重点推荐：1、宏观团队认为，美联储如期加息，上调经济增长预期；国内经济基本面韧性强，无大变化。2、策略团队认为，市场进三退二，战略看多大制造，继续看好周期第五波行情。3、零售团队推荐永辉超市（601933），腾讯入股有望带来流量和技术红利，新业态扩张有望全面加速，目标价11.7元。4、交运团队推荐中国国航（601111），网络与客户质量，提升盈利提升空间，目标价13.86元。
一、今日重点推荐
1、日报/周报/双周报/月报：《利率修复性回落窗口临近；关注近期政策催化》
国内经济：经济基本面韧性强，无大变化。11月PMI、进出口、金融数据超预期，生产、投资下行幅度略好于预期，消费四季度逐月回升。（1）基建稳健反映宏调基调重“量”仍是前提；（2）出口、结构改善带动制造业生产、投资；（3）装备制造、消费品生产对冲环保限产对黑色、有色系的影响。环保限产的影响在结构、不在总量；是外生，而非内生；在生产和价格，而非需求。
从本周高频数据来看：（1）下游：受二线城市带动，房市成交增速降幅收窄，土地成交上行、成交溢价率走高；车市第一周同比下降有较大高基数原因；（2）中游：日均耗煤增速两月回落后现回升，动力煤价环比上升；高炉开工率维持10月后走低态势。螺纹钢库存增速自11月以来逐周回落；水泥价格自9月来持续走高；（3）价格：蔬菜价格环比上涨、猪肉价格12月季节性回升，整体食品价格小幅上涨。
经济横平状态下，影响市场的更多是“金融紧”预期。央行“轻轻”加息，显示呵护市场之意。市场过度悲观预期修复之时，便是股债同时回升之时。明年一季度或是最好时点。
海外经济：（1）美联储如期加息，并上调2017-2020年经济增长预期；税改接近完成。预计2018年基准情形下美联储将加息3次，但如果税改引起通胀加快回升，亦不排除加息4次的可能；（2）欧洲与日本经济政策不确定性均显著下降。欧洲央行上调GDP增长预期，12月制造业PMI创纪录新高。
经济政策：重点关注中央经济工作会议的政策催化。预计仍会围绕“稳中求进”和“高质量发展”两根主线。2018年经济工作的重点是供给侧改革、乡村振兴、房地产长效机制等。供给侧管理加法—大数据战略、人工智能等释放政策加码信号。
2、A股策略周报：《进三退二，战略看多大制造》
获利盘兑现和跟随加息干扰下，本周指数高开低走。第一，年底配置意愿弱化，兑现意愿强化。从市场表现上看，上证50下跌1.63%、沪深300下跌0.82%、中证500上涨0.47%。我们认为，在前期龙马行情带动下，以上证50为首的龙头股票获利空间已大，获利盘落地兑现趋向加强。其次，跟随加息释放政策利率趋紧信号。12月14日，美联储宣布加息25BP，紧接着我国便上调公开市场操作利率5BP。尽管5个BP上调影响有限，但我们认为重要在于其释放的信号——未来政策利率会保持更加灵活的弹性，市场忧虑渐起。
进三退二，冲击市场的力量将逐步弱化。首先，我们认为本轮A股上涨的核心推动力在于企业盈利能力修复超预期，这核心力量仍在持续并未被破坏。其次，趋势未变但节奏会存在扰动，利率上行与政策面会构成“退二”的核心原因。一方面，出于海外税改加息、国内金融去杠杆、控通胀等因素，我国选择上调公开市场操作利率。但我们更加需要意识到，自11月以来公开市场净投放1360亿元，流动性市场“量稳价升”趋势下重在量稳，短期流动性扰动不大。另一方面，资管新规影响逐步消化，政策面扰动是阶段性的。12月8日中央经济工作会议召开，对于经济增长显示了更大的信心，并重点强调了高质量增长，明确了防范化解重大风险、精准脱贫、防止污染三大攻坚战。综合来看，市场对于新经济政策支持力度加强预期将会继续升温，这将为市场注入新的预期与信心，有利于市场情绪的修复。
决胜三年，战略看多大制造。看国内，政策支持和市场竞争驱动下，产业工人及工程师红利、基础设施产业链配套等硬件优势、市场容量等多重优势使我们具备了“从大到强”的起飞条件。伴随“一补”的逐步推进，新技术的推广和渗透将重点弥补制造业中的短板与不足。看国外，全球朱格拉周期开启将推动中国制造再繁荣，为中国制造发展提供良好的契机。据此，我们战略看多制造业中的TMT板块，即在2019-2020年订单业绩兑现确定性较强的板块，重点把握通信、电子、军工、计算机、机械、电新。主题方面重点把握：具有经济支撑力的领域、具备国际竞争力或可能超车的行业、战略前沿的领域，重点推荐5G、人工智能、高端装备、核能核电、卫星导航、智能制造。
