一、事件背景：

AI浪潮黄金时代，存力与算力并重，存力的体现形式：数据中心+存储服务器；

随着人工智能应用普及，及高效运算需求持续提升，伴随而来的是高耗能所催生的散热需求，目前各家散热厂商都针对高耗能运算提出不同解决方案；

我国算力规模已居全球第二（2022年为1.8万亿），

算力浪潮的冷静计算: 液冷或成数据中心散热唯一选择

液冷三大A股龙头领衔中国厂商弯道超车，而数据中心是“数字经济的发动机”，也是能耗居高不下的“电老虎”， 传统“吹风扇”的风冷技术已无法满足数据中心日益增长的散热需求,电芯集体“泡冷水澡”的“液冷时代”将至。

1.液冷散热随行业向高算力增长过程中，有望逐步实力0-1，1-30的高速爆发式增长.预计2025年，国内液冷市场规模超1200亿元。

2.符合国家的碳中和环保路线，碳中和目标2025数据中心PUE（电能利用效率）降到1.3以下，国家枢纽节点降至1.25以下。风冷技术PUE仍多数在1.4以上，只有液冷能达到降能耗目标。

3.液冷除了在AI服务器中可以看到0-1的空间外，在其它领域近年也开始爆发式增长。如储能领域（储能安全+储能节能），液冷储能可以及时均匀散发热量，延长电池寿命，防止出现热失控而带来火灾风险，液冷系统相比风冷系统节能最大可达50%左右。

超前一步先分享相关概念股，想学习的小盆友可以看后面相关的分析：

二、 相关受益股：

算力/液冷： 算力产业链依旧是资本市场聚焦点，上游玻璃基板、高速连接器、服务器电源等细分产品不断有新的变量。天风证券团队称，定量测算三大运营商，预计今年AI服务器采购近1.5万台，各地加速推进智算中心建设，国产算力景气度有望再上一个台阶。

液冷： 机构：我国大力发展国产算力势在必行；大模型竞赛带来上游需求提升，随着国产AI大模型飞速发展，国内市场对算力需求越来越大；国产替代刻不容缓液冷技术逐渐成为数据中心散热的新型解决方案，制霸数据中心服务器散热领域；

最新消息： 三星HBM芯片因发热问题而没能通过英伟达的测试

据知情人士透露，三星电子最新款HBM芯片因发热和功耗问题而没能通过英伟达的测试。

相关个股： 强瑞技术、英特科技 、同星科技、中石科技、同飞股份、高澜股份、 朗威股份、锐捷网络、科创新源、川润股份、鸿富瀚、高澜股份、统一股份、欧陆通、飞荣达、易事特、烽火通信、申菱环境、依米康、佳力图 、中科曙光、网宿科技、浪潮信息等

液冷整体标的层面:

1)液冷系统、冷板和管路组件: 朗威股份 、 英维克、曙光数创、高澜股份、申菱环境、台达电;

2)液冷服务器交换机: 中兴通讯、 锐捷网络、 紫光股份、浪潮信息

3)氟化液: 3M、陶氏、巨化股份、润禾材料

4)管路连接器 :立讯、中航光电、富士康

5)高功率液冷IDC :润泽科技、奥飞数据、光环新网、科华数据、城地香江等

英特科技 ： 次新+热泵+最小市值液冷服务+换热器，公司产品包括液冷散热器，直冷式液冷散热器应用在大数据中心，专注于高效换设备的研发、生产、销售，产品系列国内最全:换热器、冷凝器、散热器等，而且连续五年被评为中国热泵行业优秀零部件供应商;1)公司主营高效换热器的研产销，产品主要包括高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器等产品以及分配器等。换热器是热泵系统的核心组成部件，公司是换热器领域的核心生产厂商之一。英特科技的壳管式和套管式换热器是行业内的领先者，处于垄断地位;

2)公司产品包括:液冷散热器，直冷式液冷散热器应用在大数据中心。公司与国内的海尔、美的、格力，美系的麦克维尔、约克，日系的大金、日立等下游行业龙头厂商均建立了长期稳定的合作关系。

强瑞技术： 新型工业 + 华为+华为汽车+新型工业+苹果+虚拟现实+新能源车+液冷服务+光模块

1） 公司目前的液冷设备主要有注液测试设备和排水烘干注氮设备。注液测试设备主要用于液冷 机柜服务器产品测试，排水烘干注氮设备主要用于液冷机柜服务器产品测试。由于公司属于网络通信领域的新进入者，市值又小，基本面优秀，容易受到柚子的青睐；

