一季度宏观策略组冠军半夏投资：踩准了一季度投资市场的每个鼓点

早些时间，中基协数据有统计，整个私募行业里，女性私募基金经理共149人，占比不到10%，而上海半夏投资的创始人李蓓就是其中一员。

李蓓管理的半夏宏观对冲，成立于2017年底，刚开始运行就在宏观对冲策略基金中崭露头角，一举夺下本届中国私募基金风云榜一季度榜首。在2018年度（第十三届）中国私募基金风云榜一季度策略会即将召开之际，表现优异的半夏投资亦送上了祝福：

感谢朝阳永续，给了私募基金机构一个可以展示自己业绩和实力的平台。愿朝阳永续越办越好，为广大投资者发掘更多的优秀管理人。半夏投资也会继续努力，致力为投资人控制好风险，持续创造不依赖于市场环境的绝对收益，在长期成为世界领先的资产管理公司。

——半夏投资

近几年，宏观对冲策略开始在国内投资市场上渐露锋芒，期间诞生了许多专注于此领域的机构和基金经理，李蓓就是其中之一。资料显示，她曾发起并管理国内仍在运行的最早的真正意义上的宏观对冲基金——泓湖重域宏观对冲基金，并且，在李蓓的管理期间，基金业绩表现优秀，曾连续3年获得金牛对冲基金奖。

在李蓓的带领下，半夏投资专注于宏观对冲策略，擅长内部自上而下对宏观经济和资产价格驱动因子的分析，判断各个大类资产价格在未来一段时期的趋势。

“市场从来不会在均衡水平渐进演变，而总是偏离，经常过分的偏离。驱动过度偏离的力量一旦边际衰竭，就存在纠偏的必要”，为此，半夏投资内容有着完整的宏观经济及大类资产研究框架，并保持对市场的敏感性和及时应对。

孙子曰：夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎。在交易前经过充分的研究后，再选择市场、品种和工具，并且随着市场，因时而变，因势而变。

在年初时，李蓓判断，2018年大宗商品和A股市场将会是熊市。基于此判断，半夏投资在具体的投资上，分三步行动：

· 选择最优市场——做空商品。年初，股票的波动率显著变大，而展望全年，潜在的下跌空间并不大；反观商品，去年底今年初持续震荡收敛长达半年，波动率不断降低，趋势呼之欲出。

· 选择最优品种——螺纹钢。半夏投资看空商品的逻辑是基建投资下滑，那么直接影响最大的商品，是水泥和螺纹钢。另外，在所有商品中，螺纹钢的同比供应增速是最高的。确实，春节后该品种的库存会逼近历史同期最高位。

· 选择最好的工具——期权。过去超半年的时候里，螺纹钢持续震荡收敛，实际波动率和隐含波动率不断降低，使得买入期权的成本非常低，而市场上许多做期权的做市商，定价并不同，利用价差做组合也进一步提高了收益。

2018年3月螺纹钢如半夏投资预期大跌，半夏宏观基金的净值大幅上涨。但是，在2018年3月底，半夏投资意识到基本面开始发生变化，趋势难以再延续，半夏投资快速反应——平仓。从其上榜产品的净值表现来看，在春节后该产品净值拔地而起，不断上扬，而且回撤幅度非常小。

对于后市，半夏投资表示：

全年看，财政整顿、金融去杠杆、地方政府融资受限的大格局没有改变，基建投资全年应该还是会下滑，大宗商品向下的大趋势没有改变。企业盈利下滑，加之金融体系里的系统性风险没有完全释放，股市震荡下行的大趋势也没有改变。

但阶段性来看，大宗商品、周期性股票和大盘股会出现反弹，主要因为： 2月的财政支出大幅上升，3月PMI走强，3月微观层面的数据和信息显示工业品终端需求全面走强，都显示基建投资可能出现1-2个月的脉冲性高潮，消化库存，支撑工业品价格以及环节利润，周期和工业品可能出现反弹。因此资产价格可能出现阶段拐点。

对于而海外市场，半夏投资认为，今年全球股市最大的核心矛盾是：2大央行，美联储和欧央行的货币政策正常化。美联储缩表，欧央行减少资产购买规模。因此，全球量化的总规模在2018年将快速缩减，到年底转为净收缩。而当前，量宽的强度已经超越基准利率，成为央行的货币政策工具中，影响资产价格更主要的因素。过去几年标普500的估值水平和量宽强度，相关度很高。那么，量宽收缩，对全球股市会有非常负面的影响。

上海半夏投资作为国内宏观对冲投资领域的先行者，始终在尝试创新并为后来者提供可靠有效的投资经验，同时一直保持着对投资管理的热枕之心。而朝阳永续也将不忘初心，砥砺前行，为投资者发掘更优秀的管理人，以坚持与真心回馈市场。