我们在年初的年度策略报告中就旗帜鲜明地指出， “分化”一定是2017年新能源汽车变化的主旋律，坚定看好“量价齐升”以及细分领域“龙头配龙头”两条主要投资逻辑。 1-7月份二级市场表现以及行业变化都印证了我们的判断，“量价齐升”的钴、锂板块涨幅最大，以先导智能为代表的细分行业龙头领涨。

新能源汽车板块经过6-7月份的大涨后，目前优质个股估值基本处于30倍及以上，已属较高位置。我们对行业整体非常看好，当前时间对二级市场的推荐逻辑是： 1）有望成为全球龙头的优质个股“大逻辑”；2）“量价齐升”+“触底反弹”环节；3）各细分环节龙头。

全球新能源汽车加速趋势向上，关注特斯拉示范带动效应不断深化。 以大众、丰田、戴姆勒等为代表的全球传统整车企业均已公布新能源汽车战略目标，后续将加速开展新能源汽车业务。全球标杆企业特斯拉的首款面向大众市场的Model3已完成首批交付，其发展空间进一步打开后将直接拉动产业链发展空间，并有望产生鲶鱼效应激发国内企业加速追赶，示范带动效应将不断深化。

国内下游销量：商用车拐点到来，乘用车仍具增长动力。 上半年国内新能源汽车累计产销21.2、19.5万辆，同比增长19.7%、14.4%。乘用车维持高增长态势，商用车则在6月份迎来首次同比增长，且增速高达44%。我们判断下半年销量会继续加速放量：乘用车在“爆款车型+限购城市+积分制执行预期”共同推动下有望继续高增长；物流车则是电池降价后的最大受益者，经济性愈发凸显后放量可期；客车则将在下半年在地方补贴落实、地方性招标等推动下实现快速放量。

国内中上游：降价大势所趋，部分板块有企稳回升行情。 长期看各环节降价将是大势所趋，但短期由于产能瓶颈以及成本上升等因素，仍存在部分价格上涨以及企稳回升环节。我们仍看好具备“量价齐升”特质的钴、锂、硫酸镍环节，以及“触底反弹”的6F&电解液环节。

龙头具备长期投资价值。 长远看，各环节都将处于降价通道，但我们认为这恰好给龙头企业一个加快扩大市场份额的契机，因为在这个过程中，必然会有部分低端产能出清，而龙头的成本与技术优势将更为凸显。此外，龙头中必须再甄选“真龙头”，未来能在行业内长远发展下来的，必将是技术开发、成本管控能力最强的公司，只有这样才能同时满足市场对“技术变革”以及“高性价比”的双要求。

投资建议： 重点推荐具有长期大逻辑的 天赐材料、格林美、杉杉股份、先导智能、宏发股份； 量价齐升&触底反弹推荐钴（ 格林美、华友钴业 ）、锂（ 天齐锂业、赣锋锂业 ）、硫酸镍（ 格林美 ）、电解液（ 天赐材料、石大胜华、新宙邦 ）。细分龙头推荐电池： 国轩高科、亿纬锂能 ，PACK： 东方精工， 正极材料： 杉杉股份、当升科技、合纵科技； 负极材料： 杉杉股份、中科电气； 隔膜： 胜利精密、创新股份、沧州明珠、星源材质、金冠电气， 锂电设备： 先导智能、赢合科技、科恒股份、星云股份， 特斯拉产业链： 宏发股份、三花智控、科达利， 电机电控： 方正电机、汇川技术、大洋电机、蓝海华腾。

风险提示事件： 宏观经济下行风险、新能源汽车产销不及预期、国家政策不及预期