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3Q20营业收入同比+12%、业绩同比+63%，业绩承诺持续兑现
3Q2020公司营收458.6亿元，同比+12.0%；归母净利润36.8亿元，同比+62.7%；扣非归母净利润33.6亿元，同比+56.3%；基本每股收益0.98元，同比+60.3%；房地产业务结算收入317.2亿元，同比+11.5%。公司毛利率和归母净利率分别为18.3%和8.0%，同比分别-1.7pct和+2.5pct；其中地产毛利率23.1%，同比-0.4pct，主要由于部分历史项目结算；建筑毛利率8.9%，同比+0.1pct，主要受完工项目结构的影响。公司三费费率为8.2%，同比-1.1pct。公司曾在2018年7月和2019年5月连续两次公布股权激励计划，两次合计激励股票期权占比总股本高达10%，并且承诺2018-21年业绩分别为20/40/70/90亿元，彰显强烈发展信心。
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3Q20销售1,431亿、同比+10%，拿地相对积极、拿地/销售面积比97%
3Q2020公司销售金额1,431亿元，同比+10.1%，公司年初计划全年销售同比+15%（对应2,255亿元），目前完成全年计划的63%；销售面积1,070万平，同比+4.5%；销售均价1.34万元/平，同比+5.5%。3Q2020公司拿地面积1,033 万平，拿地/销售面积比97%；拿地均价 4,800元/平，拿地/销售均价比36%。截止 2020Q3末，公司在建开发项目规划面积3,160万平，未开工项目规划面积1,270万平；合计未竣工面积4,430万平。
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负债率持续下行，预收款锁定达2.5倍、助力后续结算快增
2020Q3末，公司资产负债率89.0%，同比-1.9pct；净负债率136.0%，同比-39.6pct；现金短债比1.15倍；有息负债余额808亿元，同比+17.0%，并且19年地产销售金额覆盖有息负债倍数为2.4倍。8月公司分别发行中票18亿/4年/7.2%和超短融6亿/0.56年/6.85%，融资成本有所下行。此外，2020Q3末，公司预收账款高达1,267亿元，同比-0.9%，覆盖2019年地产结算收入2.46倍，助力未来业绩快速增长。
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投资建议：业绩靓丽，销售快增，维持“强推”评级
中南建设在2016-19年期间经历了全方位的积极变革，自主权增强与市场化机制造就全新中南，推动公司进入高速增长阶段。2019年5月公司再推新激励，业绩承诺已延伸至2021年，并高达90亿元，彰显强烈发展信心。我们维持公司2020-22年每股收益预测为1.87、2.40元和2.88元，现价对应20-22年PE仅为5.3/4.2/3.5倍，我们维持目标价13.23元，维持“强推”评级。
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风险提示：
新冠肺炎疫情影响超预期、利润率提升不及预期
