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【广发•早间速递】八大要点看24年5月主要变化

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-06-04 07:10

正文

重点 推荐

策略 | 八大要点看24年5月主要变化

金工 | 红利特征解析和红利类指数对比

银行 | 漫长的季节——银行投资观察20240602

建材 | 地产政策密集发布，继续看好建材板块机会

计算机 | 智能驾驶网联：交通信息化迎政策利好，24H2有望订单落地

家电 | 加征关税政策落地，预计影响有限

农业 | 本周猪价冲击18元/kg，养殖产业链景气快速回升

机械 | 工业企业当月利润由降转增，经济继续恢复

煤炭 | 秦港库存降至500万吨以下，迎峰度夏供需面有望继续向好

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本日精选

八大要点看24年5月主要变化

八大要点看24年5月主要变化：（1）全球大类资产表现： A/H股均冲高回落，美国三大股指均在本月创下历史新高。 （2）中国经济基本面： 金融数据缩水明显，社融新增-1987亿，为2005年以来首次负增；通胀数据企稳，但回升动能仍弱；5月PMI数据回落较明显，市场可能对5月后续的经济金融数据较为悲观。 （3）地产： 5月楼市新政密集出台，地产链在政策刺激下一度走强，实际效用仍待数据验证；但整体而言政策信号对市场情绪有正面激励作用。 （4）全球制造业： 美国和欧元区制造业PMI均超预期回升，当前中国与美国均处于库存周期底部，外需的弹性（尤其对美耐用品出口链）或仍是年内布局主线之一。 （5）北向/南向资金： 资金仍主要流向稳定类/高分红板块。 （6）情绪指标1： 4月起，行业轮动节奏明显提速，目前轮动速度与1月初的水平接近。 （7）情绪指标2： 短期情绪（行业成交拥挤度）来看，地产受政策刺激情绪向好，TMT底部回升。 （8）中长期胜负手： 从中期及更远的维度，出海+红利仍是攻守兼备的投资组合。

风险提示： 地缘政治冲突超预期使得全球风险偏好持续回落；海外通胀超预期使得降息预期继续延后、全球流动性进一步收紧；国内稳增长政策力度不及预期，经济增速阶段性回落；全球制造业修复弹性不及预期，对中国出口端形成冲击等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《八大要点看24年5月主要变化——复盘系列（2024年5月）》

对外发布时间：202 4年6月2日

作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；李如娟 S0260524030002；许向真 S0260524030005；赵阳 S0260524030008；逸昕 S0260524030006

红利特征解析和红利类指数对比

关于红利主题，本报告旨在探索以下几个问题： 第一，红利主题产品适合哪种管理模式；第二，红利主题呈现何种特征；第三，指数产品角度出发，已有的增强模式及其效果如何。 红利基金产品总体对比：境内被动型产品具备比较优势。 根据Wind，公募红利主题产品中被动指数型基金的合计规模相对较高，54只产品合计有770亿元。业绩表现方面，被动型产品更加突出，相对主动型产品呈现较强的风险收益特征。 红利主题特征：A股红利呈现高分红、大市值、高盈利、低成长等特征， 2016年以来具有收益风险比高、估值低等特点。 观察红利类指数，当前境内有58种红利类指数有产品跟踪。根据指数编制方案，可分类三种调整方向：（1）选股池范围， 即调整样本空间的选股范围。股票池范围调整，对于红利指数风格的影响总体相对较小。 （2）因子叠加， 即在红利因子选股的逻辑上再叠加基于其他因子的筛选。不改变成分股的核心筛选方式，因子简单叠加对于红利指数的市场表现影响相对较小，主要影响行业和风格暴露。 （3）因子调整， 即红利风格主要用于筛选相对较大的选股池范围，核心是基于“质量”筛选股票。改变成分股的加权方式、筛选逻辑，对红利指数的市场表现和行业风格暴露均存在相对明显的影响。

风险提示： 本专题报告所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得结论与规律在市场政策、环境变化时可能存在失效风险；策略在市场结构及交易行为的改变时有可能存在策略失效风险；因量化模型不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型结论存在差异。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《金融工程：红利特征解析和红利类指数对比》

