【平安固收】另类资产周报：REITs大涨，关注经营好、分派率高的产权类个券

摘要

1、市场回顾

REITs板块跑赢股指信用债。 全周REITs指数周涨跌幅为6.91%。本周各指数涨跌幅表现:REITs>沪深300指数>可转债>国债>高收益信用债。本周表现最好的3只REITs：博时招商蛇口产业园REIT、嘉实京东仓储基础设施REIT、中金湖北科投光谷产业园REIT，涨跌幅分别为21.47%、19.50%、16.55%。

转债跟随权益上涨2.11%，市场情绪更偏积极。 节前呵护资本市场的一揽子政策落地后，本周权益延续回暖。各权益行业普涨，TMT板块表现最佳，这一方面是风险偏好修复的过程中，高波动资产的涨幅往往更大；另一方面也受益于Sora的主题催化。本周转债继续跟随权益上涨，与节前一周相比，转债的情绪更偏积极，一是体现在转股溢价率抬升幅度扩大，本周百元平价溢价率提升2.75个百分点（前一周1.36个百分点）；二是转债成交量提升。转债表现上，TMT（3.36%）>传统周期（2.40%）>新兴周期（2.38%）>稳定、大宗商品（1.98%）>消费（1.29%）。

2、策略展望

多因素推动REITs大涨，关注经营状况好、现金分派率高的产权类个券。 本周，证监会“4号文”、全市场风险偏好转暖、LPR降息，共同推动REITs大幅上涨，且前期调整幅度较大的产权类（尤其是产业园、仓储物流）反弹幅度更大。展望后续，风险偏好和流动性或将继续推动REITs整体修复。择券上，产权类REITs超跌反弹的趋势或将延续，而现金分派率较高的个券会更受长期资金的青睐，建议关注经营状况稳健、现金分派率较高的产权类REITs，如中金普洛斯仓储物流REIT、博时招商蛇口产业园REIT等。

转债多看少动，继续保持高评级高YTM+防御性板块结合的策略，获取稳妥收益。 上证指数8连阳，回到3000点的关键点位之上；权益流动性指标并未继续大幅转好，股票型ETF小幅流出，Wind全A成交量仅微增；加之商品房销售量价仍在走弱，不排除权益会有所回踩。我们建议转债的仓位上要比节前更加谨慎，多看少动。择券上，我们认为防御性策略仍然有价值，一是权益若有回踩，防御性板块受影响更小；二是在本轮修复中，防御性板块的权益、转债表现相对于其他板块也不弱，或因降息过程中，红利类主题仍有优势。因此，仍然建议保持高评级高YTM+防御性板块结合的策略，获取较为稳妥的转债收益。

3、风险提示： 货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。

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