乘用车：1月17日，商务部等8部门办公厅联合印发《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确25年年汽车以旧换新补贴政策。相较24年，扩大了乘用车补贴范围，统一了置换补贴标准。当前宏观经济预期转暖，汽车是宏观加力和消费关键抓手，有望迎来新一轮行情。推荐：比亚迪、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、理想汽车、北汽蓝谷、江淮汽车等。
商用车：出海景气持续叠加内需底部回升，补贴细则落地将支持行业回暖并缓解龙头盈利端压力。推荐：宇通客车、江铃汽车、中国重汽、潍柴动力、福田汽车。
零部件：自动驾驶、机器人及低空经济板块关注度较高，建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。
乘用车：1月17日，商务部等8部门办公厅联合印发《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确了2025年汽车以旧换新补贴政策。相较2024年，乘用车补贴范围扩大，以及实现了置换标准的统一。根据新政策，补贴范围扩大至部分国四排放标准燃油乘用车，以及18年5月1日至12月31日前注册登记的新能源乘用车（24年政策仅覆18年4月30日前）。根据新政策，购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元。中汽协测算，25年享受报废更新补贴的乘用车超过500万辆；享受置换更新补贴的乘用车超过1000万辆。本轮新政扩大报废补贴覆盖范围，有望促进新纳入补贴的存量车主换购，统一划定置换补贴低于报废补贴金额，避免透支，保证置换需求有序释放，有望对25年内需形成有力支撑。同时24Q1基数相对低，政策支撑下25Q1有望实现同比高增，短期景气度无虞。当前时点下，看好定位主流市场（补贴弹性大）、新能源占比高（补贴金额高）的华为系主线。推荐：比亚迪、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、理想汽车、北汽蓝谷、江淮汽车等。
商用车：2025年设备更新政策如期延续。重卡：报废补贴扩围至国四，补贴力度较2024年保持不变，有望撬动10-15万台销售增量，叠加出口稳健增长，重卡全行业年销或实现双位数增长。客车：新能源公交平均单车补贴标准由6万提高至8万，预计带动销售增量超2万台，拉动大中客内销增长20-30%。2025年设备更新政策如期加力扩围，年内核心板块将继续受益于出海景气持续叠加内需底部回升，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。推荐：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、江铃汽车。
零部件：当前个股走势分化，自动驾驶、机器人及低空经济板块关注度较高，建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。近期马斯克接受采访更新了特斯拉未来三年人形机器人出货量预期，即2025年0.5-1万、2026年5-10万、2027年50-100万，其中25年出货量由先前小几千上调，26-27年出货量为首次明确。我们认为，人形机器人产业趋势有望进一步加速，关注Optimus三代样机发布及配套供应链定点量产进展。低空经济的产业进程趋势则类似2021年的机器人，行业景气度持续向上。建议后续继续关注科技成长方向。推荐：上海沿浦、拓普集团、三花智控、德赛西威、保隆科技、隆盛科技、星宇股份、新泉股份、北特科技、贝斯特、爱柯迪、伯特利、双环传动等。
风险提示
1、行业景气不及预期。2024年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。
2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣挂、信息传播亦需要一定时间。四季度补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。
3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。
4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