2） 华为液冷 服务 ： 公司为华为、比亚迪等新能源汽车客户提供其他三电相关测试产品， 公司提供服务器液冷设备给华为 ， 年报已经 实锤； 2019年华为没受制裁之前，公司营收占比88%， 16w台910昇腾 对应 19亿液冷检测设备，给予强瑞50%检测设备份额， 一年增厚9.5亿营收。 通过收购三烨科技进入散热器市场领域，打入华为液冷市场，昇腾910温控要求极高 ，后续将采用全液冷方案， 而现在方案的供应商就是强瑞，所以强瑞目前的市值已经到了戴维斯双击时刻，25年昇腾出货至少48w台，未来增速得到极大保证。 随着华为在算力市场发力，公司液冷供货华为营收具备4倍弹性空间， 公司最近收购的三烨科技克提供高速光模块散热方案， 进军高速光模块行业；

3、2019年华为没受制裁之前，公司营收占比88%，目前华为占比为18%，随着华为在算力市场发力，公司液冷供货华为营收具备4倍弹性空间
具体测算：

数据验证领导们可以各自去验证，强瑞目前单年营收仅5亿，25年按升腾的空间拍业绩营收增长至少能到25-30亿而液冷的净利率在8-10个点。市值空间可以看到100亿。

同星科技： 次新+液冷+业绩增长+制冷设备+新能源车+热管理+热泵，公司液冷相关产品有应用于数据中心及液冷服务器,

1)公司主营制冷设备相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括换热 器、制冷系统管组件、汽车空调管路和制冷单元模块。客户括海尔集团、LG电子、长安汽车等,专精特新"小巨人“企业。

2)公司轻商制冷设备领域翅片式换热器市占率国内居前，公司在新能 源汽车热管理系统中有业务合作，已有汽车空调管路应用于新能源汽车领域

3)公司在新能源汽车热管理系统中有业务合作，已有汽车空调管路应用 于新能源汽车领域。公司与许多知名企业建立了长期合作关系，包括海尔集团、海信集团、美的集团、LG电子、星崎电机、澳柯玛、星星冷链、长安汽车集团等,公司是美的集团、海尔集团热泵干衣机全铝翅片式换热器的核心供应商，具有较为突出的市场地位。

4)数据统计，同星科技在制冷空调设备行业已披露2022年数据的13家公 司中排名第2。近三年净利润复合年增长率为26.95%，排名4/13。本此拟募资6.30亿元，用于冷链物流系统环保换热器及智能模块产业化项目、轻商系统高效换热器产业化项目、研发中心建设项目的建设。公司研发的R290小管径高效换热器核心技术为独立研发，技术达国内领先水平，受益于欧盟环保政策推动稳定增长。公司生产的换热器产品已应用在热泵相关产品上。

同飞股份300990：

液冷服务器+光刻机+国内工业温控设备龙头+高端装备+氢能源+储能+冷链物流+换电 ，公司是国内工业温控设备龙头，已形成液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元、特种换热器四大产品系列

1）公司是 国内领先工业温控解决方案服务商 ，在数据中心方面，同飞股份深耕液冷技术，这与当下市场发展方向相吻合。公司把液冷技术融入到数据中心的液冷产品上，在高换热性能、低能耗和低泄漏方面有着突出的特点。与数据中心要求低能耗、高可靠性， 液冷技术与数据中心的搭载高度契合

2）传统电力电子装置温控领域，受益于特高压投资及新能源建设提速，大功率电能的变换和控制装置温控需求稳步提升。储能温控领域，储能电芯大容量化推动液冷市占率持续提升。公司工业液冷温控技术起家，在储能液冷温控领域具备先发优势。2023年公司储能业务营收达9.04亿元，占比达49.0%。 公司通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势， 成功拓展了宁德时代、阳光电源、中国中车等业内优质客户。

3）数据中心：AI时代算力需求高速增长、低PUE要求推动液冷配套率提升； 据工信部数据，预计2022-2025中国算力规模CAGR达18.56%。碳减排压力下，数据中心PUE要求不断提升，液冷技术相比风冷可有效节能且具备更高安全性，有望持续提升渗透率。IDC预计，2023-2028年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到45.8%。 公司在数据中心产品领域推出板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案，可满足高功率密度换热需求， 综合PUE可达1.04。

