（1）上半年，我们对新周期幻灭+利率向上做了精准判断。下半年，经济逐步回落+利率易上难下的beta比较确定，核心在alpha。
（2）抱团是风险偏好承压下被动防御的beta，如果利率中枢持续易上难下，抱团的beta终将解体。真正漂亮的alpha出现在产业转型、消费升级、集中度提升过程中。
（3）下半年全球再通胀交易回落但特朗普交易有望迎来修复，美元指数和美债收益率将在8-9月探底回升，三季度发达国家债券收益率的惯性难以打破，但四季度准备好迎来全球资产价格波动带来的交易价值。
（4）6月以来的政策临时对冲带来了利率的修复性交易机会，中期是向上风险的择机释放而不是方向的选择。占优策略是拿好流动性，加杠杆搏久期对赌政策的结果显而易见。监管节奏的放缓不代表要求的放松，开弓没有回头箭，金融去杠杆的监测指标也显示这只是开始。
反弹窗口期未结束，白马继续，风格难切，混改渐入佳境1.五月下旬，产业资本出现大幅净增持后，我们判断市场有望逐渐企稳（过去每次产业资本在市场低位大幅增持后，市场都出现反弹或者反转），进入六月，微观流动性没有想象中那么差，风险偏好继续修复，本周周报《反弹窗口期未结束，买什么性价比最高》中我们再次强调反弹窗口期未结束。
中期（未来2-3个季度）在PPI下行的通道中，消费股仍然具有相对优势（盈利较周期股有优势、估值较成长股有优势），下半年继续建议持有消费股为主要策略。回到当下，前期涨幅大的一线白马龙头以持有为主，短期可以买入被纳入MSCI222只个股名单，且前期滞涨的二线白马。
盈利预期不乐观，成长股趋势性机会未到，短期最多是估值修复。不管是IPO降速，还是并购重组提速，实质上都是在修复成长股的估值和预期，换句话说，提的是估值、不是业绩预期。15年并购高峰所对应的三年业绩承诺在18年大面积到期，业绩承诺到期后，此前被收购标的盈利很可能出现惊人的下滑（统计发现，业绩承诺期结束的第一年被收购标的的盈利情况要比业绩承诺最后一年平均下降50%之多），18年业绩预期仍然不乐观。
混改主题渐入佳境，央企混改首推建筑，地方混改首推天津（天药集团旗下中新药业）。26日习近平主席主持召开深改组36次会议，会议强调，“今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作，是深化国有企业改革的一个重要内容”。不管是混改的广度还是力度，下半年都需要给予足够重视。具体情况可回顾我们近期关于混改的系列报告，或者与我们联系。
利率再度上行且突破前期高点的风险在下降。此次修复性反弹以后，即使有收益率的再度回升，以10年国债为例，也不太会显著突破3.7%的前期高点，这应该也是近期大家参与的一个前提。
第二，市场空间看央行，货币中性依然是底部的有效制约。货币政策是否转向，决定了牛市的前提和行情的空间，虽然目前判断货币政策转向还为时过早，但也无需过于担忧。
第三，三季度是走廊回归的过程。我们看到近期市场利率再度向走廊回归。利率回到走廊，预期就会回归平稳。三季度应该会是明确走廊回归的过程。因为是回归走廊的一个过程，所以利率虽有波动，但值得参与。
综合考虑资金面有望维持实质中性，R007回归利率走廊，信用利差继续大幅上行概率不大，当前可以考虑适当拉长久期、适度加杠杆，积极参与信用债市场。
评级方面，建议参与高等级信用债，低评级信用债与高评级债券的利差仍然存在走阔的压力，估值上并不存在优势，此外，去杠杆、强监管背景下，未来低评级企业面临一个紧信用的环境，叠加民企风险问题，未来信用风险事件，有可能会逐步抬升，低评级债券仍然弱于高评级债券。
城投债方面，当前的配置需求相对较高，整体表现好于产业债，当前仍然可以积极参与，如果城投债再度因为87号文等监管政策，导致大幅调整，将会是不错的配置时机。
转债方面：6月份转债主动拉估值的速度超过了我们之前的预期，一些转债的估值水平到达了年初以来的最高点，“身体走远了，要等等灵魂”。这句话其实很适合目前的转债市场，估值走远了，等等正股。当然，我们仍然看好目前到三季度的权益市场，对于转债并不悲观。
在择券方面，我们认为流动性仍然是择券重要考虑因素，在国贸已经上涨较高的情况下，我们推荐三一更具性价比。近期又是中报季，积极关注各主题的中报业绩情况。
天风金工择时体系显示wind全A指数在上周由下跌趋势重新转为震荡格局，我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，20日线收于4219点，120日线收于4324点，长期均线位于短期均线之上，由最低的（-3.3%）变为（-2.4%），进入我们定义的震荡格局。根据我们的择时框架，震荡市中的短期择时模型的关键变量是风险偏好，打分结果显示风险偏好处于中等偏上水平，指数短期仍有上冲的动能，根据我们的“四位一体”（融合趋势、估值、技术背离与风险偏好）资金管理系统，我们建议仓位中等偏上水平（60%-70%）。
对于风格，目前也形成了上证50的向上趋势和创业板的向下趋势，上证50向上趋势中没有必要做左侧逃顶交易，等待顶部的右侧信号性价比更高，同样对于创业板也是类似的处理，获利的机会主要来自超跌之后的反弹。进入7月建议重点关注中小板中的业绩预增标的。
6月金股【分众传媒】月内最高涨幅18%，6月16日由于境外股东出了减持公告，引起广泛关注，我们第一时间点评公司减持情况并提出13元底部价位，稳定市场预期。【分众传媒】维持中长线坚定推荐，短期减持压力也低于市场预期，我们预计短期内会在13-15块钱左右波动，再次提醒13元底部价位。
我们在中期报告分析，在手游带动下预计17年游戏行业将维持高速增长，17Q1手游行业环比近20%，同比达56%，付费用户比例及ARUP值双向提升成为市场规模增长动力，优先推荐国内行业龙头【游族网络、完美世界】、出海标的【中文传媒、IGG、宝通科技】，关注【三七互娱、世纪华通】、出海标的【中文传媒、IGG、宝通科技】。
