行业基金配置的重新审视

Part 1.

鉴于这段时间，我们在讨论科创指数、恒生科技指数上花了不少功夫去讲述，但依旧有不少家人们对此不明晰，想了想今天我们就聊一件事：

关于基金配置的重新审视。

重新审视自然是从我的视角出发，所以我就以我们咸蛋黄进取的基金组合配置拿出来讲。

Part 2.

先看行业，目前在我们基金组合配置上的行业有：

港股红利—前海开源沪港深裕鑫

半导体设备—东方人工智能主题

量化500指增—东兴未来价值

恒生科技指数—华泰恒生科技指数

科创指数—易方达科创50

周期资源行业—易方达资源行业混合

港股创新药—博时恒生医疗保健

除开这8个行业、指数之外，近期我们还提及了基建行业、消费电子行业。

从操作上来看，在国庆节之后我们对科创、恒生科技指数进行了减仓，新增加了周期资源行业的配置。

其中这两者减仓的逻辑，是被问得最多的：

重新阐述一遍即为：

科创在短期巨大涨幅之后，在不考虑门槛的问题下，其持续性需要出现一只属于688的“茅台”，典型如近两个交易日的中芯国际拉动科创指数再一次逼近前高。

但我们同样能够观察到，A股市场的中芯国际相较于港股中芯国际， 其溢价率高了70%，这是A股市场流动性给予的估值溢价。

因此，中芯国际的持续性更多出自于A股市场上情绪的起伏，很难判断其持续性到底如何。

所以， 短期内因超涨而减仓，考虑后续波段操作，这是我对当下科创的看法。

在国庆节前A股市场演绎指数狂飙的时候，我们曾经提到：

后续A股市场的走势会优于港股，因为流动性。

从节后到现在，我们能观察到美团、腾讯等成交量迅速萎缩，港股市场也显著弱于A股市场，这就是流动性。

从走势的分化，能够得出推动A股市场上涨or高昂情绪的是流动性，港股缺乏流动性，其更需要经济基本面上的支撑。

所以，对于估值已基本完成修复的恒生科技来讲，后续对其的期待，其弹性出处应来自于经济复苏，目前看不到，减仓自然没有什么问题（中概股同理）

那为什么我不去减仓港股的红利和创新药？

很简单的逻辑： 前者分红依旧很高，后者估值依旧很低。

如果港股的创新药在当下完成估值修复，那我会去减仓，没有为什么要去减仓呢？

回到A股市场上，其它行业的配置：

半导体设备是我们配置接近半年的行业，其实在逻辑有：半导体行业的周期复苏，半导体设备业绩也是实打实的增长。

短期内半导体行业整体大幅的上涨，源自于：A股科技主题的炒作。

在非利润与估值双击的背景下，短期的大幅上涨，让我很难去下手增加其仓位。

如果不是其仓位不算重（10%），在近期我是会去考虑减仓半导体的。

量化500指增的配置，我个人认为其是属于一个底仓性的配置，在这样剧烈波动的市场上，能跟得上指数就行，要求不高。

最后，我们把周期资源、消费电子、基建放在一起说，因为这些都算是比较新的方向。

周期资源的逻辑，除了金价在不断新高之外，复苏的预期同样也是周期类品种较为强烈的预期。考虑到前者的新高，市场并没有明显反馈，因此布局部分周期资源相对来讲是一种防守上的选择。

实际上，到现在除了科技这个宏大主题外，在这场流动性盛宴下我并没有发现市场真正的机构主线在哪里。

消费电子有可能是吗？有可能，除去科技低位替代品之外，后续消费电子周期的复苏以及长期的估值低位，是机构加仓的选项。

基建有可能是吗？当然有，分红套利的逻辑，短期内是不可能会被市场流动性给改变的。

所以，这三个行业属于是行业配置中前瞻性布局，值得布局，但也不值得一次去下过重的仓位。

个人认为，真正适合下较大仓位的还是从目前看，未来看逻辑足够硬的行业。

如港股的创新药与红利。

基金组合追求的并非是短期能暴涨多少，因为怎么涨都很难涨过某只股票，其追求的是收益的稳定以及波动的减少。

所以，大家在参考我组合配置的时候得要明晰这点。

至于主动型非行业基金，现在还不是讲的时候，正如我们前两天说的：

机构主线还没浮现，很难判断哪种风格的优势区间，继续观察。

今天，我没有操作。

继续持有中。