文：方正宏观任泽平 联系人：卢亮亮、易斌
事件：
2017年6月21日，MSCI明晟宣布，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI(All Country World Index)全球指数。其初始加入的222只A股大盘股约占该指数0.73%的权重。
点评：
1、2013年，A股首次纳入MSCI“潜在升级市场观察名单”，随后三度闯关新兴指数均遭落败，主要原因有三：
1）QFII额度审批流程的透明度不足，且投资方向受非市场因素影响；2）沪港通额度上限和QFII资本金汇出限制造成的资本流动限制；3）2015年“股灾”后A股大面积随意性停牌也使得MSCI担忧流动性风险。
2、第四次闯关成功：互联互通推进，QFII限制取消，临停规范化，低估值A股拥抱国际化。
2016年8月证监会沪港通额度上限，12月深港通正式开通，标志着互联互通工作正式完成；10月，证监会取消对于QFII投资股票和现金比例限制，提升外资投资灵活性；16年5月以来沪深两市停复牌新规的发布也有效缓解了流动性风险；而经历了1年的市场调整后，A股整体估值趋于合理，创业板估值由55.6倍下降到当前的39.2倍，市场整体估值由20.5下降到19.8倍，估值水平低于全球主要股指，投资价值凸显。
3、MSCI初始纳入中国A股的222只大盘股，约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重，未来前景广阔。
MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制；第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施；倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。同时，MSCI将于17年6月21日推出MSCI中国A股大盘国际暂行指数（MSCI China A International Large Cap Provisional Index），并于今年8月进一步发布全球及各区域的包含A股的暂行指数，其中包含MSCI中国、MSCI新兴市场暂行指数。
4、虽然短期资金流入有限，但长期扩大纳入范围增量资金可期，对外开放带来股市对内市场化改革预期，提振A股市场情绪。
A股被纳入MSCI在短期将提振市场信心，但资金流动的实际效果将存在一定限制。据MSCI估计，全球目前约有10.5万亿美元资金在跟踪MSCI指数，约有1.6万亿美元资金在追踪MSCI新兴市场指数。按照初始纳入比例，将有80亿美元左右的资金流入。短期内并不会大量资金流入，对于国内股市而言更多的是带来信心上的提振，以及对外开放带来股市对内市场化改革预期，其意义可类比2001年中国经济加入WTO。