我们将【游族网络】列为7月金股，公司具备短期驱化剂，《军师联盟》影游联动有望成爆款，定增批文可期，半年业绩58%-66%增长，重申坚定推荐！
《军师联盟》电视剧6月22日已于优酷（独家）、江苏卫视、安徽卫视网台同步播出，6月26日（周一）已登上csm52卫视黄金剧场电视剧收视榜第三、五位，江苏卫视、安徽卫视收视率达江苏卫视0.732/0.462。6月28日（周三）《军师联盟》网络播放量破4.9亿，豆瓣口碑高达8.3分，后续收视及播放量有望继续提高，形成口碑爆款。由青果灵动研发，游族网络发行《军师联盟》3D-MMOARPG手游将于7月6日全网公测，目前已开始接受预约，页游亦将上线，打造影游联动佳作。游族网络已于去年成功进行《盗墓笔记》影游联动，与电影同步上线的页游在较少宣传投入的基础上月流水峰值破亿，去年平均月流水达六七千万，若《军师联盟》月流水破亿/两亿预计将为公司带来2/4千万左右的业绩弹性。
公司定增批文可期，短期减持压力已基本释放。17年1月4日公司定增过会，拟募集不超过12.52亿资金，扣除发行费后用于网游研发及发行运营建设项目、大数据分析与运营建设项目和偿还银行贷款；发行底价25.85元/股，询价确定，其中董事长林奇、副总陈礼标拟分别认购5000万、2000万，广发资管拟认购3000万。5月份公司大宗交易4000万股已基本释放短期减持压力，估值水平有望进一步提升。
投资建议：公司6月流水保持平稳增长，《狂暴之翼》全球流水破2亿，《少年三国志》依然保持1亿月流水，我们预计17H1净利润3.7-3.9亿元，同比增长58-66%。Q3《军师联盟》、《永恒王者（奇迹类）》等新游戏将陆续上线，营收将持续快速增长，业绩将在下半年陆续释放。我们预计17/18年公司归母净利润分别为9.34/13.41亿元，当前市值274亿元，对应PE分别为30X/21X，17年游戏板块估值中枢目前约为30X左右，中长期公司业绩增长可期，短期具备《军师联盟》、定增批文等驱化剂，重申坚定推荐！
公司进入基本面拐点，我们跟踪验证到公司上半年大客户订单旺盛，同时我们对下半年业绩也充满信心。维持2017-2018年公司净利润至14.2亿,18.4亿，对应动态PE为24倍和19倍。公司作为全球激光综合平台价值仍然被低估，目前对应今年约25倍，维持“买入”评级！
1. 大客户订单旺盛，预计今年相关订单超过35亿，从节奏上看，6月以后仍然有新订单确认收入，对三季度业绩仍有显著贡献。而明年大客户从备货和新机型上仍有增量设备投入，订单持续性有保证。
2. 上半年大功率事业部景气度超预期，下游汽车，工业等领域销售旺盛，预计全年增长50%以上。其他如PCB、非大客户消费电子设备销售同样景气度超过去年。
3. 面板业务客户进展顺利，Laser mark，切割等新型设备预计已经有良好进展。后续柔切，端子切割，激光剥离等大单值设备形成订单后将显著贡献业绩弹性。伴随面板投资高峰，事业部未来三年预计将保持高增长。
公司从消费电子到新兴产业，从单一设备到集成装备是大趋势：公司成长核心驱动一方面在于消费电子，汽车，工业，面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备；另一方面在多个领域从供应单一设备到供应完整解决方案，同时积极布局上游核心技术，实现产业链自给，持续提升盈利能力。我们认为公司未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业。
6月金股苏州科达表现抢眼，单月上涨26.51%，位列行业涨幅榜前3，7月金股选择东方国信，核心逻辑如下：
1、大数据产业蓬勃发展，行业+大数据发力正当时宏观政策环境不断完善，大数据已上升为国家战略。从数据采集挖掘到应用服务，大数据及相关应用的产业链日益完善。大数据为各行各业带来新的发展机遇，大数据应用水平相对较高的主要是通信、金融、零售行业，而工业、医疗、旅游等传统行业也在大数据方面有所探索，并且已出现部分相对成熟的应用类型。
2、大数据龙头，技术和渠道积累深厚公司由BI软件起家，技术和渠道积累深厚，市场份额稳步提升。公司持续研发投入，实现了从数据采集、数据清洗和加工、数据平台及应用的全产业链布局。公司内生外延并举，以大数据为纽带，形成了集通信、金融、智慧城市、智慧旅游、工业、公共安全、大数据运营等多个业务板块的发展模式。通过良好的技术积累和丰富的应用实践，公司致力于走出通信行业，为更多的行业客户提供企业级大数据及云平台整体解决方案。
3、发力平台化产品，变现客户，推动跨界融合的大数据运营公司通过卡位关键行业的大数据平台，利用项目需求不断打磨产品形态，探索SaaS+DaaS相结合的商业模式，目前已部署通信、金融、政府等行业大数据平台，并形成了以金融征信、咨询洞察服务、精准营销在内的数据应用产品模式，且不断打造面向不同行业的组件化服务能力，通过平台化和产品化实现迅速商业化。公司于5月底发布大数据应用产品品牌“魔数咖”，推动等多个行业数据跨界融合，在数据源合法、应用合规的前提下实现场景化数据应用能力的实践创新。
4、传统业务稳健增长，新行业线有望突破考虑亚信竞争力下降，以及公司持续深耕，移动和电信体系业务有望高速增长，从而推动通信业务整体快速增长。公司政府、工业板块在经历前两年培育期后于2016年起快速成长，营收同比增长283%和48%，今年有望迅速增长。同时，重点行业布局告一段落，利润率有望稳步提升。传统业务快速增长，新行业线突破，利润率稳步提升，将推动公司高速增长。
公司作为深耕通信运营商的软件龙头企业，转型大数据全产业链服务和行业应用，兼具技术实力与渠道优势。看好公司“大数据+行业”战略的持续推进，政府和工业板块超预期增长。预计公司2017/2018/2019年净利润4.62/6.08/7.67亿元，EPS 0.44/0.58/0.73元，当前股价对应PE 29.7/22.6/17.9倍。上调至“买入”评级。
