■ 事件
：铁汉生态发布业绩快报，预计2016年实现营业总收入45.86亿元，同比增长75.50%；归属于上市公司股东的净利润5.25亿元，同比增长71.43%；EPS 0.36元，同比增长50.00%。
■ 业绩增速符合预期，PPP项目及外延并购为业绩增长主要驱动
：公司2016年营收及利润增速均超过70%，为预报增速区间的中值符合预期，且达到近5年来最好水平。分季度来看，公司2016年Q1至Q4分别实现营收增速28.41%、32.69%、85.62%、103.05%、119.59%，实现归属于上市公司股东的净利润增速-44.21%、47.49%、111.45%、77.44%，Q3与Q4业绩增长提速明显，我们认为主要由于公司PPP项目的顺利执行及2016年所并购企业的业绩贡献所致。根据公司2016年三季报，星河园林和广州环发分别实现归母净利润7,765.81万元、1,668.60万元，为其当年业绩承诺的91.9%、98.2%，我们认为两家公司超额完成今年承诺的业绩为大概率事件。
■ 在手PPP项目订单充裕，新签订单及施工收入有望保持高增速
：根据我们的统计，公司2016年新签订单约112亿元，相当于公司2016年营收45.86亿元的2.44倍，其中新签PPP项目占比超过80%，在手PPP项目总额超过100亿元。如按照PPP新签项目开工建设周期普遍为2至3年匡算，公司在手订单有望为公司2017、2018年年均新增30~40亿元施工收入。在PPP项目资产证券化大步推进的背景下，我们认为2017年或将成为PPP项目落地的大年，预计至2017年底全国累计在施的PPP项目有望达到3.5-4.5万亿元，公司新签订单及施工收入有望持续保持较高增速。
■ 多层次拓宽PPP项目融资途径，设立产业基金助力主业发展
：公司积极拓宽融资途径，2016年完成了两期公司债券共8亿元的发行，票面利率分别为5.30%、4.49%；定增募集配套资金8.25亿元用于补流及项目建设投入；近期拟发行11亿元可转换债，用于4个PPP项目的建设资金。多元化融资方式为公司实施PPP项目提供了充裕的资金支持。此外，公司还与中泰创展、中泰创展资管签订《战略合作框架协议》，共同设立水处理行业并购基金，首期规模预计为50亿元。并购基金收购的项目资产将优先置入公司，合作期内将协助公司每年增加约50亿元规模的订单。
