这是最烂的资本运作，这也是最“好”的资本运作。
一家估值曾经高达18亿的新三板公司，在今天跌成仙股，市值只剩7.23亿；同样是这家新三板公司，股价暴跌，公司控股股东不仅没亏钱，反而套现至少6000万。
这家新三板公司是明利股份（831963.OC），今日收盘，公司的股价是0.99元/股，成为名副其实的仙股，二级市场小股东亏的灰飞烟灭。但和小股东完全相反，公司控股股东却全身而退。
公司跌得很惨，大股东却成功套现。这背后，读懂君发现，是一场早有预谋的资本运作。
跌成仙股，大股东却至少套现6000万
12月15日，明利股份重大资产重组失败后复牌，股价重挫47.50%，市值也从停牌前的14.53亿，跌到今天的7.23亿。截止今日收盘，公司股价0.99元/股。
这次复牌暴跌，小股东是最惨的。根据2016年中报数据显示，明利股份前十大股东持有股数比例为67.87%，而目前明利股份总共有459户股东，也就是说剩下的股东平均每人持股94.20万股。
要知道，做市以来，明利股份的走势是这样的，一直比较平稳，而且没有低于4元/股。假如这些小股东的投资价格都为4元/股，参考明利股份经历了1比1的送转，目前1.02元的股价，小股东至少已经亏损50%。但需要提醒的是，读懂君按照4元/股的价格计算，是明显低估的。
不光小股东，明利股份的前十大股东中，有5只资管计划的专户产品，他们定增进来的价格为5元/股，除权后2.5元/股，显然，他们亏的也不少。
反观公司控股股东明利集团，不仅没亏钱，反而还套现不少钱。从去年6月30日到现在，明利股份大股东明利集团也完成了1520万股的套现，按照最低标准4元/股的价格，明利集团已经至少套现6000万元。
而通过公开转让说明书发现，明利集团在明利股份上的总投入才为4950万元，当然是没有算上一轮定增的投入。同时，明利集团在明利股份重组停牌期间，明利集团还质押了明利股份14.99%的股权，为3.19亿元的贷款提供担保。
一片哀鸿声中，大股东笑着数钱，明利集团是如何做到的？
在这里，读懂君要说一下明利集团和明利股份的关系，明利股份是明利集团众多子公司中的一员，2015年2月16日，明利集团把明利股份推上了新三板。
融资15亿，两个好朋友帮忙提升流动性
明利股份的做法很简单，它走了两步棋。
明利股份来新三板走的第一步棋，是让市场注意到自己。于是它就找来了两个好朋友，帮自己提升流动性。
读懂君看到，明利股份的业绩不算漂亮。2013年和2014年，2013年和2014年，公司营收分别为1113万元、1445万元，2013年亏损17万元，2014年盈利223万元。虽然业绩不算漂亮，但明利股份自带玛丽苏光环，挂牌半年内就完成了15亿的融资。
2015年3月23日，明利股份发起了挂牌后的第一轮融资，以4元/股的价格发行7500万股，融资金额3亿元，在4月份最终完成了融资；2015年5月25日，明利股份又以5元/股的价格发起定增，发行股数2.4亿股，融资金额12亿元，6月份完成。
这两次融资，明利股份的控股股东明利集团贡献了5亿元，明利股份的两位好朋友贡献了5.04亿元。其它10位外部投资者贡献了将近5亿元。
明利股份的两位好朋友是广西防城港恒鑫化工有限公司（以下简称“恒鑫化工”）和广西桂东磷业投资有限公司（以下简称“桂东磷业”）。在第一次融资中，恒鑫化工和桂东磷业分别贡献了1.40亿元和1.32亿元；第二次融资中，又分别贡献了1.072亿元、1.25亿元。
相关资料显示，恒鑫化工、桂东磷业和明利股份的关系非同一般。
首先，2015年，恒鑫化工与明利股份发生了4.66亿的资金拆借行为，也就是说在成为股东之前，大家的关系就很近；其次，桂东磷业有两个股东，一个叫张冰，一个叫覃秀群，而在融资发生的时候，这两个人又是防城港申达通实业公司的间接股东，偏偏这个防城港申达通实业公司在2015年至少从明利股份拿走了2个亿预付款。
总之，关系很铁，也很微妙。本来明利股份出个公告说清楚其中关系就可以了，但是偏偏恒鑫化工、桂东磷业这两个好朋友很快开始了抛售。
接盘对象也很蹊跷。是8家做市商。读懂君分析交易异动榜发现，两个好朋友合计以低于3元/股的价格抛售1200万股，这就更奇怪了，两个好朋友参与了两次增发，一次价格是4元，一次是5元，现在怎么3元就这么抛售了。
（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）
不过，就这样，明利股份拥有了33家做市商，是拥有做市商家数最多的新三板企业之一，仅次于联讯证券的46家和华强方特的38家。也是整个新三板市场流动性最好的做市股票之一。2016年以来，明利股份日均换手率1.82%，日均成交额2835.71万元。要知道从2016年以来，做市企业的整体日均换手率仅为0.35%。
截止今年中报数据，两家公司已经不在十大股东之列，也就是说两家合计至少减持1.03亿股。 假如全部抛给了做市商，并且价格都是3元每股，他们只获得3.45亿元，相比5亿元的投入，亏损近1.5亿元。至于具体交易如何，读懂君也不知道。
不过，这两个好朋友是铁定亏损出局了。宁可亏损出局，也要帮着明利股份拉来做市商，提升流动性，对明利股份一定是真爱。
10亿买兄弟，自己凭空多了11个亿的债
在流动性很好的情况下，明利集团走了第二步棋，让明利股份花10亿元，并购了明利集团的另一个子公司明利化工。
明利化工是磷化工企业，明利集团控股股东林军直接持有51.20%的股份，为实际控制人，不仅如此，明利集团的所有股东都在明利化工的股东名单里。
2015年9月30日，明利股份发布了停牌的公告，开始着手收购明利化工。根据评估报告，明利化工总资产为18.30亿元，其中净资产8.15亿元，负债10.15亿元。明利股份收购明利化工的价格则是9.74亿元，全部为现金。
明利化工在被收购的时候业绩看起来是不错，读懂君从企查查看到，2013年、2014年，明利化工营收为10.91亿元、14.01亿元，净利润为4984.58万元、6891.45万元。
完成收购后，明利股份2015年的业绩也是突飞猛进，实现营收23.02亿元，净利润2.01亿元。似乎，明利股份的发展正在朝着超越18亿市值的方向奔跑。
在公布此次重组的前8天，也就是2015年9月23日，明利股份的市值才真正站在融资额的上方，并且一直持续到了今年1月26日。
但悲剧的是，明利化工是一个雷。
这颗雷在2016年上半年已经突现端倪，国内外磷化工行业开始走下坡路，明利股份2016年上半年营收以及净利润均大幅下滑。2016年上半年营业收入为6.10亿元，同比下滑32.68%，净利润3296.30万元，同比则下滑了57.21%。
要知道在2015年中报的数据，明利股份只有1593万元的债务；但截止2016年6月30日，明利股份负债总额为11.94亿元。
也就是说，收购明利化工后，明利股份多了11.7亿的债。
收购一颗雷，让明利股份无缘无故欠了一屁股债，显然，对一家公司而言，这简直不能更糟糕，也不难理解为什么复牌后，公司股价暴跌。然而，硬币的另一面是，明利股份的控股股东明利集团，毫发无损地全身而退，并且收获满满。
所以，你认为，明利股份的资本运作，到底是好，还是烂？
文 | 蔡圣件、花小星
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