6、风险提示：大数据行业政策风险；工业、政府项目订单不及预期
1、行业景气超预期，供需紧张关系有望保持到18年年底。行业景气程度超预期，需求看，国内和国外都比想像的好，国外VERIZON与康宁/PRYSMIAN集团签订3年供货协议（价格比国内还高为122-123元/芯公里，），国内以移动为代表的需求也很旺盛，联通也启动五大宽带计划；供给上，厂商产能投放的进度比预期要慢一个季度以上。供求紧张有望持续保持到18年下半年，之后需求还会继续增长，且供给能力也没有那么悲观，增长不会太多。
2、整体市场风格继续聚焦业绩聚焦白马聚焦龙头。以我们表现突出的6月金股中兴通讯为例，当大家发现别的白马都已经30倍的时候，还有一个不到20倍的中兴通讯（可以期待5G的高技术壁垒市场的白马龙头）就涨得很好了，相信市场接下来一定会发现我们这个只有12-13倍的光纤龙头亨通光电，而且我们判断公司17年增长预计在80%-100%，18年增长在30%-50%，18年10倍涨到13倍相对还是比较容易的。
3、熊市大家的研究一定会越来越深入：记得春节前我们看好的时候，市场同样的声音还匮乏，但随着熊市的深入，大家都加强研究，看好的已经越来越多，我们相信这个趋势还会继续，并且随着时间的推移，整个市场都会逐步发现，18年的前景会越来越清晰，下半年投资机会愈发明显。
英伟达本周被MIT Tech Review评选为全球50大最聪明公司第一名，肯定了公司在GPU上的研发创新正在逐步成为驱动深度学习和自动驾驶等领域的主力支柱。人工智能立夏将至，行业由上至下传导过程中目前在上游芯片厂中形成明显价值扩张。英伟达现有游戏业务的现金牛稳固增长，依托数据中心市场爆发增长以及自动驾驶市场的深入布局，三驾马车将长期拉动公司成长。
在AI将至的大趋势下，数据中心市场空间巨大。深度学习上游训练端由GPU主导并基本为英伟达所垄断。下游推理端虽可容纳CPU/FPGA/ASIC等芯片，但竞争态势中英伟达依然占大头。英伟达依靠Volta构架升级以及广泛成熟的开发生态环境，自上而下的对训练、推理兼顾，扩张版图。英伟达数据中心业务去年收入8.3亿美元，今年Q1收入4亿美元，连续三个季度实现同比200%增长。以2016年为例，全年服务器市场出货量约在1110万台，只有7%用于人工智能workload，其中约3.4%配置GPU，总量仅2.6万台。所以全球服务器中GPU的渗透率仅为0.24%。我们预计英伟达数据中心业务在2020年前将达40亿美元，全球服务器GPU渗透率也将达4倍以上增长。
自动驾驶领域正在向主机厂+供应商+芯片巨头的组合格局发展，上游系统解决方案逐渐形成英伟达与英特尔-Mobileye联盟两大竞争者。英伟达最近宣布了与大众、沃尔沃、ZF、奥托立夫、海拉等车企和供应商的合作关系，通过提供统一的底层构架以及开放的上层传感器布局和自定义模块为OEM和Tier 1留出充足的可定制以及溢价空间。不过目前英伟达在决策软件解决层面落地产品有限，而且Drive PX平台成本离量产阶段尚有距离。但我们看好公司的产品开发执行力并配合合作伙伴的研发节奏，汽车业务应该从明年开始看到显著的收入贡献。
整体来看，英伟达依托高端PC游戏、VR以及电子竞技热情以及用户基数升级周期带来游戏业务的稳固增长。英伟达提供Tegra芯片的任天堂Switch销量超预期，将收获5-8亿美元收入贡献。英伟达最近也针对虚拟数字货币挖矿热潮推出专门挖矿显卡，但目前挖矿对显卡需求的驱动尚属短期热潮，一是挖矿需求会向专门芯片矿机转移，二是以太币正在进行“工作量证明”向“权益证明”的升级，三是挖矿市场的狂热需求会影响正常游戏显卡市场的需求并带来二手卡问题，也不是英伟达和AMD所想见。
目前公司股价对应48x PE／10.8x PS，不过公司在数据中心和自动驾驶市场的深厚布局预期尚未完全兑现，行业兴起时当前估值未被高估，高增速下有向千亿市值增长的空间。另外公司也会在7月底8月初公布Q2财报，大概率超市场预期。我们根据彭博一致预期2017年EPS 3.59美元，我们给予50x PE，目标价格180美元，重申“买入”评级。
天风农业从3月份开始坚定推荐隆平高科，核心逻辑如下：
1、中信入主后，公司是国内最有可能成为全球巨头的种企，不论从公司核心竞争力还是股东背景来看，公司都具备长期配置价值。
随着农业供给侧改革的提出，主粮作物播种面积难以增长。这也意味着种子行业进入短期发展瓶颈。行业内企业的成长，将更多的是结构性增长，一是抓住品种换代的机遇，提高市占率，二是通过兼并收购提高市场话语权。对于隆平而言:
1）抓住第四代水稻品种换代。公司隆两优、晶两优系列新品种，具备成为新一代国内超级大品种特质。目前销售情况火爆。预计16/17销售季销售超过1600万公斤，17/18销售季有望突破2500万公斤，开启了公司未来3年的新一轮成长期。预计2017年水稻种子贡献净利润约5.2亿，贡献了40%的业绩增速。
2）外延式并购助推公司成长加速。中信入主开启了公司发展新阶段。17年成为全球种业前10强的目标，倒逼公司今年必须加速并购项目落地。
3、估值具备安全边际。当前股价对应17年估值仅33倍，处于历史估值区间的底部；对比国外种企，近年来业绩持续下滑的孟山都市盈率26倍，先正达35倍。而处于快速成长期的隆平，不论相对价值和绝对价格都都具备较强的安全边际，投资价值凸显。
4、投资建议：我们预计，2017-2018年公司净利润分别为8.65亿、10.88亿元，同比增长72.69%、25.76%，对应EPS0.69、0.87元。给予2017年40倍市盈率，对应目标价29元！
1、业绩好估值低。一季度3亿净利润，预计半年报6亿，2017年全年13亿。对应2017年19倍pe，预计2017-2019年eps分别为2.05元、2.76元、3.2元。
