作者：周年洋
来源：雪球
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2016年2月12日芒格在Daily Journal（以下简称DJCO）年度股东大会的问答环节之前，对台下参会的投资者说了这么一番话：“你们现在拥有的是一家投资软件业的类风投公司，我们在原有的报纸业务上添加了软件生意。如果你喜欢风险投资，我们公司的股价可能是合理的，但你们是老式的本杰明.格雷厄姆迷（隐含的意思是这样的股价是不合适的），你们进入了一个全新领域。我不是说它（意指格雷厄姆那套投资方法）不管用，即使它管用，你们也是配不上的（或者翻译为“也不是你们应得的。”）（What you have here is a sort of venture capital approach to the software business. We’ve tacked on a software business to a newspaper. Our stock may be reasonable if you like VC investments, but for you old time Ben Graham groupies,You’re in new territory. I’m not saying it won’t work, but if it does, you don’t deserve it.”）
芒格不是在开玩笑
我读完了这段话又听了原始录音，百思不得其解。格雷厄姆是价值投资者的鼻祖，所有到DJCO股东大会的参会者，几乎都会认为自己是格雷厄姆式的价值投资者。为何这些格雷厄姆式价值投资者投资了DJCO且获利不菲，怎么说他们是配不上呢？芒格先生到底要给我们传达什么意思呢？
说真的，如果不是很细致地聆听的话，这段答问精神大餐之前的话，会毫无疑问地被忽略，事实上也确实如此。那些参加会议的股东在听到这段费解的话以后，似乎当作芒格的玩笑话，大伙哄堂大笑哈哈一乐就过去了。那次股东大会过去一年多了，我没有看到谁对这段话有过什么疑问，更别提什么解读了。或许是我太愚笨吧，我对这段话理解不了，以致有大半年时间里，一旦有完全属于自己的安静时间，比如独自开车时就开始琢磨，这到底是什么意思？
这段话中包含几层意思：1、DJCO虽然还有以前的报纸业务但已经转型为风险投资类的软件公司；2、格雷厄姆式的价值投资者是对已经展现了业绩的低估公司进行投资；3、参加股东大会的格雷厄姆式价值投资者买了DJCO的股票且盈利不菲；4、DJCO软件业务的价值还没有实现，其利润在不确定的未来，而格雷厄姆式投资者原本是要投资确定盈利的机会，而投资DJCO则是对不确定的未来的投资，这违反了格雷厄姆的投资原理，不是投资而是投机了，即使获得了利润，那也是违反投资原则投机实现的，自然是配不上的。
芒格向来主张：“要得到你想要的某样东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。” 格雷厄姆式投资者投资DJCO这类风投软件业务，即使赚了钱，也是配不上的。如果要配得上的话，那意味着要抛弃格雷厄姆式投资哲学，得另起炉灶。是不是有点讽刺意味？来参会的人都是冲着芒格而来，希望从他这里继续学习格雷厄姆的投资哲学，但芒格说，你要配得上现在DJCO带来的利润就应该抛弃格雷厄姆式的投资哲学。
对于自己已经学会并且应用自如的投资哲学，要轻易抛弃实在不是一件容易的事情。对于大多数服膺格雷厄姆投资哲学的投资者，走上这条道路本就很艰难，现在为了投资风投类的公司就要抛弃这套哲学，重新去学习新的投资哲学，这就更难了。这是一项选择题，你可以选择容易的，那就是把自己限定在能理解且利润确定的投资机会上，对于那种未来会发生的利润完全忽略。你也可以选择一条艰难之路？抛弃格雷厄姆式投资哲学，重新学习一种适合理解和把握未来投资利润的投资体系。
对于我这种年龄的人，我曾经想选择那种容易的路，但是看到芒格在随后的伯克希尔年度股东大会上的发言，我感到汗颜。他说：“我不后悔我没有挣更多钱，我确实遗憾我没有在该聪明的时候聪明起来。现在我92岁了，我依然有很多无知的地方需要去学习。”（ I don't regret that I didn't make more money.....I do regret that I didn't wise up as soon as I could have.Now that I’m 92, I still have a lot of ignorance left to work on.”）活到老学到老，不仅在以前是至理名言，今天更是如此。
在2017年的伯克希尔股东大会上，我们看到了巴菲特芒格这对搭档对科技新领域学习的成果。5月16日，伯克希尔哈撒韦的持仓报告显示，2017年增持了苹果股票7200万股，共持有1.294亿股苹果股票，总价值达到186亿美元。芒格说：“我觉得买苹果的股票是很好的一个现象，很好的一个势头。这就是我们学习的过程。虽然巴菲特把他孙子的iPad拿走了，不让他们那么小就开始用，但是他还是买了他们的股票。我们还在学习过程中，我们不会轻易放弃我们过去学到的传统知识。”同时在股东大会上盛赞亚马逊创始人贝佐斯，反思错过投资亚马逊和谷歌。投资的新趋势和反思，意味着93岁高龄的芒格依然在学习新的知识，在探索新的投资领域。芒格这样一个智者，一生都在阅读思考实践，到了93岁了依然觉得在很多方面无知，没有停止学习和探索，我们这些年轻的后辈哪有理由停止学习新知呢？
“因为那是钱成堆的地方。”
其实，芒格这段话要说的是，投资已知的过去还是未知的未来。格雷厄姆的投资哲学特别适合于投资已知的过去，对于财务报表所展现的业绩，比照市场给予的估值，在有安全边际的价格处买入，等待价值的恢复。如果对这套体系已经娴熟掌握，也能获得丰厚的投资收益。那么我们为何还要去投资未知的未来呢？就像美国一个银行惯窃威利.萨顿（Willie Sutton）被问及为何要抢劫银行时说：“因为那是钱成堆的地方。（because that's where the money is.）”对这个问题的回答是一样的，“因为那是钱成堆的地方。”看看今日新科技的热点：人工智能、云计算、自动驾驶、新能源和生物技术等，每一个领域都是未来巨大的价值所在，这一点全世界所有的投资者都看得明白，以致全球的资金如汹涌波涛涌向那里，那是钱成堆的地方。到有钱的地方去挣钱，比到没钱的地方去挣钱要容易得多，或者如传统商业习俗所说，挣有钱人的钱比挣穷人的钱要容易。关键是如何去把握未知的未来，从未来的巨大价值中获得丰厚的利润。
