招商策略研究
市场在日内反复震荡,高开回落跳水后又在尾盘收复失地,并最终维持并强化了大强小弱的格局。
宏观：
“外患”之下，密切关注是否带来内忧——全球资产价格
食品饮料：
食品饮料业2018年度投资策略—稳赚高端空间，尽享食品双击
传媒：
传媒互联网行业2018年度投资策略：从免费到付费，尽享“从0到1”的盛宴
有色金属
：有色金属行业2018年度投资策略—从供应端到需求端
机械：
智云股份
—股权结构优化，协调实现双赢
汽车：
一汽轿车
—完全剥离红旗资产，全年净利增厚1亿
汽车：
宗申动力
—收购重庆大江动力，加速通用动力市场整合
汽车：
潍柴动力
—与博世签订战略协议，进军燃料电池和智能制造
电力设备：
天赐材料
—扩产20万吨电解液布局华东市场，实施成本领先战略
恒生行业指数多数上涨，原材料领涨，金融业领跌。
市场在日内反复震荡,高开回落跳水后又在尾盘收复失地,并最终维持并强化了大强小弱的格局。
市场各个宽基指数在早盘阴阳不定,绝大多数板块小幅度低开,受到上证50指数高开超过0.6%的刺激，上证指数高开超过0.3%，显示出市场中心仍然处于核心板块，目前在核心板块内部反复切换。
上证指数早盘的爆发从银行开始，煤炭、军工、芯片制造、钢铁全面启动，上证指数走出波动率略大的上涨走势，各个上午强势的板块随着日内龙头股涨停或者见顶逐渐衰竭，上证指数也最终在10:49和11:06之间见日内高点，受到3450阻力回落。在上午的上证指数强势突击中，军工板块属于深度杀跌后的强势反弹，在大型破位之前的自救动作；银行和黑色系属于前期调整较多的蓝筹板块，仍然保持了较强的动力，有色中的钛也参与了市场运行。半导体芯片板块完成了龙头扩散，东软载波、北京君正和景嘉微接过中科曙光的枪。11:06后的调整斜率较高。缺少自己关照的创业板指数在10:21到10:36之间提前见顶调整，在午饭前已经翻绿。
市场在下午的前75分钟走出快速下跌走势，以上证指数在14点后翻绿测试3400点整数关口支撑作为契机，激活了抄底资金，并在剩下的45分钟内收复绝大多数失地。到收盘时为止，上证指数再次恢复实体阳线，创业板指数几乎翻红，只有中小板指数受到伤害较大。
从总体上看，350多个板块中红绿各半，涨跌幅超过1%的板块分别有23个和11个，个股涨跌停板35比4，市场多头虽然忍耐了保险和酿酒的回调，但是在蓝筹内部的切换中仍然找到更多的支持者，因此上证指数三连阳后，再次有了创出新高的机会。
从总体上看，市场已经进入了趋势自我加强阶段，上证50核心指数和行业龙头指数进入斜率最为陡峭的资金推动走势，前期概念板块基本上丧失了反击机会，且展开了非核心板块资金向核心板块流动的过程。后市走势完全依托于增量资金流入。如果存量博弈持续，那么市场会在越过资金-筹码平衡分界线以后继续背离，随后全市场走向反面。如果有增量资金参与，那么市场仍然会产生一次较大级别的涨幅扩散，目标是与核心指数关系密切的板块个股。所以目前的唯一变量是活跃资金的流动，观测行业龙头指数的健康程度，即是否出现衰竭、量能背离、放量高位长下影等等，是作为重要的任务。在三连阳之后，上证指数在技术图形上再次出现突破新高的准备格局，从技术上来看，应特别注意可能出现高位吊颈、高位十字星等图形。但是从核心龙头指数来看，则尚未出现任何警讯。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍：“外患”之下，密切关注是否带来内忧——全球资产价格(2017.11.6-2017.11.19)
核心观点：