2、市场对周期股风险偏好好转，近期钢铁煤炭板块轮番领涨。有色板块的锡业股份、中金岭南中报预告后股价都出现不错的涨幅，而一季报时市场无动于衷。一方面是近期金融去杠杆力度有所回落，另一方面行业盈利持续度超出预期。
3、二股东35元/股成本价刚完成增持3亿元，后续还有3亿元择机增持，而珠峰扣除大股东后的实际流通市值约40亿元。
4、珠峰力求成为国内铅锌资源股、贵金属资源股、新能源行业资源股的龙头公司，通过外延实现多元化的资源龙头企业愿景在董事会公告中反复提起，意愿异常强烈。
7月金股我们继续推荐神火股份。主要逻辑是，煤炭板块盈利优秀，叠加电解铝供改拉高铝价格，提升公司盈利空间，而目前公司估值较为便宜，有望打开公司股票上涨空间。
具体来看：公司煤炭板块年产量730万吨，一季度煤炭板块利润总额为5个亿，吨煤利润大概在260元/吨，盈利能力优秀，公司主要煤种均为冶金煤，二季度价格仍在高位，并且全年也看高位，认为高盈利能力有持续性。一季度公司净利润2.92亿，不考虑电解铝供改，年化公司也有11.7亿净利润。目前市值只有138.55亿，PE在12倍左右。公司电解铝板块，一季度利润总额为7700万，而接下来这块将大幅受益于电解铝供改。公司目前有近113万吨电解铝产量。二季度来看，目前铝价还没开始涨，氧化铝的价格从5月开始有所回升。如果铝价每上涨500元，公司将增加盈利6亿。上半年电解铝均价为13595元。我们认为全年铝均价将有较大的涨幅，利润有望大幅增长。
我们可能正处于建筑国企、尤其是央企的长期投资机会中。首先在基本面方面，行业已经进入存量博弈，订单、信贷等资源逐渐向国企、央企集中；其次，国企改革（尤其是股权激励和员工持股）有望激发他们的经营活力，带来超预期表现。我们预计下半年国企改革可能会是很重要的一个投资主题，建议战略性买入国企、尤其是央企。其中，我们将中国交建列为7月份的金股。
本月金股选择思路从自上而下，分三个方面来看：市场层面开始企稳，风险偏好略回升，我们行业白马价格处于高位并且估值处于合理位置或者合理区域上沿，而周期类关注度下降，有些也处于估值合理偏下或者合理区间，存在可以反弹的空间。时间窗口来看，周期类水泥玻璃企业中报同比不错，海螺华新之类预计都有100%以上的增长，增长不错。行业基本面也有好的迹象，淡季价格下降并不多，监控的库存指标来看水泥玻璃都处于近三年的最低水平，这也为旺季以后提价提供了很高基数，存在旺季涨一波价格超预期的可能。今年夏季错峰设计的省市和时间都好于去年，所以从去产量的视角今年错峰、协同限产广度和强度都要好于去年。综合来看，推荐估值和弹性皆有的海螺水泥，目前估值在10x左右，2017-2018eps分别为2.36和2.55元。
从钢铁整个行业上来看，17年上半年长材企业好于板材企业，主要还是由于打击地条钢影响，从下半年看，我们更看好板材盈利修复，板材弹性更大。最近期货上也是有了一定的反应，板材开始走强。从供给端来看，清除地条钢暂时告一段落，接下来的重点就到去产能上，今年计划压减5000万吨的产能，以现在的盈利情况来看，螺纹钢吨钢毛利非常高，大概在1000元左右，企业肯定会优先减压盈利能力没那么强的板材产能，板材产能收缩。另外，提醒大家注意四季度京津翼环保限产，特别是被点名的四个城市，石家庄，唐山，邯郸，安阳，采暖季要限产50%，据我们估算，四个地方，月均影响产能1300万吨，产量600万吨，而唐山，邯郸也是河北板材的主产区。去产能叠加环保限产利好板材的盈利。从需求端来看，板材主要的下游需求就是汽车，汽车生产一般从八月份开始复苏，下半年板材的需求肯定是往上走的，下半年板材供需收紧。
我们月度金股推荐板材龙头宝钢股份， 宝钢是行业龙头，主要产品是汽车板和硅钢，汽车板市占率超50%，硅钢超80%，在市场上具有绝对的话语权，一旦板材开始进行修复，宝钢将优先受益。另外宝钢业绩估值低，预估今年PE9倍。
向各位投资者推荐华鲁恒升，公司是国内煤化工龙头，目前市值190亿，17年预计净利润11亿，2018-2019年每年继续增长30%，市场目前仍然把公司当做一个周期股，但我们判断公司业绩具备穿越周期的能力，业绩具有较强安全边际，未来增长前景可期，理应享受较高估值。三个原因：
首先，公司过去10年已经用历史业绩证明了具备持续向上的增长能力，2013年之前公司平均每年3-4亿净利润，2014年至今平均每年8-11亿净利润，预计2018-2019年平均每年14-17亿净利润，业绩持续增长的动力来自公司不断横向丰富产品品种、增加成熟产品产能、持续技改降低生产成本。
其次，以目前公司业务布局看，即便在产品价格最差的时候，每年也会有10个亿左右的常态利润，这一方面得益于公司掌握业内领先的水煤浆技术，能用利用价格更便宜的原料煤，每年至少带来六七个亿的成本节约，另一方面是因为公司采用一头多线的柔性化生产模式，产品覆盖5大类十几个品种，能根据各产品盈利情况灵活调整产量，每个阶段都能够将产能资源向最赚钱的产品倾斜，同时压缩不赚钱的产品产量，实现效益最大化。
最后，公司50万吨乙二醇明年望顺利投产，根据我们测算，每吨有望带来1200元的增量利润贡献，国内乙二醇每年进口700多万吨，自给率仅40%，未来进口替代空间广阔，公司过硬技术可保证产品品质，产品受下游客户认可。如果若油价上行推升乙二醇价格，公司业绩弹性巨大。预计2017-2019年EPS为0.89元/1.12元/1.44元，维持买入评级。
首先从业绩和估值角度，外运发展今年预计会是比较漂亮的。这家公司主业是航空货代，但是从净利润角度来说，主要的贡献来自于中外运敦豪这家子公司，这是外运发展和DHL德国邮政合营的一家公司，每年能够贡献出外运发展接近80%的净利润。从今年来看，一方面受益于境内外贸易的复苏，另一块也是美元贬值利好，预计整体外运发展的表现都会比较出色。按照我们的预计，17年外运发展的估值只在14-15倍左右，向下没有什么风险。
