【华泰策略|外资】被制裁标的被国际指数剔除的影响——FTSE剔除被列入美国“1237清单”标的点评

报告发布时间： 2020年12月6日

FTSE剔除“1237清单”标的，被移除个股短期受流动性冲击或较大

FTSE根据美国总统行政命令、指数纳入规则等剔除被列入“1237清单”中的8只A股。若OFAC新增制裁实体名单，FTSE将通过评估以确定是否剔除；若未来制裁解除，FTSE仍将考虑重新纳入。我们认为外资流入短期或将受到扰动，其中被剔除个股受冲击或更大；被剔除个股影响约21亿元的被动资金，占FTSE指数A股权重的3%，总体看冲击或并不大；外资流入主要取决于经济基本面、资本市场开放水平等，长期流入趋势不变。后续关注：MSCI是否剔除受制裁个股、短期外资大幅流出风险、针对“1237清单”是否有更严厉制裁等。

事件：FTSE GEIS将剔除美国“1237清单”中的8家A股

12月4日，FTSE发布公告，根据其指数政策指南中“如果客户无法交易市场”的第2.3节“实施制裁以限制对外国司法管辖区的投资”相关规定、公司客户及利益相关者的反馈，决定将8只A股从FTSE GEIS系列标准指数移除，并于12月21日开盘正式生效：海康威视（002415 CH）、中国铁建（601186 CH）、中国卫星（600118 CH）、中国交建（601800 CH）、中国核建（601611 CH）、中国中车（601766 CH）、中科曙光（603019 CH）、中国化学（601117 CH）。FTSE这一剔除决策与11月12日美国总统发布的行政命令有关，8家A股均为美国国防部发布的“1237”清单中的公司。

回顾：被列入“1237清单”企业面临资产交易限制等制裁

11月12日，美国总统发布行政命令，禁止为中国军事公司提供证券交易，并将于2021年1月11日生效；涉及公司主要为被列入“1237清单”的企业（根据美国《国防授权法案》第1237条款列入的实体，截至2020.12，共35家）。被列入“1237清单”并不意味着其立即面临处罚，但IEEPA授权美国总统可直接实施适当的制裁（如资产交易限制），而违反相关行政命令的主体将面临高额罚款。11月30日，根据美国OFAC反馈，FTSE表示只有美国国防部发布的“1237清单”上已上市的中国军事公司才应被视为属于行政命令的范围，但清单中实体的子公司不属于这一范畴。

后续安排：不排除新增剔除标的，未来制裁解除仍可考虑重新纳入

对于新增制裁名单，FTSE表示如果OFAC在12月11日收盘前发布受制裁清单，其将进行评估以确定对其他指数成分股的影响，若有影响，FTSE将于12月14日前确认是否有新增剔除标的； 对于12月11日收盘后发布的制裁清单，FTSE将于明年1月11日前发布相关剔除的通知，详细处理将发布于今年12月季度评估报告中。 对于被制裁名单的重新纳入，在制裁解除之日起12个月后，FTSE会考虑重新纳入其GEIS指数； 若明年3月底前制裁解除，FTSE将在2022年9月半年度审查中评估其纳入资格。

影响：外资流入短期或受扰动，个股被剔除影响约21亿元的被动资金

FTSE剔除被列入“1237清单”的标的，我们认为短期看或对外资流入A股的趋势形成扰动，其中被剔除个股短期受到资金面的冲击或更大，不排除清单内个股被外资集中抛售的可能性；但总体冲击并不大，本次被剔除个股权重约占FTSE指数A股权重的3%，即约21亿元的被动资金或流出，而2014年以来北向资金净流入约1.17万亿元（截至2020.12.06）。我们认为后续建议关注的风险：不排除MSCI根据美国法律、总统行政命令剔除受制裁标的，而相对于FTSE，MSCI若剔除，其带来冲击或更大；不排除美国针对“1237清单”实施更严厉的制裁措施；短期外资大幅流出风险

风险提示：

中美争端持续发酵；短期外资大规模净流出风险；全球疫情再度反弹；宏观经济大幅下行风险；信用违约大规模爆发。

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