对外发布时间：202 4年6月2日

作者：张钰东 S0260522070006；安宁宁 S0260512020003；罗军 S0260511010004

漫长的季节——银行投资观察20240602

在经济增速和回报率下台阶的过程中，走向低利率的过程一般都会伴随着杠杆的提高和波动的加大，我们需要理解重估是个长期过程，是一个漫长的季节。短期内利率过快回落大概率会招致政策的反向力量，估值和股价的明显回升也可能会导致绝对收益投资者的兑现。在下坡路上奔跑太快往往是有风险的，利率市场如此，权益市场亦如此。上周我们已经提出板块机会弱化的观点，在绝对收益投资者占主要增量的市场下，我们需要去考虑增量资金的配置节奏，同时我们也需要理解利率长周期下行并不是平滑稳定的，可能会对当前主流银行的业绩趋势产生影响。 当下我们认为，后续一个季度板块绝对收益和相对收益机会都在减弱。

风险提示： （1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《银行行业：漫长的季节——银行投资观察20240602》

对外发布时间：202 4年6月2日

作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；李佳鸣 S0260521080001

地产政策密集发布，继续看好建材板块机会

消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强。 消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。2024年地产仍在寻底，新开工面积预计回落至中期较低水平，地产政策转变有望先带来销售面积好转；核心龙头公司盈利领先地产行业实现有韧性的复苏。 水泥：淡季涨价，本周全国水泥均价环比上涨2.3%，预计后期继续趋强运行。 由于水泥新标准实施在即，为传递成本增加，多数地区企业积极推动价格上涨，预计后期价格将继续趋强运行。2023下半年行业盈利探底，目前继续底部震荡，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行。 玻纤/碳基复材：玻纤价格基本走稳，电子纱短期产销尚可。 电子纱市场价格涨后暂稳，新价陆续落实，后期价格仍存提涨预期；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。 玻璃：浮法玻璃整体需求一般，光伏玻璃观望情绪较浓。

风险提示： 宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《建筑材料行业：地产政策再放松，关注建材减碳带来的供给端变化》

对外发布时间：202 4年6月2日

作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003

智能驾驶网联：交通信息化迎政策利好，24H2有望订单落地

交通信息化迎政策利好，24H2订单有望逐步落地。 近日，财政部、交通运输部发布《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》，决定通过竞争性评审方式支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级，此次政策明确了资金来源、奖补比例、实施周期及建设目标。我们估算，仅在公路交通领域，此次有望拉动553-830亿元投资，根据通知要求，此次政策实施第一年按照每个示范区域奖补资金的40%予以补助， 我们预计2024H2产业订单有望实现落地，建议积极关注智慧交通标的。智驾标的业绩韧性犹在，回调创造投资机会。 伴随汽车依旧换新政策补贴利好兑现，以及5月汽车消费数据偏弱，智驾板块β阶段性走弱。从产业逻辑出发，在汽车智能化渗透率提升大背景之下，板块龙头业绩韧性犹在，叠加FSD入华正持续取得进展，有望加大本土OEM智能化投入， 我们继续看多智驾板块趋势。 此外，中国智驾产业链在全球范围内具备技术及成本优势，智驾产业链出海取得实质性进展，行业中长期增长新空间逐步打开。我们判断，在汽车产销景气度以及智能化投入节奏预期持续修复的背景下，具备技术领先性和产品竞争力的汽车智能化龙头将具备长期成长性。

风险提示： 国内汽车价格竞争加剧及销量波动对相关公司业务的影响；ADAS、高等级智能驾驶域控制器等新产品推广及渗透不及预期；各类非传统汽车产业链厂商入局，行业竞争加剧；交通信息化产业政策涉及的资金来源及规模尚存在不确定性。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《智能驾驶网联月报（2024年4月）：交通信息化迎政策利好，24H2有望订单落地》

对外发布时间：202 4年6月2日

作者：刘雪峰 S0260514030002；吴祖鹏 S0260521040003

加征关税政策落地，预计影响有限

部分家电品类对美出口加征关税豁免到期。 2024年5月24日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布为即将豁免到期的429项特定产品提供14天的过渡期。本次豁免范围剔除了部分零部件、便携暖风机、太阳能热水器、部分型号立式冷柜、部分型号净水器、部分型号电壁炉、扫地机器人、立式吸尘器、空气炸锅，仅剩部分零部件、特定型号净水器、空气净化器、特定型号电壁炉和商用立式冷柜可享受豁免延期。 边际上看，仅对部分小家电出口有影响，但预计对公司盈利拖累有限。 本轮调整主要体现在部分零部件、厨热、小家电被剔除豁免名单，即从2024.06.14之后要重新加征关税。但考虑到：（1）家电公司已陆续在海外投资产能，对美直接敞口已逐步下降；（2）部分被重新加征关税的产品并非上市公司核心创收产品；（3）USTR宣称在考虑关税豁免及豁免延期时，会重点评估在中国以外地区采购豁免商品的可得性，中国家电产品全球竞争力正逐步增强，后续不排除再次得到豁免的可能。