其次是从股价的β，我们觉得主要是来自于整体招商局的改革预期。为什么在这个时候提及招商局？其实是因为在交运板块中，招商局的改革一直是比较有效率的，从今年来看，一方面招商局领头了辽宁地区的港口整合，另一块则是利用华北高速这个上市平台，把自己所有的高速公路资产打包进行了整体上市，所以这个时点的预期是比较好的。那么招商局旗下，除了以上之外，还有招商局物流没有实现资产证券化，这块不管是规模还是盈利能力都很不错，纵观招商局和中外运集团下面的上市平台，我们觉得资质最好的还是外运发展，主要外运是唯一一个物流相关的A股上市平台，其他港股的中外运航运、招商局港口都受到港股估值和港口业务的拖累，估值水平一直很低，从国有资产的增值保值角度，还是外运发展最好。
最后是考虑现在的市场风格，外运发展是一家央企背景、历年业绩稳健增长的公司，具备二线蓝筹属性。叠加估值较低、向上有弹性，我们进行推荐。2016-2018年EPS分别为1.1、1.2、1.34元/股。
以三到五年的维度看，京津冀是中国最有可能发生翻天覆地变化的区域，这个过程带来能源结构的调整，生态环境治理，包括供水供气的基础设施都会带来比较大的投资机会。
公司通过持续的外延并购接连收购沐禾节水、北方园林，并在体外布局辽河工程局，基本完成了以农业节水和流域水生态治理为核心的PPP布局。未来公司在京津冀地区PPP订单获取上将具备较大的订单弹性。
预计公司2017年度及2018年度 EPS为0.48元和0.76元，对应PE分别为31倍和22倍，“买入”评级。
我们强烈推荐煤层气上游开采公司蓝焰控股，作为具备明确成本优势的新兴非常规天然气资源，在中游管输和下游分销市场化改革的大背景下，煤层气行业将充分受益。参照美国非常规天然气开发历史，煤层气将是五年十倍的黄金行业。美国煤层气产量在1989年仅有26亿立方米，到1994年美国煤层气产量260亿方，五年十倍。中国现在的政策环境和80年代美国开放市场、财政补贴、产权明晰、鼓励投资的煤层气/页岩气的扶植原则非常类似，美国89-94年的历史很可能在中国重现。
公司17年和18年煤层气销售量快速增长，规划目标售气量：17年8.5亿方左右，气量增长来自新管道接入后晋城地区存量区块的排空率下降；18年14亿左右，气量增长来自三个新区块的气量贡献；增产技术有实质性突破，未来有能力在不同地质条件下打出高产气井。阳泉、西山和吕梁三个新区块合计面积近1000平方公里，面积是晋城地区存量区块的8倍，增产技术大规模推广后将确保未来三年气量增长，且新区块的管道接入情况比存量区块更为乐观。
预计公司2017年度及2018年度扣非净利润分别为5.8亿元和8.2亿元，EPS为0.60元和0.85元，对应PE分别为24倍和17倍，“买入”评级。
1)自动变速器加速渗透带来单车价值量大幅提升：2015年自主品牌乘用车自动变速器渗透率不到20%，2016升至33%；虽依旧远低于美日的80%+，但加速渗透趋势明显。公司自动挡变速操纵器以及软轴单车价值约为原有手动挡的2-3倍。随自动变速器渗透率快速提升，这两类产品营收也将大幅提升。
2)汽车拉索产品成熟，进口替代进行时: 公司拉索主要客户有上汽通用五菱、吉利、一汽大众等。其中，1Q17来自一汽大众的营收同比增长70%，未来随公司对一汽大众的原供应商的替代不断加深，将为公司带来巨大业绩增量。
3)携手雪利曼，构建智能网联生态：公司定增8.8亿元，主要用于置换雪利曼并购费用，扩建CAN总线、虚拟仪表和电子换挡系统，重点布局车联网与汽车电子，有望提供“车联网+智能驾驶”集成产品。公司汽车变速操纵控制系统受益于自动变速器渗透率提升，拉索产品受益于进口替代，中报预期较好，全年业绩亦可期。预计17/18年净利增速分别为37%/22%，分别达2.1/2.6亿元，假设定增按上限2,763万股，EPS分别为1.27/1.55元，对应PE分别为34X/28X。
杉杉股份：进入量价齐升的七月正极材料涨价周期再至：根据物理与化学电源协会数据，三元523材料目前主流成交价在18.5-19万元/吨，较5月底上涨1万元以上。三元111型号主流价也提升至22.5-23万/吨。从6月上旬开始，受到海外钴市场价格反弹带动，国内报价也在上调；同时，国内碳酸锂价格也连续上涨。因此最近三元材料价格出现明显反弹，公司将继续受益于价格弹性和库存周期。
新能源汽车板块下半年风起云涌：特斯拉model3发布在即，背后代表的是电动化大趋势的开启。而动力电池环节将成为最核心受益者，我们认为中国企业有望在未来成为全球电池及关键原材料的供应基地。杉杉股份已经成为锂电材料行业的综合龙头，正极材料2016年出货量约1.8万吨，全球第一。而且技术也在快速进步中，高镍622已经量产，811年底投产。负极材料2016年出货量2.26万吨，全球第二，硅碳负极已经实现批量出货。另外公司在电解液、pack和运营方面都有布局，已经成为纯粹的新能源汽车个股。
我们看好新能源汽车板块的短期和长期投资机会，目前公司估值相对合理，2016~2018年EPS分别为0.40、0.62和0.79元，扣除金融资产后对应锂电业务盈利不到25x PE，继续推荐。
核心观点：行业大规模扩产，投资重点在于赛道中的参与者。
我们坚定看好新能源汽车行业的长期投资机会，未来行业发展将由补贴推动转变为消费需求拉动，需要降低电池的生产成本、从而见底整车价格。前提是所有的电池厂家都在不断扩产，一是导致产能过剩相互竞争导致的降价，二是规模效应带来成本下降。
目前的行业格局并不明朗，优质的电池厂家也同时和多家主机厂合作。经过竞争后，电池领域的集中度会大幅度提升，最终只剩下5~10家电池厂家。在这个过程中电池（芯）厂家处于囚徒困境，不断扩产成为生存路径。而且目前电芯厂家进入的技术门槛越来越低，规模可能成为未来最大的门槛，而且扩产过程中技术升级也能带来销量提升。因此，先导智能、赢合科技等主流锂电设备厂家订单不断。