朗威股份: 维谛技术龙头+月之暗面算力提供商+服务器机柜、冷热通道、微模块、T-block机架供货阿里云数据中心;++机器人+阿里+数据中心＋液冷服务器微模块+移动中兴腾讯万国数据!朗威股份公司发力下一代绿色数据中心新基建，系数据中心机房及综合布线设备提供商，包括服务器机柜、冷热通道、微模块、T-block机架等数据中心机柜和数据电缆综合布线产品。应用案例主要有腾讯河北怀来数据中心、腾讯江苏仪征数据中心、腾讯广东清远数据中心、中国移动长三角(南京）数据中心、上海证券交易所金桥数据中心、万国数据昆山数据中心 锐捷网络： 华为交换机+液冷服务器+福建国资+ 两市AMD唯一GPU合作股 + 数据中心高性能交换机 + CPO+信息安全+阿里+腾讯+数据中心+国资云+数据通信厂商+ 中标中移动2023-2024年新建数据中心交换机产品 ，Al算力需求提升趋势下交换机等云网设备景气度改善，参与编写了COBO的CPO交换机设计白皮书，全面打入三大运营商供应链，公司2022年数据中心交换机市场收入增速第一；

鸿富瀚： 公司目前的液冷产品主要应用于服务器，在服务器液冷散热器利用泵使散热管中的冷却液循环并进行散热，散热器上的吸热部分产品 (在液冷系统中称之为吸热盒) 用于服务器CPU及GPU上吸收热量。

公司是一站式导热散热综合解决方案提供商和服务商。目前公司的液冷产品主要应用于服务器，在服务器液冷散热器利用泵使散热管中的冷却液循环并进行散热，在散热器上的吸热部分产品 (在液冷系统中称之为吸热盒) 用于服务器CPU及GPU上吸收热量。

杰创智能： 华为鲲鹏＋液冷服务+算力+信息安全+5G+云计算平台+数据确权+时空数据+数据要素+5G概念+智能电网+智能交通+国产软件+智能医疗+无人机+区块链+人工智能+智慧城市+腾讯+数据中心+边缘计算+信创+智慧政务+新型城镇+公司云计算平台已获华为鲲鹏技术认证，为华为鲲鹏生态合作伙伴+杰创云计算常青云合作鲲鹏，是政府信创产品资源池，广州数字经济标杆

公司今年重点打造的常青云以算力为核心，全面支持国产芯片、操作系统，具备自主可控、一云多芯、多云纳管、轻量易用、稳定可靠、安全可信等核心能力，目前常青云已经完成国产芯片(飞腾、鲲鹏、龙芯、海光、兆芯、申威)和操作系统（统信和麒麟等）适配工作，公司与麒麟、统信、海光、龙芯、AMD、英特尔、华为等公司，都形成了合作伙伴关系，并打通数据安全、存储等业务链条，“常青云"产品架构及关键技术完全自主可控。

依米康： 算力+ 液冷数据中心+ 算力+算力租赁 + 智能机器+阿里+智慧城市+大数据+百度概念+ 数据中心基础设施整体解决方案领导者+参与 编撰【数据中心巡检机器人应用技术白皮书】+ 液冷数据中心：国内机房空调市场维谛技术市占率30%左右，

高澜股份： 核聚变热管理专家 + 液冷服务器 +锂电池+风电+充电桩+新能源车+特高压+数据中心+储能+热管理+可控核变 ，已向国内外多个特高压直流输电项目提供热管理产品；

1）液冷服务器: 公司是国内领先的液冷解决方案提供商，在服务器液冷领域，能够给服务器业务提供三种全套的解决方案： 冷板式液冷、浸没式液冷 和 集装箱式液冷 ， 可有效降低大型数据中心的 能耗比 PUE （数据中心总设备能耗/IT设备能耗）;

2)可控核聚变 :在数据中心液冷领域已有成熟的产品和解决方案，面向的客户群体为服务器设备厂家、互联网企业及第三方数据中心建设单位，已为大型数据中心批量供货。 公司近年来曾 参与中科院“人造太阳"EAST全超导托卡马克试验 装置项目、中科院散裂中子 源项目等核物理实验项目，为以上项目提供热管理产品。

3 )新能源车: 公司是专业从事新能源汽车动力电池加热、隔热、散热及汽车电子制造服务的零部件供应商，拥有动力电池热管理部件开发设计和生产能力，积累了优质的行业客户资源;