1、发达国家进入政治动荡期，不利于其风险资产和汇率。美国参议院共和党将废除奥巴马医保中的个人强制保险条款纳入其税改计划中，给税改方案的通过增添了新的不确定性；特朗普“通俄门”再度发酵，特别检察官罗伯特·穆勒在10月中旬向美国总统特朗普的竞选团队首度发出正式传票，意味着相关调查可能已出现升级；耶伦宣布在离任美联储主席后也将不再担任美联储理事，美联储构成的不确定性进一步增加；德国组阁谈判破裂，意味着默克尔需重新谈判寻求组成多数派政府，组成少数派政府或重新大选的风险大增。发达国家政治风险上升不利于风险资产和汇率，发达国家货币和股市走弱，金价上涨。
2、商品价格变化开始向股债传导。受延长减产预期支撑，油价仍维持高位，BRENT原油维持在62美元/桶水平，油价走高带来全球通胀预期回升和利率上升。不过，美国原油产量和库存都出现恢复迹象，我们预计油价短期仍有下行压力。此外，A股有色金属板块、欧洲矿业股等则受到了商品价格走弱的拖累。
3、密切关注资本流动形势是否有所恶化。近两周在岸离岸汇差（CNY-CNH）持续为负，收盘价持续弱于中间价，在发达国家国债利率未明显上升、美元指数下跌1.3%的情况下，人民币仅微升0.17%，且表现弱于多数新兴市场国家货币，造成人民币汇率指数下滑，显示来自自身因素的贬值压力或加剧，需密切关注资本流动形势是否有所恶化。
【食品饮料*点评报告】杨勇胜/董广阳/李晓峥：食品饮料业2018年度投资策略—稳赚高端空间，尽享食品双击
近年来，城镇化率的持续提升，使得居民潜力需求红利逐步释放，需求量和品质均有显著提升，城市在让生活和消费更加美好。展望来年，白酒行业持续加速复苏，高端稳赚业绩，次高端蕴含更大潜力，食品板块受益城镇化提速及消费升级，龙头尽享行业红利，改善企业焕发新春，板块估值可看更高，子行业中乳业及调味品最优，伊利等公司有望重走15年茅台、16年海天的估值提升之路。全年节奏上，行业Q1报表低基数高增长，春节及一季报是重要时点，白酒有望重演17年，估值切换提前，食品Q1后业绩预测上调市值上新台阶，Q3后当年估值有望再创新高。
城市让消费更美好，城镇化蕴含需求潜力金矿。消费升级、需求回暖是近几年来行业出现的高频词语，以乳制品和品牌白酒为代表，三四线城市的消费量增长和消费升级均表现抢眼。我们认为，城镇化率的持续提升，使得居民潜力需求红利逐步释放，需求量和品质均有显著提升。过去几年高端需求率先复苏，大众需求已现增速拐点，未来城镇化需求潜力依然巨大。在此背景下，品牌企业渠道更加下沉，使得行业龙头以更小营销投入，收获更多市场份额，特色产品或营销的企业有望在电商及社交媒体红利下，制造更多爆款单品。
白酒板块：稳赚业绩高增，布局弹性品种。白酒板块受益行业持续、加速复苏。其中高端白酒估值合理，稳赚业绩增长空间，稳定且确定，一二季度确定性高增，股价或重演17年节奏，提前完成估值切换；次高端扩容下可寻找弹性品种，或投资时点，最佳时机或在17年底投资来年糖酒会收获，部分品种逐季超预期后全年空间可看更高；中档白酒存量博弈，竞争激烈，寻找消费升级及国企改革的投资机会。
食品板块：优选龙头关注改善，来年尽享板块双击。受益城镇化提速及消费升级，三四线城市需求成最强增长极，龙头收入增速看更高且费用率有所摊薄，同时在成本上涨背景下，有成本传导能力的行业景气度最高。调味品受益餐饮渠道复苏扩容，叠加价格传导，来年增速更快，优选海天中炬，关注榨菜行业集中度提升；乳业叠加需求复苏及格局改善，来年收入增速可看更高，当前既是最佳投资时点，短期收获一季报超预期，全年来看，有望演绎15年来茅台、16年来海天的估值提升之路；啤酒底部已现，等待格局变局；肉类业绩有所好转估值可看小幅回升；酵母受益成本下降及海外扩张，潜力仍大；关注改善中的小食品公司，绝味、桃李等值得跟踪。