我们看好整个设备板块，只要是进入了CATL、比亚迪、国轩、银隆等电池厂家的设备供应商都在黄金跑道内，目前还没有到选跑道的时候，行业投资至少能够持续到2020年。
（1）先导智能：我们核心推荐的标的，受益于CATL和银隆等大客户扩产，今年的并表净利润6亿多、备考净利润大概率超过7亿。平时我们点评很多，不再赘述。
（2）赢合科技：有可能被低估了。核心客户国轩高科、国能、沃特玛等公司扩产力度非常大，根据我们产业调研统计今年上半年确定的订单超过10亿，赢合科技也是国内唯一能够供应整线自动化设备的厂家，收购了雅康之后产品线扩展到了额涂布机等多领域，很多技术不断进步，很有可能也进入龙头电池厂家。
一个是军工科研院所改革配套政策及试点方案有望在下半年发布，推荐各位领导提前布局科研院所改制与资产证券化潜在收益标的。还有就是军工作为熔断后及年初至今涨幅较低的板块，部分因分级基金下折、低估值风格切换、行业低于预期等而产生超跌，甚至错杀的权重与白马股已出现左侧机会，推荐各位领导关注。
我们7月推荐的金股是久之洋，主要基于以下三点逻辑：
第一点是公司背靠海军光电龙头，在科研院所改制中有望大幅受益。公司的控股股东是华中光电所（717 研究所），是我国海军光电系统龙头单位，在天文导航、惯导、光电系统等产品领域均有很深的技术积累，而且在向陆、空、天等其他领域积极拓展，资产十分优质。随着”十三五“进入后半程，我们认为后续院所改制及资产证券化将逐步加快，公司有望在改制进程中大幅受益。
第二点是公司一直布局高端军用红外成像市场，这一领域目前处于上升期，拥有广阔前景。公司产品主要为红外热像仪和激光测距仪，各项产品指标均为国家领先水平，有很强的竞争优势。作为国内红外热像仪国家队，公司在军工领域尤其是海军领域拥有更多的市场资源。随着我国海军建设的力度不断加大，军用船舶建造迎来发展期，公司业绩将进一步提升。而且在巩固国内市场的基础上，未来公司还将扩大海外市场份额，这也是很大的一块看点。
第三点是公司的发展契合军民融合的大战略，公司在推动传统军工业务发展的基础上，进一步拓展了例如激光投影和太赫兹这样的民品方向。其中，激光投影方面公司是目前国内唯一一家同时具备三基色激光投影机和蓝激光投影机技术、研发和生产能力的企业。太赫兹产品也有着广阔的发展前景。随着军民融合的利好政策接踵而至，公司业绩或将迎来新的增长点。
投资建议：我们预计，2017-2019年公司EPS分别为1.51/1.94/2.56元，推荐各位投资者关注。
【公司业务】科锐是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，公司三大主营：中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工，2016年营收8.68亿，三业务收入占比为30%、13%、53%。其中，中高端人才访寻40%毛利率、15-20%净利率；招聘流程外包45%毛利率、18%-20%净利率，未来增速；灵活用工10%毛利率、4%净利率。
【行业空间&趋势】（1）据世界就业联盟WEC统计，2015年全球人力资源服务行业市场规模4170亿欧元（约3.2万亿人民币），从业机构数约16.9万家，从业人员约150万人，帮助5000万人解决就业。（2）我国人力资源行业呈现大市场、小企业、龙头公司领先的特点。预计2020年，我国人力资源服务行业市场规模将达3694亿元，2016-2020年复合增速达17%；（3）受益于产业结构向高附加值上游发展、企业转型升级及全球化、人口数量红利向人力资本红利升级，市场对人力资源服务需求旺盛，我国灵活用工渗透率约0.1%，发达国家平均约2%，我国灵活用工市场处于加速爆发状态，预计复合增速40%+，未来前景广阔。
【竞争格局】国内市场结构中，中智、北外服、上外服等国企受益于改革开放制度红利，在传统劳务派遣、人事代理等赛道占据优势；Manpower、Randstad、Adecco等外企在跨国企业的中高端访寻、人力资源外包等赛道占据优势；而科锐国际、易才等优秀民企模式先进、机制灵活，在灵活用工、中高端访寻、RPO等业务赛道成长空间广阔。
【公司竞争优势】（1）核心管理团队和骨干业务团队借力上市全员持股，股东方经纬中国、摩根士丹利等为公司未来并购扩张保驾护航；（2）通过细分客户提升运营效率。已经细分18个行业和领域，355个子行业工作组，未来拓展“加薪”细分领域；（3）未来3年内，公司大概率作为唯一上市的人力资源公司，享有资本优势，通过并购整合行业资源，实现快速扩张。（4）国际化加速，在班加罗尔设立工作室，未来布点美国硅谷，实现全球华人精英回流。
【投资建议】作为A股第一家人力资源服务企业，标志着行业证券化的开端，随着品牌知名度提升，所有上市公司都可成为科锐目标客户，业务整合空间巨大。公司当前估值合理，建议积极关注！
食品饮料|刘鹏-沱牌舍得
整体观点—7月份我们继续推荐建议食品饮料超配，重点推荐的行业依旧是乳业，调味品和白酒龙头。特别考虑的是中报超预期的公司。考虑中报超预期和我们的核心推荐策略，重点推荐伊利股份（目前20倍，估值低且提升空间大，业绩超预期），中炬高新（前海问题得到逐步解决，地产升值，调味品加速增长，扣除地产目前24倍），沱牌舍得（中报很好，舍得大幅增长，受益于后周期和中高端复苏）和永安药业（大幅提价，目前只有8倍）以及贵州茅台。从白酒和非白酒食品的选择策略考虑，7，8月是白酒淡季，前期涨幅较大，应该适当以非酒食品多一点配置，非酒食品的核心是伊利和调味品。最后，7月金股是沱牌舍得。
行业逻辑—我们继续战略看高端白酒和传统调味品，白酒行业逻辑主要高端白酒80%参与者出清带来巨大机会，300元以上公司从50家变成8家，而中低端增加了40家公司，这是高端白酒核心逻辑，参与者减少80%，剩下来的公司机会都很大。最稳定最持续夺取份额的是茅台。弹性最大的是汾酒和沱牌舍得。调味品行业逻辑是价格提升，新品放量和餐饮复苏以及行业集中度提高。
