3月14日，深交所正式受理华润新能源IPO申请。
此次华润新能源申报IPO，创下了多个第一，不仅打响了深交所2025年主板市场的“第一枪”，其高达245亿元的募资额，更是刷新了A股近三年来的纪录。
更值得关注的是，华润新能源注册地为中国香港，这使其成为深交所自实行注册制以来，受理的唯一一家注册于中国香港的拟上市企业。
但在数字之外，这家"红筹巨轮"，正悄然搅动中国新能源与资本市场的双重浪潮。
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华润新能源控股有限公司（简称：华润新能源），是华润电力控股有限公司在新能源领域的唯一平台。
华润电力（0836.HK）身为华润集团旗下核心能源平台，早在2010年就嗅到了全球能源革命的先机。
当年8月，这家以火电起家的巨头在香港悄然注册成立华润新能源，专攻风电与光伏。彼时中国新能源装机尚不足4000万千瓦，行业初兴，政策未明。
创始人团队以“大象转身”的魄力，将火电利润反哺新能源，十年间铺设出覆盖30省的风光装机网络，硬生生在传统能源的土壤上，种出一片绿电森林。
当同行仍在比拼装机量时，它已剑指“多能互补”“智能电网”，试图将零散的风机与光伏板，编织成“发-储-输-用”的能源生态网。
这恰是其创始人当年埋下的伏笔：不做追风者，要做织网人。
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华润新能源的主要产品围绕清洁电力生产展开，核心业务覆盖风力发电与太阳能发电两大领域，致力于通过可再生能源替代传统化石能源，破解能源转型中的碳排放与可持续性难题。
截至2024年9月末，其发电项目并网装机容量达2820.69万千瓦，其中风电占比2156.64万千瓦，光伏占比664.05万千瓦。
风力与光伏电站通过捕获自然能源转化为电力，直击传统煤电高污染、高碳排的痛点。
以内蒙古草原的风机群为例，单台5MW机组年发电量可满足约1.2万户家庭用电，还能减少二氧化碳排放近1.5万吨。
截至2024年9月，华润新能源的风光项目已遍布全国30个省份，重点布局在风光资源富集区（如西北、华北）与电力消纳优势区（如华东、华南），形成了“资源 - 消纳”双轮驱动的布局模式。
核心产品风力发电是营收主力。2024年前三季度实现收入147.8亿元，占比87.38%，较2021年的96.14%虽略有下降，但仍维持超85%的统治地位。
相较之下，太阳能发电虽仅占营收12.62%（2024年前三季度21.3亿元），但增速惊人。2021-2023年收入从6.47亿跃升至15.5亿，复合增长率达55%。
目前，太阳能发电规模虽仍处于培育期，但随着储能技术的不断突破，未来有望成为华润新能源的第二增长曲线。
此外，配合电力监控系统安全测评等前瞻布局，华润新能源正从单一发电商向“智慧能源服务商”转型，其核心产品的竞争力已超越装机规模，延伸至全生命周期的高效运营。
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从招股书显示，华润新能源的主要客户群体包括国家电网公司及其下属的多个省级电力公司。
2021年至2024年前三季度，其主要大客户涵盖了国网河南省电力公司、国网山东省电力公司、国网湖北省电力有限公司、广东电网有限责任公司以及国网宁夏电力有限公司等。
以2024年前三季度数据为例，山东省电力为其贡献了235739.30万元的销售收入，占总销售收入的13.75%；河南电力紧随其后，销售收入为206428.26万元，占比12.04%；湖北电力贡献了189006.30万元，占比11.02%；广东电网和宁夏分别贡献了113,135.82万元（占比6.60%）和100,292.02万元（占比5.85%）。
这五大客户合计贡献了844601.71万元的销售收入，占总销售收入的比例高达49.25%。
由于新能源电站需通过电网公司实现并网销售，2021 - 2023年数据显示，华润新能源前五大客户贡献营收占比始终约在50%左右。
这种高度集中的客户结构，既是行业规则的体现，也反映出华润新能源在重点区域的市场渗透力。
财务数据方面，2021年至2024年前三季度，华润新能源营业收入分别为171.34亿元、181.98亿元、205.12亿元和171.50亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为64.51亿元、62.96亿元、82.80亿元和62.13亿元。
值得注意的是，华润新能源的业绩增长离不开国家政策的支持。
在上述报告期内，其确认可再生能源补贴收入分别为63.03亿元、63.32亿元、64.79亿元和49.1亿元，占当期营业收入的比例分别为36.79%、34.8%、31.59%和28.63%。
另外，税收优惠对其业绩的贡献也不容小觑。招股书显示，过去三年，其税收优惠金额分别为16.26亿元、15.82亿元及16.3亿元，占利润总额的比例分别为21.96%、21.08%及16.37%。
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在快速发展的背后，新能源发电行业仍面临一些主流痛点。
一方面，资源分布与需求区域不匹配，国内可再生能源资源主要集中在“三北”地区和西南地区，而电力需求较大的地区多在南部和东部沿海地带，这给电能调配和电网建设带来了更高要求。
另一方面，有限的国土资源制约了新能源项目的扩展，土地和海域使用权审批周期长、成本高等问题较为突出。
同时，新能源发电的波动性和间歇性特点，对电网稳定性构成挑战。随着电力市场化进程的推进，电价波动也成为影响新能源项目收益的重要因素之一。
从市场份额来看，在国有大型发电企业的新能源公司中，华润新能源装机规模仅次于华电新能、龙源电力和三峡能源。
但华润新能源在全国的占比虽不算高，占全国风电总装机容量的4.50%、占全国太阳能发电总装机容量的0.86%，综合计算在新能源发电领域的整体市场份额约为2.25%。
但由于该市场规模庞大，华润新能源仍居于行业前列。
值得一提的是，华润新能源的风、光发电平均利用小时数显著高于行业平均水平。
2024年1 - 9月，风力发电项目达到1731小时，而行业平均为1567小时；太阳能发电项目为1121小时，行业平均为959小时。
在细分市场，2023年末，华润新能源风电累计装机容量为1981.29万千瓦，占全国风电总装机容量的4.49%，在全国范围内名列前茅；其在太阳能发电领域的市场份额也在稳步提升，2023年末累计装机容量为549.80万千瓦，占全国太阳能发电总装机容量的0.90%。
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