经济动能仍然较强，看好周期第五波行情。我们重申周期消费五波走，周期收官基本观点，短期回调并未破坏周期行情基本逻辑：需求不弱、供给不强、库存不高。1）春季开工旺季期间，信贷数据、工业增加值等数据会创下阶段性新高，需求不弱。2）“2+26”城市工业企业实施错峰生产部署，钢企将限产50%，螺纹钢、动力煤等期货价格经过短期调整也出现企稳回升。3）截止12月15日，含上海全部仓库的螺纹钢库存已触及297万吨，再创近5年来同期低点。随着经济悲观预期修正、春季补库需求展开，市场表现与基本面的背离有望得到修正，推荐建材、钢铁、有色、石化、煤炭等周期行业。
3、公司更新：永辉超市（601933）《牵手腾讯+股权激励开启再次腾飞之路》
投资建议：腾讯入股带来流量和技术红利，股权激励绑定核心人才，新业态扩张有望全面加速，看好公司再次腾飞之路。维持2017-2019年EPS预测0.19，0.23，0.33元，维持目标价11.7元，增持。
腾讯永辉强强联手，永辉凭借腾讯的线上流量和技术支持，有望加速创新业态推广，进一步提升运营效率。1）提升前端获客能力。腾讯拥有QQ、微信等大流量、高粘性的线上入口，是线上流量霸主，其中微信MAU达到9.8亿，此次合作有望加强永辉线上营销能力、降低永辉生活APP获客成本。2）完善中端智能化数字平台。作为互联网公司，腾讯拥有较强的技术实力，能够协助永辉完善现有APP并提升中端智能化数字运营平台，从而提升公司整体的供应链运营效率。
实控人计划减持数量与股权激励授予股份数量非常接近，股权激励有助于完善激励机制，助力公司加速转向科技型、平台型零售企业。公司拟从二级市场回购不超过1.67亿股（占比1.74%）用于股权激励，与此次实控人计划继续减持0-1.7亿股数量非常接近，因此我们推测实控人减持可能与股权激励有关。股权激励激发高管动力+合伙人制度激发基层员工动力，全面提升前中后运营效率，叠加腾讯入股后带来流量和技术红利，看好公司全面加速转向科技型零售企业。
催化剂：互联网巨头继续布局线下零售企业提升板块整体估值，永辉与腾讯进一步展开业务或股权层面的合作。
风险提示：行业竞争加剧，创新业务培育影响短期利润等。
4、公司更新：中国国航（601111）《网络与客户质量，提升盈利提升空间》
高质量网络的定价能力将逐年展现。自国君交运提出超级周期理论以来19个月，航空业盈利的持续性显著超出市场当初的预期。随着2017/2020年客票管制市场化改革节点的临近，高质量网络的定价能力将逐年加速释放。采用比以往更为谨慎的油价上涨假设，不考虑票价市场化改革，下调2017/18年国航EPS预测至0.63/0.68元（原预测0.67/0.82元）。按2017年22倍PE，上调目标价至13.86元。维持增持评级。
客户与网络质量，决定远期定价能力。根据国君航空阈值理论，客座率突破阈值后航空公司提价能力逐步显现。但并非所有航空公司在同等客座率水平，拥有相同的提价能力。国航通过更精细化的定价策略，上半年在行业内率先实现客公里收益同比转正。无论是根据实证案例还是微观经济学原理，在客座率推动票价上行的过程中，网络与客户质量最高的航空公司，越早到达提价阈值，并且市场化定价可以收获的消费者剩余越高。不仅表现先周期的特征，并且在未来数年拥有更大的票价提升空间。
市场化改革，提升高品质公司估值。从全球公用设施定价原理来看，越高端的出行方式，企业定价自主权越充分。中国航空业目前执行全球较为严格的管制政策，流量较大的国内航线中70%的航线仍然执行政府指导价。2015年12月中国民航局《推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》中，明确提出了“到2017年，民航竞争型环节运输价格和收费基本放开”。通过对历史政策的详细梳理，我们判断“票价，终将由供求决定，并震荡上行。但是，不宜低估长期贡献，不宜高估短期弹性”。市场化不仅改变航空公司的业绩，由于长期潜力的差异，也会逐步产生估值的分化。