7月金股—沱牌舍得今年涨幅较低，中报业绩值得期待，其核心高端产品舍得销售非常好，预计今年较去年翻倍增长。公司非公开发行后机会更大，在天洋要求下公司治理，销售管理，市值管理方面进入新时代。预计明年增发后估值不到23倍，16-18三年复合增速达到50%以上。
医药|杨烨辉-花园生物
推荐逻辑：作为6月月度金股，花园生物涨幅医药行业排名第一（不包括新股），主要产品维生素D3涨价幅度超出市场预期。继续推荐的理由：1.当前维生素D3价格为435元/kg，渠道调研显示当前维生素D3供货紧张，我们判断后续价格仍有阶段性上涨的可能性，有望冲破历史高位达到500-600元/kg;2.本轮维生素D3的涨价周期有望持续1年以上，过去涨价周期时间持续短，一般只有3-6个月，主因维生素D3供给充足，市场整体供需平衡。近期由于受环保和供给侧改革等因素影响，部分小厂出清，市场集中度进一步提升，在持续的环保压力和成本压力下，新进入者壁垒高。短期看好募投项目达产和提价带来的业绩弹性，中长期看好公司的制剂布局。25-羟基维生素D3已经达产，已公告公司与DSM签订十年购货协议，一季度该产品预计贡献净利润为1000-1500万元，全年贡献净利润有望超过6000万元。预计2017-19年EPS分别为2.07、2.92和3.09元，对应PE分别为18、13和12倍。
行业观点：继续持有龙头白马股，从业绩弹性的角度，推荐原料药、品牌OTC（药和家用器械）和流通板块龙头，精选估值合理兼具弹性的组合：“江奥嘉花”，江中药业、奥佳华（原名蒙发利）、嘉事堂、花园生物。
1，中报依旧保持高速增长，预计增速区间为35%-45%，主要系：色纺纱价格较去年同期涨幅超过10%，销量同样保持10%以上增长，从而带动主业稳步向上。
2，8月底棉花抛储完毕后9月新棉上市，企业有抢棉需求，棉价有望进一步上行，有利于公司基本面继续向好。
3，我们预计公司17年业绩区间为6.5-7亿元，对应估值15.4-16.6倍。据测算，公司上市后最低估值约为13倍，目前棉花基本面中长期向好，公司估值有吸引力。
4，除了主业之外，今年公司网链业务，公铁联运物流费用节省，财务费用节省，政府补助等都增厚业绩弹性。
5，预计17-19年eps 0.66/0.81/0.99元，对应PE 16/13/11倍。
轻工|姜浩-美盈森
行业观点：
造纸方面，我们认为二季度造纸的基本面超预期，以废纸作为原材料的箱板瓦楞纸，价格在淡季出现上涨，并且目前行业整体库存偏低，大致10天；以木浆作为原材料的纸品比如白卡、铜板和双胶纸的价格下跌的时间点比我们此前预期要晚。我们判断二季度整个造纸板块的盈利情况将继续表现不俗。二季度整个造纸板块基本面超预期最关键的因素是环保，目前国家对于环保的督查已经成为常态化，影响了整个行业的开工率。但目前箱板瓦楞纸淡季的上涨，一方面是美废出口量变少，另一方面国内进入梅雨季，废纸回收量变少，原料价格上涨驱动纸品价格抬升，另一方面，2016年纸荒使得今年一些下游企业在淡季积极补库存。我们希望等梅雨季过后，国内废纸恢复正常回收的状态下，观察一下箱板瓦楞纸的价格走势；而对于木浆系的纸品比如白卡、铜板和双胶，近期价格已经进入回调通道，我们希望继续观察一下价格的运行轨迹。总体上，我们对今年消费旺季（9-12月）造纸板块的投资机会保持乐观展望，但具体推荐造纸的时间点，我们还是希望能够在7月再观察一段时间。家居方面，目前一线家居上市公司的估值已经接近40倍，我们认为当下，一线品种可能需要一段时间消化估值，建议关注二线品种顾家家居和曲美家居。
1、目前根据我们对公司基本面跟踪的情况来看，二季度营收有望实现40%以上的增长，同时盈利能力环比一季度有望继续提升，整个上半年我们判断利润增速有望超过50%，而公司今年一季报公布的半年度区间为0-30%增长，上半年公司的业绩有望超预期；
2、公司在2016年即开始为亚马逊提供智能音箱包装，今年我们从产业了解到，亚马逊的智能音箱出货量有望大幅增长，而电子产品的出货旺季一般都是下半年，因此亚马逊的智能音箱放量增长将构成公司今年下半年业绩快速增长的一个核心点；同时目前GOOGLE和苹果都已成功推出自己的智能音箱产品，我们判断美盈森将凭借对全球智能音箱龙头企业亚马逊的绑定，在2017年有望进入至少一家巨头的智能音箱供应链；
3、2016年和2017年上半年开拓的电子客户，下半年订单量将继续上升；
4、近期针对原料价格上涨，公司已经开始跟下游客户协商提价，我们认为经历2016年的纸箱厂倒闭潮，目前下游的心态变得更加理性，将正视原料价格上涨对包装企业生存构成的压力，因此我们对公司近期的提价最终落实的情况持乐观展望；与此同时，公司目前原料备库2-3个月，能够拥有宽裕的时间进行产品提价，我们判断次轮提价之后，公司三季度的毛利率有望继续提升；
5、目前股价对应2017-2018年的估值分别为25倍和19倍，公司的估值水平已较为便宜，买入评级。
从产业在线空调出货情况看，景气程度在延续，且龙头表现好于二三线品牌。从零售数据来看，今年空调零售端量价齐升趋势明显。一方面，17年上半年空调低基数效应以及补库存逻辑仍在持续，厂家出货高速增长趋势仍在加强；另一方面，空调零售需求依然旺盛，终端销售高景气度给予经销商及整机厂商充足的信心。空调保有量在三四线及农村市场仍有较大成长空间，今年一季度三四线地产销售火热也将对下半年行业需求状况带来一定利好。此外，空调传统出货旺季即将到来，天气炎热等因素或将进一步拉动需求端增长。从成本端看，今年一季度公司已完成产品提价，二季度大宗原材料价格呈现高位回调的趋势。我们预计公司二季度利润率水平环比将有所提升。