汽车热管理 :子公司东莞硅翔主营新能源动力电池热管理和汽车电子制造业务，主要客户包括宁德时代、 中航锂电、亿纬锂能、国轩高科等。

硕贝德： 液冷服务+5.5G/6G+华为供货+NFC+星闪+毫米波雷达天线+移动终端天线＋卫星导航+智能穿戴+特斯拉+汽车电子+虚拟现实+无人驾驶+芯片+小米+消费电子+元宇宙+热管理+公司的NFC已处于批量供货阶段，随着支付功能终端的普及，使得公司NFC天线市场前景更为广泛。1)2月26日-2月29日华为将在2024年世界移动大会上发布华为无线5G-A全系列解决方案，5G-A商用元年将正式开启;银河航天方舟实验室正在开展研制工作的新一代通信卫星的缩比模型以及相控阵天线等核心产品实物，可用于支持手机直连卫星等先进通信技术

2）公司天线产品可应用于5.5G的相关产品或技术，华为为公司核心客户之一。公司此前为华为Mate 20Pro、5G版供应手机天线，并为华为宏基站天线振子代工商。

3)公司的天线产品可以应用于星闪技术。公司车载天线产品主要有GPs/北斗/高精度定位以及毫米波雷达天线等，产品可运用于智能驾驶领域。3)公司具有UWB天线及模组的研发生产能力，产品可用在汽车数字钥匙上;公司是全球知名的北美AR/VR品牌厂商的核心天线供应商。公司从事提供从移动终端天线等产品。子公司金日工业生产的线束产品可运用于乘用车等。

英可瑞： 高压快充+ 智能电网+ 液 冷 + 充电桩+ 锂电池+特斯拉+燃料电池+换电

1）公司目前有 液冷快充 相关类型产品，公司 高压快充产品目前产品已实现系列化生产 ，单充电电源模块产品功率等级从3KW~30kW，系统功率等级覆盖21kw~450kw，可以满足多数直流快充应用场景的需求。公司已完成1000V电源模块产品的研发，并 已通过第三方认证机构的产品认证 ，目前正处于小批量试产阶段。 认证公司电动车车载电源及充电模块产品积累了 华为 、比亚迪、蔚来、特斯拉、法雷奥等优质的客户资源

2）2023年9月互动 公司已推出液冷充电电源模块产品 。直流快充充电源模块及系统是公司主要产品之一，公司风冷产品可运用在 数据中心 建设上的。

3） 公司为智能高频开关电源 核心部件供应商 ，用于电动汽车充电电源模块及系统、电力操作电源模块及系统以及其他电源产品。主要产品有直流电力操作电源产品、新能源汽车直流充电电源产品、高压直流电源产品、轨道交通辅助变流器产品等。

科华数据： 目前公司自主研发的液冷技术已运用在公司数据中心及储能产品、解决方案中。领先的产品和技术是公司的长期核心竞争力，公司持续跟进客户的技术产品需求，做好相关技术储备，保持自身技术的领先性。

精研科技： 英伟达液冷供 应商，AI服务器需求将500倍高爆发增长GPU (国内AMD授权尚且可用) 内存(国内暂无AI服务器DRAM产能)光模块(800G高增长) 新市场+新产品液冷(确定性高增长)新市场+新产品

申菱环境： 公司主营数据中心降温，华为定制类和中大型暖通设备主要向申菱采购。叠加注册制次新+军工，公司参股的安耐智的主要经营业务是IDC数据中心机房（含通信机房）液冷技术应用，以及相关综合节能建设、改造工程项目的液冷技术产品的开发、集成、应用。

依米康， 公司密切关注液冷技术及解决方案在数据中心领域的应用前景。公司在精密温控设备领域具有行业领先研发能力，具备先进的数据中心节能技术整体解决方案技术和能力，并且率先储备了管理WUE值和液冷的先进技术。在液冷方面公司推出了相关产品，并正在积极开发创新液冷空调，以进一步完善现有产品平台，为IDC客户提供液冷解决方案。

华塑科技： 次新+阿里+华为+储能， 公司通过华为筛选确认的合格供应商（例如动力环境厂商等），向华为使用的数据中心提供后备电池BMS产品。 公司 拥有应用于液冷储能系统方案的产品

