，按揭贷依然继续放量投放，但是由于一二线房价明显高于三四线房价，整体按贷款量将下降。我们预计
17
年按揭贷款投放规模大致为
2
万亿左右，相较
2016
年减少
2
万亿，为表内转表外、非标转表预留出信贷空间。
2
、金融去杠杆将在
2
季度末结束，下半年股份制银行和大行估值倒挂现象将修复。
我们预计
2
季度末，大行和股份制银行资产增速将大致相同，金融去杠杆结束。因为按道理讲，股份制银行资产增速不可以低于大型银行。金融去杠杆结束后，监管政策对股份制银行的负面影响消除，由于股份制银行资产增速不低于大行，而其净利润增速高于大型银行，其估值将缓慢抬升，大行和股份制银行估值倒挂现象得到修复。
3
、银行股随
MSCI
齐飞。
上周最重大的事件就是
MSCI
正式把
A
股纳入，其超越期的内容包括两点：其一、纳入的银行股数量。之前市场预期只有
7
支银行股，不包括
A+H
股同时上市的银行股，也不包括银行次新股。但是最终结果是包括：
16
家老上市银行，同时有三家银行次新股，上海、江苏、贵阳。其二、金融股的占比大幅回升，尤其是银行股，银行股的占比从
11.2%
提高到
27.4%
。金融股大蓝筹价值将得到实足的提升，同时也将引导投资风格向价值投资转变，顺利实现
28
转换。另外的
A
股投资者结构也将会发生重大改变，银行在金融体系中的重要性彰显投资价值，而且行业基本面改善预期带来预期超额收益。从而我们认为：市场拐点已现，银行股随
MSCI
齐飞。
4
、招商银行：
节节高升中的预期自我实现。上周招行在创出年内的新高，达到
23
元，一周上涨
11%
，市场一度疑问不止？我们认为：如果招行
NIM
逐季回升，不良率逐季下降，
ROE
逐季回升，彰显其行业龙头和基本面持续改善特征的话，招行股价将节节高升，市场预期自我市场。从
1
季度数据看：
NIM
单季已经企稳回升，不良拐点已出现，从而以上的市场预期自我印证概率极高。维持首推，第二目标价
27
元，买入。
5
、上海银行：
上周涨
6%
，位列周涨跌第二位。我们
5
月初，最早在市场上推荐。其有两个超预期内容
:
纳入上证
50
，纳入
MSCI
指数。我们推荐其核心逻辑是：三低一高。三低是：低估值，银行次新股股估值最低；低不良，资产质量好于可比同业，客户资产较优；低
NIM
，上海区域金融环境使然。一高是：市值高，上海银行市值达
1500
亿，已经超过北京银行，成为市值最大的城商行。其将成为城商行的新龙头。
