截止到2017年6月22日，中国资产证券化市场发行总量已达到24474亿人民币的规模，其中不乏：原始权益人、计划管理人、专业服务商、投资人、律师事务所、会计事务所、评级机构，评估机构等角色的参与。面对日益庞大的市场以及我国相关监管制度的不断完善，专业服务商在其中的作用开始凸显，逐渐成为资产证券化市场中不可或缺的角色。
在资产证券化过程中，服务商是指负责基础资产的管理、运作和处分,收取资产在未来形成的现金流收入并支付给证券持有人的市场参与者。资产服务商与特殊目的实体（SPV）之间属于委托关系，资产服务商接受SPV的委托，对基础资产及其现金流进行收集管理。
在成熟的证券化交易结构当中，资产服务商一般是独立第三方机构。但是在资产证券化市场发展初期由于缺乏独立第三方专业服务商以及出于业务连续性的考虑，交易结构暂时性的委任发起机构兼任资产服务商。如果，发起机构作为资产出售方又兼任资产服务商，在信息不对称情形下会存在一定风险，且加大了发起机构的工作量和管理难度。
从以上角度出发，专业服务商（即由独立第三方机构担任资产服务商）相比由发起机构担任服务商能够降低证券化过程中的信息不对称程度并能够提供更加专业的基础资产管理服务。与此同时，选择专业服务商是可以充分发挥资产证券化的破产隔离作用，使资产支持证券的本息偿付与发起机构的经营状况相区分。
由于篇幅有限，本文暂以美国资产证券化市场作为典型代表进行简单介绍。与国内企业资产证券化和信贷资产证券化两分市场不同，信贷资产证券化在美国资产证券化市场中一家独大。由于信贷资产证券化的原始权益人是商业银行，因此专业服务商在美国信贷资产证券化市场中亦被称为非银行按揭服务商，主要包括总服务商（Master Servicer）、主服务商（Primary Servicer）和特殊服务商（Special Serviver）三种类型。
值得一提的是，国外专业服务商的发展与按揭服务权（Mortgage Servicing Rights）的剥离密不可分。在美国信贷资产证券化过程中将按揭服务功能（资产服务功能）从系列交易合同中剥离出来，专业服务商与SPV签订服务协议从而取得按揭服务权，在履行服务协议规定的一系列资产管理职责和义务的同时，获得相应的服务费报酬和其他权益。
相对于美国资产证券化市场，我国银行在整个金融市场的强势地位以及包罗万象的经营理念使得信贷资产证券化市场的专业服务商发展面临困境，但是在规模已超过信贷资产证券化的企业资产证券化市场已相继发展出各有特色的专业服务商。
正如前文所述，美国等其他成熟市场里专业服务商是资产证券化市场中的基石，在我国企业资产证券化市场中专业服务商已开始崭露头角。具体而言，在企业资产证券化业务过程中引入专业服务商能够在资产端、资金端和监管角度解决行业发展之痛点。
首先，从资产端角度而言，企业能够提高融资效率，缩短融资时间。资产证券化与传统的债务融资产品不同，它涉及的环节、交易文件、参与机构众多，这些特征对信息化提出了很高的要求。我国市场现有专业服务商能在一定程度上为资金端和资产端的衔接提供信息交互平台，提高了交易速度。值得注意的是，云库汇设计开发的ABS业务平台在资产形成过程中就为企业提供工作平台，将各个参与方汇集到云上，为各方提供标准化、数字化、结构化的基础资产数据，把以往较长的业务过程明显缩短，大幅提高企业的融资效率。另一方面，针对存续期的管理，目前绝大多数的存续期管理都存在着相对较高的操作风险。实际上，大量的投后管理和运营通过专业服务商去提供，不仅能够减轻发起机构的日常工作量，降低基础资产管理难度，更能防范因基础资产管理失当导致的发起人主体信用风险。
其次，市场需要服务商来提供标准化的服务，包括信息披露、模型预测等。专业服务商能够基于长期业务过程中收集的行业基础数据，通过模型化和算法处理，挖掘特定时间点的投资机会，帮助资金端进行投资决策，并在产品存续期为投资人提供动态的电子化、可视化的基础资产信息查询服务，提高基础资产信息披露质量，提升存续期基础资产可信度。
最后，从监管角度，引入专业服务商能够降低整个市场信息不对称程度并能够协助穿透核查基础资产，降低逆向选择风险。一方面，在产品发行期，专业服务商可以利用金融科技手段筛选、分析、核查基础资产；另一方面，专业服务商在产品存续期也可以为资产支持证券持有人、计划管理人和相关中介机构提供资产池动态变化情况，并定期形成基础资产监管报告。
在我国企业资产证券化业务高速增长背景下，基于政策连续的可预期性，该项业务将保持较高水平的增长，与此同时我们也看到相关监管机构、市场参与者对于业务管理质量要求也越来越高，而专业服务商在基础资产管理过程中的独立、专业、精细化管理能够提高基础资产的管理水平，在一定程度上确保基础资产真实性，降低业务风险，助力于回归资产证券化产品重资产弱信用的本质。
目前在国外成熟市场，专业服务商在资产证券化业务中提供全面的基础资产管理服务，可以预见国内现有资产服务商将会在基础资产现金流管理、产品标准化发行等更多方面向成熟市场迈进。
因此，随着企业资产证券化业务从量增到质变的过渡，专业资产服务商将成为资产证券化市场中不可或缺的角色。
文章来源：云库汇（ID:yunkuhuiabs） 作者： 雷昀
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