五、2017年区域成本测算方法
1、2017年煤价测算方法
根据历史数据回归，全国电煤价格指数和环渤海动力煤价格指数呈现线性关系（电煤全国价格指数=0.844*环渤海动力煤价格指数-0.179（R2约为0.904）。根据历史走势，除新疆外，其余各省电煤价格指数同环渤海动力煤(Q5500K)价格指数高度线性相关，经测算，可认为上述省份电煤价格指数变动比例同环渤海动力煤保持一致。
因此煤炭价格测算时，除部分特殊区域外，以各省电煤价格指数为基础（由于企业实际煤炭采购价格普遍低于区域内煤价平均值，因此此处估算煤炭采购价格或高于实际采购价格20~40元/吨不等；特殊区域采购价格接近实际值）。
部分特殊区域情况：新疆地区由于外运成本高、区域封闭性强，历年煤炭价格较稳定，仅会伴随全国煤炭价格波动小幅波动，因此假设新疆地区2017年煤炭价格上涨幅度大幅弱于环渤海动力煤。陕西地区电解铝自备电产能全部位于榆林地区，该部分产能配套自有煤矿，可满足发电自用，因此考虑到其极低的煤炭成本、历史榆林地区煤价与陕西全省煤价关系，认为榆林地区煤炭价格约为陕西省均价的70%。
自备电企业用电成本=煤炭成本+折旧成本+期间费用及其他维检费用+过网费。发电成本：火电发电成本，因此根据各省电煤价格指数、平均发电利用小时数、年折旧成本、期间费用估算区域内电解铝企业发电成本。此处暂不考虑自备电企业政府性基金及附加影响。
大用户直供电交易由来已久，各省市实施情况进展不一。2016年11月24日，国家发改委、工信部、国家能源局三部委联合发布“通知”，对于符合《产业结构调整指导目录》规范条件等国家产业政策并且单位能耗、环保排放达到国家标准的有色金属企业，应全部电量参与电力直接交易，不受电压等级限制。交易价格和交易电量由通过与发电企业自由协商、集中竞价等方式确定，并按规定支付输配电费、缴纳政府性基金、承担政策性交叉补贴。
目前为止，约14个省份和地区先后公布不同电压等级输配电价，鉴于上述政策及目前输配电改革推行力度，本文认为样本省市电解铝电力外购企业全部参与直供电交易。
外购电企业购电成本与当地发电企业边际发电成本关联性很高，测算方法如下：
（1）由于发电企业上网电量为政策决定，直供电度电收入是否覆盖其边际发电成本是发电企业是否参与直供电交易的决定因素，最终直供电价格由供需关系决定。
（2）发电企业在满足自身上网电量后，边际发电成本主要为煤炭成本；另外2017年全国煤电标杆上网电价不调整，发电企业盈利空间受到压缩，参与直供电提高盈利动机增强。因此，将“发电煤炭成本+0.01+输配电价”（以下简称“方法1”）作为当地直供电价指导价。
（3）煤炭成本依据该省煤炭价格、全省平均供电煤耗计算得出，此处煤炭价格假设与“自备电企业用电成本测算方法”中一致。
（4）贵州、四川、广西、云南四省中，水电在当地能源结构中占据重要地位，且水电对当地能源价格的影响已通过电网销售价格体现。2016年，上述四省水电发电量占比分别为37%、47%、83%、87%。根据公开信息，上述四省直供电价格一般低于网电价格0.04~0.10元/千瓦时，网电价格已考虑水电价格影响。因此通过“方法1”、“网电价格-0.04元/千瓦时”孰低者作为2017年该省外购电价格依据。
（5）考虑到青海实行“铝电联动”政策，2016年约定以现货价11000元/吨对应电价0.285元/千瓦时为基准，铝价每涨100元/吨则电价上浮0.006元/千瓦时，并以0.385元/千瓦时为价格上限。由于0.385元/千瓦时对应铝价为12666元/吨，且12500元/吨处于中债资信2017年电解铝价格预测中枢，认为2017年青海省电解铝企业外购电价格约0.375~0.385元/千瓦时。
中债资信调研发现：（1）中国铝业、山东宏桥、山东信发、杭州锦江、国电投集团、云铝股份、南山集团、东方希望电解铝产能占全国产能的50%以上，基本可实现氧化铝自给。