风险提示： 原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《家用电器行业：加征关税政策落地，预计影响有限》

对外发布时间：202 4年6月2日

作者：曾婵 S0260517050002；陈尧 S0260524010003

本周猪价冲击18元/kg，养殖产业链景气快速回升

畜禽养殖： 本周猪价延续上涨态势，当前价格水平下行业整体已重新回归盈利状态。看好未来猪价上涨幅度、企业盈利情况均有望超出市场预期。 白羽鸡方面， 屠宰端持续亏损影响需求，本周毛鸡价格、鸡苗价格分别下跌4.13%，4.97%，当前种鸡存栏量处于调整过程中，未来行业或将迎来复苏。 黄羽鸡方面， 受益猪价上行及存栏低位，本周鸡价继续表现强势，行业盈利相对可观，继续推荐立华股份。 饲料、动保： 本周玉米价格环比小幅震荡、豆粕价格环比下跌3%，饲料价格平稳。 国内饲料行业加速洗牌趋势下具备采购和配方研发实力龙头企业竞争优势将进一步凸显，看好行业龙头份额持续提高，关注料企海外市场加快布局打开业绩增长空间。 动保方面， 养殖盈利回升有望推动动保行业景气触底回升。种植业：本周农财网发布国内首份非官方转基因玉米种植情况调研报告，今年有八个省份允许种植转基因玉米，吉林、内蒙古、辽宁、河北在全省范围内放开。关注今年转基因制种面积情况。大宗农产品方面，本周白糖国内现价环比持平，国内市场供应充足，预计短期内糖价震荡偏弱，当前正值北半球种植期，关注天气对种植带来的影响。

风险提示： 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《农林牧渔行业：本周猪价冲击18元/kg，养殖产业链景气快速回升》

对外发布时间：202 4年6月2日

作者：钱浩 S0260517080014；周舒玥 S0260523050002；郑颖欣 S0260520070001

工业企业当月利润由降转增，经济继续恢复

根据国家统计局，工业企业当月利润由降转增，4月份，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善，1-4月份，规上工业企业利润同比增长4.3%，增速与1-3月份持平，继续保持平稳增长；5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、51.1%和51.0%，比上月下降0.9、0.1和0.7个百分点，我国经济总体产出继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势。 行业观点：（1）长周期景气度向上的周期品： 当需求端不能继续超预期，重点聚焦大周期品，包括船舶海工、铁路设备等； （2）面向未来的资产， 以国产加速替代和未来新兴产业趋势为代表的领域，包括工业母机、半导体设备、复合集流体和人形机器人等； （3）周期复苏和低估值资产， 主要集中在通用自动化、新能源设备、出口、风电产业链等。

风险提示： 宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《机械设备行业：工业企业当月利润由降转增，经济继续恢复》

对外发布时间：202 4年6月3日

作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002；王宁 S0260523070004

秦港库存降至500万吨以下，迎峰度夏供需面有望继续向好

近期市场动态： 港口动力煤价小幅回落，产地煤价延续上涨，焦煤价格稳中有升。 动力煤方面， 本周产地供给偏紧煤价延续小幅上涨，而港口煤价略有下调。进入6月随着气温继续升高，日耗将继续提升，预计供需趋于平衡略偏紧，虽然短期煤价可能小幅调整，后期有望恢复稳中有升。 焦煤方面， 本周国内焦煤价格稳中有升。随着近期稳增长、地产支持政策密集落地，资金到位率提升，下半年产业链终端需求有望继续改善。近期焦煤库存虽有回升但仍处相对低位，预计焦煤价格支撑因素较强。 近期重点关注：（1）政策面： 节能降碳政策细化24-25年总量和分行业目标，预计24-25年化石能源结构占比平稳略降； （2）国内供需面： 4月国内供给延续低位，电力需求表现较强，非电需求总体仍偏弱； （3）国际供需面： 24年新兴市场需求向好，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。 行业观点： 目前煤价趋势向好，板块估值和股息优势仍明显，估值和业绩弹性值得期待。

风险提示： 下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《煤炭行业周报（2024年第22期）：秦港库存降至500万吨以下，迎峰度夏供需面有望继续向好》

对外发布时间：202 4年6月2日

作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002

往期回顾

【早间速递0603】高频数据下的5月经济：价格篇

【广发•早间速递】八大要点看24年5月主要变化

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