浪潮信息：“All In液冷” 天池液冷基地是亚洲最大的液冷基地

浪潮信息在2022年年报中披露，2022年， 浪潮信息将“All in液冷”纳入公司发展战略 ，全栈布局液冷，发布全栈液冷产品，实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷，并 提供液冷数据中心全生命周期整体解决方案 。作为全球前二的服务器供应商，其对液冷的重视程度由此可见一斑。

财联社记者4月走访浪潮信息天池液冷产业基地获悉，需求方面，AI算力规模持续增长是带动液冷需求的因素之一，近几年业内门槛已明显在降低；产能方面， 天池基地年产能超10万台，已是亚洲最大的液冷基地，公司亦在规划更大规模的液冷生产基地 ；成本方面， 2025年“风液同价”有望实现 。浪潮信息投建天池液冷基地，其核心目标是打通整个产业链，让液冷的生产制造从过去的“单兵作战”转变为 可批量化、可复制化、可规模化的生产方式 。

中兴通讯：联合英特尔提供一体化液冷解决方案

针对液冷散热， 中兴通讯联合英特尔等合作伙伴，提供一体化液解决方案 。天风证券6月研报指出，中兴通讯与英特尔合作，独创性得使用了三维立体真空腔均热板散热技术，导热方式从一维上升到多维，导热面积更大更均匀， 还能降低20%左右的成本 。

中兴通讯可以根据不同的应用场景，提供基于不同液冷技术的解决方案和包括CPU液冷、CPU+内存条液冷、CPU+内存条+VR液冷等 多种局部定制化方案 ，以便客户能够根据需求及成本针对性的进行选择。截至22年底，中兴通讯已经获取了10多项液冷技术专利，涉及液冷系统可靠性、强化散热、流量均衡等多个技术方向，覆盖了冷板式液冷、浸没式液冷等主流的液冷技术，推动了液冷应用的成熟。

据36氪此前报道，中兴通讯建设的全液冷数据中心项目中， 液冷散热的比例已经达到了70% 。公司今年1月发布的G5系列服务器新品支持液冷散热技术， 采用冷板式液冷散热，可实现数据中心PUE降至1.1 ，冷板&管路高可靠连接，全管路智能监控，漏液秒级告警。

巨化股份： 间接控股 95%的浙江创氟高科新材料有限公司计划投资 5.1 亿元规划建设 5000t/a 浸没式冷却液项目，其中一期 1000 吨/年项目已处于建设阶段，预计将于 2022 年建成，1000吨以经投产，5000吨23年完成投产。

新宙邦： 核心看全氟聚醚冷却液（半导体、数据中心），3M因为pfas的缘故退出市场，让出来至少8000吨的市场体量，这里大家可能会问，海外的大金，国内的巨化都有冷却液，为啥都给新宙邦，这是因为主流的工艺有两种，K型（巨化、大金）和D型（3M，新宙邦），公司目前规划了5000吨（目标是2.2万吨），即将成为全球市场卡海外客户脖子的半导体材料供应商！

润禾材料： 公司新开发了 PCM -35低粘度改型硅油，低粘度、耐高温、绝缘、材料兼容性等性能完全对标陶氏陶熙（ DOWSIL )ICL -1000数据中心浸没式冷却液﹣﹣该冷却液22年﹣9月获RD100大奖,是目前最先进的浸没式单相冷却液："在实现热传导的同时降低了运营成本，不仅改写冷却云计算和数据中心的行业规则，为行业进步注入活力，还推动了绿色革命"

欧陆通： 服务器量价齐升受益于AI趋势，利润贡献近50%收入占比近30%， 服务器电源受益于AI趋势，23年利润贡献近50%收入占比近30%：服务器电源深度绑定浪潮、海康、大华、富士康、新华三等客户，22年11月为阿里提供浸没式液冷数据中心电源，有望受益于AI服务器带动下的市场规模快速扩容，实现量价齐升国产替代叠加中高端出货占比提升：服务器电源行业台资占比较高，产业处于国产替代期，叠加AI、大功率、环保PUE需求下产品性能提升，公司作为大陆第一梯队，产品技术壁垒高，充分受益23年整体营收33亿元，利润2.2亿元；服务器电源营收增速50%，达9亿元，营收占比30%，净利润贡献预计接近50%， 公司针对3M相变浸没式冷却液（氟油），开发了复合氟油，成本降低80%(50万降低至10万以内），解决相变冷却液相变比例过高反而影响导热的难点,实现了相变浸没式低成本解决方案，已经开始推广，对阿里数据中心采用的3m相变冷却液方案形成碾压。

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