提到奢牌香水，人们多数会想到爱马仕、香奈儿、古驰，但真正销售香水的企业或许是“隐身”在品牌背后的代理商。
近日，
颖通控股有限公司（以下简称：颖通控股）二度递表港交所，BNP PARIBAS、中信证券为联席保荐人。
颖通控股手握66个代理品牌，不乏爱马仕、梵克雅宝、蔻驰等知名品牌，这些国际品牌支撑起其“中国第一大香水品牌管理公司”的名头，但也同时成为戴在头顶的“紧箍咒”。
不甘心只做“代理商”的颖通控股，计划发展自有品牌、收购或投资外部品牌，这也是公司IPO募资的第一目标。
但颇为奇怪的是，既然公司迫切需要资金支持，为何还要进行“清仓式”分红？2021财年至2023财年，公司累计向实控人刘钜荣夫妇分红6.31亿元，同期累计净利润不过才5.5亿元。
在将颖通控股的资金揽入自己口袋之后，又决定向资本市场伸手要钱，刘钜荣的“算盘”能够打响吗？
颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）是一家主要从事香水品牌管理和分销的公司，拥有众多奢侈品牌的代理权，如爱马仕、梵克雅宝、蔻驰等。以下是关于颖通控股IPO计划的详细信息：
公司背景
成立时间与业务范围：颖通控股成立于1987年，最初通过引入国际香水品牌填补中国市场空白。目前，公司不仅管理香水品牌，还涉及彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛等多个领域。
市场地位：按2023年零售额计，颖通控股是中国（包括香港及澳门）最大的香水品牌管理公司，也是中国第四大香水集团，市占率约为8.1%。
IPO计划
上市目的：颖通控股计划通过IPO募集资金用于以下方面：
发展自有品牌（包括现有的“Santa Monica”品牌）；
收购或投资外部品牌；
开发及扩展直销渠道，包括开设新的自营门店和专柜；
加速数字化转型；
提升集团的知名度及声誉；
拨付营运资金及一般企业用途。
面临的挑战
品牌授权续期风险：颖通控股高度依赖品牌授权，但部分品牌授权协议即将到期，且存在无法续签的风险。未来三年内，约60%的品牌授权将到期，这对公司的稳定经营构成威胁。
分红与资金使用：公司在IPO前夕进行了大规模分红，2021财年至2023财年累计向实控人刘钜荣夫妇分红6.31亿元，而同期累计净利润为5.5亿元。这种“清仓式”分红引发了外界对公司资金管理的质疑。
自有品牌发展困难：尽管颖通控股计划发展自有品牌，但自有品牌收入占比极低，目前自有品牌“Santa Monica”的收入占比不足1%。公司在推广自有品牌方面面临较大挑战。
实控人与管理层
实控人：刘钜荣是颖通控股的创始人及实控人，现年78岁，仍担任公司董事会主席兼执行董事。刘钜荣的儿女也在公司内或相关联公司中担任重要职务。
管理层结构：刘钜荣的女儿刘颖贤在公司担任副总裁，负责香港区域的销售及运营；其子刘颖恒则经营一家与公司有业务往来的眼镜零售企业。
1972年，年仅25岁的刘钜荣加入国泰航空，在这家国际航空公司，刘钜荣无数次飞往世界各地。他发现，那时缺乏代理商将国外的香水引入中国市场。
直到1987年，刘钜荣才终于抓住这个商机。那时，公司获得了在中国内地分销一个巴黎品牌进口香水的授权。次年，刘钜荣在北京开设了香水精品专柜，正式将国际香水引入中国。
此后，颖通控股陆续代理了众多品牌。
截至2025年2月4日，颖通控股共管理66个外部品牌，其中香水品牌48个，不乏Hermès（爱马仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅宝）、Chopard（萧邦）、Coach（蔻驰）等知名品牌。
其中，香水是贡献收入的主力。2021财年至2024财年上半年（以下简称“报告期”），香水每年都贡献80%以上的收入。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年零售额计，颖通控股已经是中国（包括中国香港及中国澳门）最大的香水品牌管理公司、第三大香水集团。
这些外部品牌共同托起了颖通控股的成长。
报告期内，公司实现收入16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元、10.64亿元，其中，来自自有品牌的收入占比不足1%。
