【策略】荀玉根：业绩是应对波折的防护盾

市场短期波折已经开始。 回顾过去一周市场主要指数普跌，上证综指、沪深 300 、中小板指、创业板指分别下挫 1.3% 、 0.7% 、 0.8% 、 3.3% 。我们在上周月报《短期警惕两大扰动因素》中就提到，盈利增长推动震荡中枢抬升的中期格局未变。短期看 5 月底 6 月初至今市场已累积一定涨幅，以公募基金为代表的机构投资者今年收益率已经不低，山高风大，短期转向谨慎。短期波折源于金融监管及美联储缩表加息。

回顾 2016 年 1 月底以来震荡市的三次上涨后回调，均是市场累积一定涨幅后，政策面有微妙变化进而引致市场下行。央行行长周小川在近期发行的《党的十九大报告辅导读本》中撰文指出金融监管部门和地方政府要强化金融风险源头管控，要紧抓金融机构乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务、违法违规套利等行为，防范金融风险。对金融监管的担忧已引致债市下跌，过去 3 次股市回调时，债券市场多数提前下跌。看海外美联储 10 月已启动缩表进程，美国利率期货市场反映美联储 12 月加息概率已经升至 100% ，外汇市场和国际资金流动已有微变。

业绩是应对波折的防护盾。 2016 年 1 月以来三次市场回调，盈利确定性强且估值匹配的行业相对收益明显。震荡市背景下，市场以结构性机会为主，盈利较好的细分产业表现更优。回顾