【德邦固收】基金保险抢配，利率下至1.95% | 流动性与机构行为跟踪

货币资金面

本周（12.02-12.06，下同）共有14862亿元逆回购到期。 周一至周五央行分别投放逆回购333、513、413、373、1909亿元，期间累计投放3541亿元逆回购，全周净投放流动性3541亿元。 本周资金价格上行。 截至12月6日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.65%、1.84%、1.49%、1.66%，较11月29日分别变动19.22BP、5.08BP、17.23BP、2.04BP，分别位于26%、16%、20%、8%历史分位数。

本周资金主要融出方融出规模增加。 主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（12.02-12.06）净融入5049亿元，与前一周相比，净融入规模增加11018亿元。 质押式回购交易量上升。 日均成交量为8.16万亿元，单日最高达8.51万亿元，较前一周日均值上升12%。 隔夜回购成交占比上行。 日均占比为89%，单日最高达90.1%，较前一周的日均值上行2.63个百分点，截至12月6日位于79.7%分位数。

广义基金杠杆率下行。 截至12月6日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.2%、201.5%、128.6%、106.5%，环比11月29日分别变动0.3BP、6.42BP、1.27BP、-0.06BP，截至周五分别位于7%、17%、77%、70%历史分位数水平。

同业存单与票据

本周（12.02-12.06，下同）同业存单发行规模减少，净融资额为正。 总发行量为6051亿元，较前一周减少68.9亿元；到期总量2183.6亿元，较前一周减少2029.5亿元。净融资额为3867.4亿元，较前一周增加1960.6亿元。

本周存单到期量减少。 本周存单到期总量2183.6亿元，较前一周减少2029.5亿元。下周（12/09-12/13）存单到期量3234.4亿元。

本周票据利率下行。 截至12月6日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为0.72%、0.22%、0.88%、0.76%，较11月29日分别变动-3BP、-18BP、-14BP、-6BP。

同业存单与票据

本周（12.02-12.06）现券主力买盘来自基金公司， 净买入1347.29亿元，较前一周买入规模有所减少； 现券主力卖盘来自股份行， 净卖出1401.29亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券1347.29亿元，其中利率债增持1034.75亿元，信用债增持335.47亿元，其他（含二永）增持209.31亿元。本周理财净买入现券501.22亿元，其中利率债增持73.56亿元，信用债增持51.11亿元，其他（含二永）减持45.48亿元。

风险提示： 央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。

1. 货币资金面

本周（12.02-12.06，下同）共有14862亿元逆回购到期。 周一至周五央行分别投放逆回购333、513、413、373、1909亿元，期间累计投放3541亿元逆回购，全周净投放流动性3541亿元。

本周资金价格上行。 截至12月6日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.65%、1.84%、1.49%、1.66%，较11月29日分别变动19.22BP、5.08BP、17.23BP、2.04BP，分别位于26%、16%、20%、8%历史分位数。

本周资金主要融出方融出规模增加。 主 要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（12.02-12.06）净融入5049亿元，与前一周相比，净融入规模增加11018亿元；主要融入机构基金公司与证券公司全周分别净融入-460、1133亿元，与前一周相比，基金公司净融入规模减少1780亿元，证券公司净融入规模增加2338亿元。

质押式回购交易量上升。 日均成交量为8.16万亿元，单日最高达8.51万亿元，较前一周日均值上升12%。 隔夜回购成交占比上行。 日均占比为89%，单日最高达90.1%，较前一周的日均值上行2.63个百分点，截至12月6日位于79.7%分位数。

广义基金杠杆率下行。 截至12月6日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.2%、201.5%、128.6%、106.5%，环比11月29日分别变动0.3BP、6.42BP、1.27BP、-0.06BP，截至周五分别位于7%、17%、77%、70%历史分位数水平。

2. 同业存单与票据

本周（12.02-12.06，下同）同业存单发行规模减少，净融资额为正。 总发行量为6051亿元，较前一周减少68.9亿元；到期总量2183.6亿元，较前一周减少2029.5亿元。净融资额为3867.4亿元，较前一周增加1960.6亿元。

分银行类型来看，城商行发行规模最高。 本周国有行、股份行、城商行和农商行发行同业存单的规模分别为1063.8亿元、1936.1亿元、2502.1亿元、422.1亿元，国有行、股份行、城商行和农商行较前一周分别变化-502.8亿元、333.5亿元、100.5亿元、20.5亿元。

分期限类型来看，1Y发行规模最高。 1M、3M、6M、9M、1Y同业存单的发行规模分别为323.6亿元、790.1亿元、1424.2亿元、366.2亿元、3146.9亿元，较前一周分别变化-201.9亿元、-210.8亿元、-940.5亿元、-346.4亿元、1630.7亿元。1Y存单占分类型银行存单总发行量比例最高，合计52.01%，主要是股份行发行较多；9M期限占比为6.05%，主要是城商行发行较多。

本周存单到期量减少。 本周存单到期总量2183.6亿元，较前一周减少2029.5亿元。下周（12/09-12/13）存单到期量3234.4亿元。

本周各银行存单发行利率下行，分期限存单发行利率下行。 分银行类型来看，截至12月6日，股份行、城商行、农商行一年存单发行利率较11月29日环比变化-11.68BP、-16.35BP、-11.9BP，位于1%、0%、0%历史分位数；分期限来看，截至12月6日，1M、3M、6M存单发行利率分别较11月29日变动-8.82BP、-7.68BP、-6.4BP，位于6%、4%、0%历史分位数。

本周Shibor利率分化。 截至12月6日，隔夜、1周、2周、1M、3M Shibor利率分别较11月29日变动15.9BP、5.5BP、6.1BP、-6.1BP、-9.7BP至1.48%、1.69%、1.8%、1.71%、1.76%。

本周存单到期收益率分化。 截至12月6日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.71%、1.75%、1.75%、1.75%、1.75%，较11月29日分别变动10.46BP、-5BP、-5BP、-5BP、-5BP。

本周票据利率下行。 截至12月6日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为0.72%、0.22%、0.88%、0.76%，较11月29日分别变动-3BP、-18BP、-14BP、-6BP。

3.  机构行为跟踪

本文所引为报告部分内容，具体完整内容请详见报告原文

4. 风险提示

央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。