【中信策略（H股）】详解内地港股类基金

♚ 内地机构披露2017基金年报，详解内地港股类基金。 在2016年11月的报告《港股市场2017年投资策略—走上“定价权”之路》中，我们曾提到2017年是内地资金系统性布局港股之元年。截至目前，港股通累计净买入接近8000亿港币，如果考虑持股市值上涨，实际持有港股市值已近1万亿规模。南向交易占整个港股市场的交易也稳定在7-8%左右。由于内地布局港股的机构投资者披露数据并不完整，我们根据市场交流反馈，和公布数据产品作为样本空间进行分析，推演整体基金持仓情况。

♚ 18年初沪港深类基金发行提速，内地资金持续布局香港市场。 去年年末，市场曾担忧监管收紧，导致沪港深基金增量发行放缓，但从最近数据来看，2017年Q4新发基金依然保持健康发行节奏。而在新的一年，整个沪港深类基金的发行及节奏还是很健康，去年12月份13只，今年1月份沪港深基金拟发行大概25只。我们认为，之前一些暂缓发行的基金，而可能更多是受到基金管理人资质的影响，并非监管政策的变化。在去年6月，证监会曾公布的《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》，明确有港股投资的基金，对应基金经理需满足2年以上相关港股投资经验。从目前发行节奏上看，由于现在港股基金对于管理人的资质要求更加严格，如果新发行基金的管理人资质不符合条件，可能会影响进程，这可能是现阶段基金发行的主要瓶颈。

♚ 沪港深类基金股票仓位维持在七成，制造业和金融为最大持仓。 从各类资产占基金总值比重看，股票投资稳定在七成左右，其中A股、H股占比各半。分行业看，按照基金披露口径，制造业占据分行业投资市值的70%以上，金融业其次。2017年，内地具有港股的基金资产总值排名前五的管理人较为固定，分别为东方红资管、前海开源基金、嘉实基金、富国基金、景顺长城基金（Q4为广发基金）。

♚ 金融、医疗保健和工业Q4获持仓比重提升最快。 由于披露数据并不完整，我们通常根据前十大重仓股作为样本空间进行分析。按所有基金前十大重仓股作为样本空间， 基金重仓的前三板块分别是大金融、信息技术、非日常生活消费品。 其中 金融、医疗保健、工业 在Q4获持仓比重提升较快， 信息技术 稳步提升， 电信业务、公用事业 占比较大幅度减少。

♚ 重仓股方面，瑞声科技、安踏体育获持股上升较快，保险行业获持股比例高，但个股出现变化，腾讯控股始终较高。 我们对比2017年中报、三季报、年报各基金重仓股持股市值排名前十的个股（详见正文）：对比Q2、Q3报告，保险行业中国财险、新华保险在Q3跌出前10，瑞声科技、安踏体育入围；对比Q3、Q4，汽车行业吉利汽车、广汽集团在Q4跌出前10，保险行业新华保险、中国太平、中国太保入围前10。在过去3季度报告中无论是被持股市值，还是持股机构数量，腾讯控股均稳居第一。

♚ QDII更加偏好金融板块大盘蓝筹股票。 最后，我们统计QDII类。QDII类基金资产总值排名前5名管理人排名规模较为固定：易方达基金、银华基金、华夏基金、富国基金、汇添富基金。与沪港深通类基金不同的是， QDII更加偏好金融板块大盘蓝筹股票，且投资风格稳健。按所有基金前十大重仓股作为样本空间，基金重仓的前板块分别是金融、能源、信息技术、非日常生活消费品。其中金融为重点重仓 ，如工商银行、中国平安、中国银行、建设银行、中国人寿、中国石油化工股份、招商银行，而在沪港深通类基金持仓排名最高的 腾讯控股 ，在QDII重仓股仅列8-10名。