（2）上述企业下属氧化铝产能占全国氧化铝产能比例超过80%，但除山东地区山东宏桥、山东信发、南山集团外，其余电解铝企业电解铝和氧化铝产能存在区域错配，且无法归结为统一的区域特征。因此，在区域分化研究中，认为仅山东地区具有氧化铝自给的区域优势（云南、河南、贵州等地部分企业亦拥有氧化铝自给能力，但主要体现为企业分化层面，在区域层面暂不做讨论）。考虑到自给氧化铝的盈利空间，认为山东地区氧化铝成本低于市场价格700元/吨左右。
根据距离主要氧化铝产地（山东、山西、河南、广西、贵州）的运距，运费加成市场均价，作为区域的氧化铝采购成本。
国内约50%电解铝企业自备阳极炭块产能，独立阳极炭块产能主要分布于山东和河南地区。区域间阳极炭块价格分化较小（最高价-最低价约100元/吨，影响电解铝生产成本约50元/吨），本次测算中暂不考虑阳极炭块采购价格差异，假定市场均价为阳极炭块采购成本。
制造费用主要包括折旧成本等非现金成本和人员工资、维修费用等现金成本，各区域间基本无分化。
折旧成本：根据电解铝投资成本及折旧年限，吨铝折旧约400元/吨（由于近年来电解铝投资成本快速下降，新建电解铝产能折旧规模小于该值）。
其余成本：与公司管理效率、人员工资、人均产铝量等关联较大。民营企业人员工资普遍低于国有企业，人员负担较轻。但受公司特征影响较大，区域特征影响较小，认为区域间不存在分化，行业平均水平约400元/吨。
管理费用和财务费用与企业个体有关，区域特性无关，因此各区域不存在分化。
销售费用：电解铝属于标准化商品，营销费用较少，其销售费用主要为运费。根据各省省内铝材消化能力及最近的电解铝吸纳省，测算该省电解铝加权运费，由于汽运超过500公里，相较火车运输并无优势，由于氧化铝及电解铝采购半径很大，此处采用火车运费作为运费计算依据。依据当地产业集群情况，省内销售费用为20~40元/吨；省外销售费用为距离目的地运费，两者加权得出。
另外，考虑到电解铝销售价格亦具有区域特性，河南地区电解铝价格最低，广东地区电解铝价格最高：P(广东)≈P(山东)+50≈P(河南)+140，因此以河南地区作为基准，扣减运至山东及广东地区的电解铝运费。
根据上文测算方法，附加主要原燃料（煤炭、氧化铝、阳极炭块）价格假设，即可得到各省电解铝成本。原燃料价格为影响电解铝生产成本的重要因素，本文根据不同主要原燃料价格假设测算区域间生产成本。扣除极端情况（极端情况主要为：铁路运费大幅上涨、氧化铝和煤炭价格暴涨等），原燃料价格只会影响区域内绝对生产成本，不会影响区域间竞争力相对位置。
本文预测，2017年环渤海动力煤价格(Q5500K)、氧化铝、阳极炭块将处于以上价格区间，原因如下：
环渤海动力煤价格(Q5500K)：煤炭价格受行政干预较明显。2016年末，神华集团、中煤集团、华电集团和国电投4家大型煤电企业签订煤炭中长期合同，确定5500大卡动力煤的基础价为535元/吨；此外，根据中债资信煤炭组测算，环渤海动力煤价格（Q5500K）在550元/吨左右，国内大部分煤炭企业经营性业务可保持盈利，因此本文将2017年环渤海动力煤(Q5500K)均价下限定为550元/吨。另外，根据《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，当煤炭价格高于600元/吨，国家将启动“平抑价格异常波动响应机制”，因此假设煤炭价格波动上限为600元/吨。
氧化铝：2017年，前期电解铝大规模复产带来的氧化铝供需错配不再，由于中国氧化铝供需格局宽松，价格下行空间很大，存在一定可能下行至历史均衡点2500元/吨左右。由于2017年环保限产政策或影响氧化铝产量约400~500万吨，结合其他影响产量的突发事件（如临时环保检查、国际会议、自然灾害等），因此氧化铝价格上限定为3000元/吨。
阳极炭块：阳极炭块产能过剩，环保限产成为影响其价格的主要因素。由于阳极炭块生产过程中伴生排放硫化物、氮化物，大气污染严重。根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案的征求意见稿》，采暖季达到排放限值，限产50%，不达到排放限值的企业，限产100%。因此将当前环保因素推动下的阳极炭块价格4000元/吨作为价格上限，3500元/吨作为价格下限。