从估值来看，综合考虑今年行业基本面的情况，我们认为目前家电板块估值水平没有出现明显泡沫。在过去五年内，格力、美的、老板的业绩复合增速均超过15%，若按照成长股的PEG估值体系来看始终低于1。深港通开通以及加入MSCI对于估值提升有所拉动。对于估值较低、在二级市场已经得到过认可的行业及中长期成长逻辑清晰的个股，有望真正享受估值溢价。此外，公司与银隆年度不超过200亿的关联交易也将对公司收入及利润端有所提升。我们预计公司2017-2019年EPS为3.11/3.45/3.81，维持买入评级，积极推荐。
板块：息差步入上行之路，随着市场利率向贷款等资产传导，上市银行息差环比开始改善，从银行调研来看，今年一二季度基本是息差底部；资产质量处于改善通道，16年下半年开始上市银行资产质量迎来改善，经济弱复苏之下，不良生成显著下降。基本面改善支撑板块估值进一步修复，1倍17PB不是梦。关注三剑客组合，大行基本面改善大，仍有较大上行空间。
7月金股：平安银行。贷款基本投向低风险零售贷款，零售转型加速，逾期贷款率已开始显著下降，资产质量有望大幅改善；借助集团资源，保险代理人激励机制已理顺，零售业务有望逐步发力；业绩有望稳步上行，零售转型提升估值水平。管理层也将更加重视与市场沟通。预测17-19年EPS 为1.40/1.56/1.79元/股。
上半年看券商板块整体表现不是很理想。因为宏观去杠杆，行业强监管，券商具体的业务条线或处在转型期、或处在业务排雷的一个阶段。但是回头看，监管趋严，出了监管文件以后能感受到的是监管层甚至是最高层一个极为明确的“解决问题”的态度，就是要在有法律和制度保障的前提基础上，让我国的资本市场真正的变成使金融资源可以被有效分配的媒介。所以受监管和市场环境的影响，我们预计证券行业上半年整体业绩同比看上限是企稳。但是这其中具体公司表现会有明显的分化，行业的龙头券商凭借着综合运营能力率先进入了业绩改善的轨道。
展望三季度，尤其是七月份，我们积极看多券商，继续建议增强配置。整体看，虽然宏观和行业的格局不会发生明显变化，意味着有大行情的概率低一点。但是从业绩和外部环境的边际改善角度考虑我们认为券商板块存在结构性机会。外部的变量会来自于短期监管节奏的调整，我们一直在提醒注意的是金融监管在今年的工作目标同样是“稳中求进”。所以，如果短期监管求稳，市场大概率会有相应的正向反馈，而券商往往在市场环境改善的时候首先受益的。同时，我们认为券商板块的估值低的合理，充分反映了目前处在转型期的行业现状和相对悲观的投资者预期。但是反过来说，目前板块过去10年的底部估值对应的可能是行业有史以来最好的真实资产质量。所以综合来看，目前的券商板块基本面或者事件面的边际改善都可能催生价格的中值回归，存在结构性机会。所以三季度主推两条主线，第一是龙头券商，因为业务结构均衡、资源多、资本多。第二是比较优势：关注合规风控体系到位，展业不受监管政策调整影响的券商；和再融资增强资本实力和存在其它潜在事件驱动的券商。个股上推荐国泰君安、兴业证券；建议关注广发证券、第一创业。
七月份的金股和六月份的金股一致，继续推荐国泰君安。投资逻辑：第一，公司是龙头：具体体现在主要券商业务全部行业前三的排名，以及今年上半年从归母净利润角度大概率超越中信成为行业第一；第二，我们认为公司具有持续的业绩增长的潜力：其中资管业务一直以来强调主动管理和风控能力使得公司在现有监管环境下具有相对竞争优势。投行作为公司传统优势业务，进行了超前的多元化布局和项目储备，预计也将持续稳定发展。自营业务向非方向性投资转型持续推进、以及信用业务预期的高速发展将成为未来业绩增长的主要推动力；第三，发行H股募得的新增资金将进一步助力公司全方位的业务发展。同时公司披露的与国际领先金融机构的潜在合作事项，如果兑现，也会成为事件性利好。预计2017-19年EPS分别为 1.27元/股、1.43元/股和1.64元/股。目标价22元/股，对应17年预期PB 1.8倍、预期 PE 17倍。
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
投资评级说明
股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价绝对收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于沪深300指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。
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天风策略团队成员介绍
徐彪 复旦大学国民经济专业硕士、吉林大学载运工具运用工程学士，曾在招商银行负责财富管理条线宏观与策略研究，擅长自上而下研究市场。历任光大证券研究所任策略部负责人，华泰证券首席策略兼策略研究部总监，安信证券研究所副所长，现为天风证券研究所管理合伙人兼副所长。新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师，国务院国资委多个重要课题组成员。新浪和网易专栏作家、FT中文独立撰稿人、CFA外部讲师，中央二台、第一财经、凤凰卫视电视财经节目嘉宾评论员，《第一财经》、《华夏时报》专访专家，在政策方面有独到研究。
刘名斌 中国科技大学硕士、学士，主要从事大势判断与配置研究
江金凤 厦门大学金融工程硕士，FRM，主要从事主题研究
刘晨明 南开大学国际金融硕士，主要从事行业比较研究
韩旭东 香港大学MBA，负责海外映射研究
姜禄彬 乔治华盛顿大学金融系硕士，密苏里州立大学会计系硕士，美国CPA，国际宏观与地缘政治研究员
许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，国内宏观政策研究员
朱小溪 莫纳什大学金融学硕士，墨尔本大学金融学学士，行业配置研究员
