华创计算机团队：陈宝健/邓芳程/庞倩倩
据英国金融时报9月23日报道，中资企业Canyon Bridge出手5.5亿英镑（约49亿元人民币）收购了苹果前GPU供应商Imagination。根据上周五最新的股价计算，此次收购的溢价约为42%。作为该交易的一个组成部分，Imagination 将出售旗下位于美国的嵌入式处理器分部 MIPS给Tallwood MIPS。
1、Imagination股价处于历史低位，Canyon Bridge把握收购良机
。2017年3月，公司收到苹果通知，未来两年内将不使用该公司的技术，并终止支付专利费。在 2016 财年，苹果付给 Imagination 的许可费和版权费高达 6070 万英镑，约为该公司总营收的一半，而本财年预计将再支付6500万英镑，受此影响，公司股价一度暴跌7成。从本次收购价来看，虽然比Imagination目前的市值高出了42%，但是相比苹果宣布弃用Imagination产品之前的市值低了50%以上。
图1：Imagination股价在被苹果“抛弃”之后“腰斩”
资料来源：CNBC、华创证券
2、Imagination实力不容小觑，在移动GPU市场与ARM、高通三分天下
。被收购前Imagination旗下有三大支柱产品，分别是GPU产品线PowerVR，CPU产品线MIPS，以及通信及无线连接产品Ensigma。Imagination在移动GPU市场上一度处于霸主地位，Intel、苹果、联发科、三星、展讯等公司都先后使用过PowerVR GPU，苹果公司设计的A8、A9、A10等处理器都搭载了Imagination的PowerVR图像处理技术。虽然近年来高通、ARM的GPU性能迅速提升，但Imagination在移动GPU领域依然拥有着领先的技术和丰富的专利，在高端移动GPU市场有优势，与ARM和高通呈现三足鼎立之势。
表1：Imagination三大业务线
资料来源：WIND、华创证券
3、发布神经网络加速器PowerVR 2NX NNA，人工智能性能远超华为麒麟970和苹果A11 Bionic，充分彰显技术实力
。2017年9月21日， Imagination在中国首发旗下首款神经网络加速器PowerVR Series2NX NNA。PowerVR 2NX NNA的竞争优势表现在：
1）高面积效率、高性能、低功耗
。PowerVR 2NX NNA的性能最高可达2000MAC/每时钟频率，远超DSP、CPU、NN SDP、DSP/VPU+Hardware等解决方案，是目前性能最接近的竞争对手的两倍，所需要的面积却不到其1/2。
2）可拓展性架构
。16位支持128-1024MAC/每时钟频率，8位支持256-2048MAC/每时钟频率。通过多核扩展可支持超过2048MAC/每时钟频率，其架构可支持多种操作系统，包括 Linux和 Android。
3）应用领域广泛
。2NX NNA专为适应多种市场的推理引擎所设计，将逐渐推向移动、智能监控、汽车以及家庭娱乐等市场。
图2：PowerVR NNA在功耗、性能和面积效率上均领先于竞争解决方案
资料来源：芯智讯、华创证券
图3：PowerVR 2NX同时支持多种机器学习体系架构
资料来源：芯智讯、华创证券
与华为麒麟970相比
，麒麟970可以在1分钟内识别2000张图片，消耗1%的电量可识别5000张图片，而PowerVR 2NX NNA可以在1分钟内识别30000张图片（达到了麒麟970的15倍），如果只消耗1%的电量，则可识别高达438000张图片（功耗只有麒麟970的1/88左右）。
与苹果A11 Bionic相比
，A11 Bionic神经网络引擎可支持6000亿次操作/秒，而PowerVR 2NX NNA为40000亿次/秒，PowerVR 2NX NNA的性能可达苹果A11的6.7倍左右。
表2：PowerVR 2NX NNA与华为麒麟970、苹果A11性能对比
资料来源：芯智讯、华创证券
4、收购成功将有望弥补国产GPU短板，助推中国移动AI芯片的开发与应用
。由于ARM拥有移动CPU的垄断性优势，而在销售策略上采取“CPU+GPU”捆绑销售，大多数手机芯片的GPU都采用的是AMR的Mail系列，高通的中高端芯片则主要采用的是其自主的Adreno系列GPU，国内厂商在移动GPU技术上相对薄弱，若Imagination顺利被中国资本收购将有望弥补国产GPU短板。
从技术方面来说
，中国企业若获得Imagination的GPU技术，能更好的设计出性能更强大具有更多自主专利的GPU芯片，终端厂商也能避免过度依赖高通芯片的供给。
从市场方面来说
，Imagination正在与中国企业的密切合作，联发科最近发布的 Helio X30搭载了PowerVR 7XT GPU，展讯的SC9861G-IA芯片集成了Imagination PowerVR GT7200图像处理器。
收购后Imagination将有望进一步打开中国市场，这也将成为Imagination重新崛起的重大机遇
。
投资建议：终端侧部署人工智能已成为大势所趋，若Imagination被中国资本收购成功，将助推中国移动AI芯片的开发与应用。推荐科大讯飞、海康威视、大华股份、浪潮信息、中科创达 、中科曙光、华宇软件、同花顺、千方科技、神州泰岳、东方网力；关注远方光电、思创医惠、工大高新、川大智胜、佳都科技；新三板关注捷通华声、海鑫科金；一级市场关注地平线机器人、深鉴科技、商汤科技。