节奏预判：看好全年板块行情，糖酒会及一季报、三季报是两个重要时点。近期板块有望蓄势等待旺季来临。明年一季度板块普遍财报基数偏低，各企业Q1报表均会有出色表现，叠加春节较晚旺季延长、提价预期升温、糖酒会反馈更加积极、部分公司报表爆表，预计高端白酒、次高端白酒、调味品及乳业均会有靓丽表现。三季报白酒板块财报基数提高，单季度报表增速预计环比回落，食品行业成本压力下降，需求持续超预期，部分资金有望从白酒转向食品，推动食品板块率先估值切换。
投资建议及组合：稳赚高端空间，尽享食品双击。继续持有一线白酒，来年增速确定稳赚业绩空间，排序茅五泸；从选股和旺季两个维度布局次高端及中档弹性品种，买入洋河、沱牌、水井坊、古井、汾酒；加大食品配置力度，今年底将是食品从防守转向进攻的起点，优选乳业伊利蒙牛、调味品海天中炬、酵母安琪，关注肉制品双汇、啤酒格局改善拐点、食品公司改善（桃李绝味）等。
风险提示：终端需求回落、行业竞争加剧、食品安全风险
【传媒*点评报告】顾佳/方光照/朱珺/林起贤：传媒互联网行业2018年度投资策略：从免费到付费，尽享“从0到1”的盛宴
免费到付费，互联网内容盈利模式迎来根本变化，相比之付费相对成熟的游戏和视频，图片、移动阅读、音乐及知识付费等领域正处于“从0到1”阶段，未来几年行业空间有望迅速打开，龙头公司纷纷率先资本化，将持续受益，强者恒强。
图片、移动阅读、音乐、知识付费等新付费领域，正经历“从0到1”的快速成长期。相比于付费相对成熟的游戏、影视视频行业，图片、移动阅读、音乐、知识付费市场规模在未来5年有望迎来快速增长期，同时这些行业资本化率也具有较大提升空间。随着图片、阅读、音乐、知识付费领域的龙头纷纷上市或准备上市，将进一步巩固优势，强者很强，市值具备较大提升空间。
图片付费大风起，龙头公司迎风飞扬。美国成熟的图片付费市场诞生了最高市值曾达76亿美元的龙头Getty。而国内市场在“正版保护加强+应用场景丰富+图像识别技术发展”作用下，图片付费市场有望迎来快速爆发期，我们预测到2020年市场空间或达165-220亿元规模。龙头公司视觉中国基于大规模的图片数量、技术和客户优势，有望随图片付费市场规模扩大而快速成长。
移动阅读付费高歌猛进，龙头上市形成双巨格局。用户、内容及政策端三方发力，推动移动阅读市场规模迅速扩大。从平台角度看，已形成阅文、掌阅双头鼎立的格局，且阅文、掌阅于今年分别在港股、A股上市，未来平台型龙头地位有望进一步稳固，我们预测2020年移动阅读付费规模或达383亿元，GAGR31%，为龙头阅文、掌阅的业绩增长和市值提升打开空间。
音乐付费：平台三分天下，产业链上下游延伸拓展空间。在线音乐平台已形成腾讯、网易、阿里三分天下格局，版权覆盖上腾讯遥遥领先；我们判断随着用户中年轻群体壮大付率将有明显提升。我们预测2020年在线音乐付费市场规模或达389亿，平台龙头将充分受益。
知识付费：中产焦虑推动行业成长，大而全与小而美模式并存。我们预测2020年知识付费规模或达311亿。当前喜马拉雅等综合性平台和得到等垂直细分平台分庭抗礼，但得到等聚焦于精英市场的垂直平台在付费转化上表现更优。
重点推荐：图片付费，重点推荐视觉中国；移动阅读付费，重点推荐掌阅科技、新经典、阅文集团（港股）；音乐付费，建议关注腾讯音乐娱乐集团；知识付费，建议重点关注得到、喜马拉雅FM。
风险因素：1、内容付费发展速度低于预期；2、行业政策风险。
【有色金属*点评报告】刘文平/黄梓钊/刘伟洁：有色金属行业2018年度投资策略—从供应端到需求端
从供应端到需求端。本轮有色金属的上行周期，背后存在两个大背景：（1）全球经济复苏，（2）中国供应侧改革。在周期复苏之初，供应侧的力量主导股市行情，随行情演化，市场对需求好转的认可度提升，需求端的主导作用在强化。尽管需求来自全球，但我国的宏观数据波动成为有色股票涨跌的最重要催化剂，5月宏观数据触底，有色启动；8月份（9月份发布）宏观数据不及预期，有色开启调整。
海外成为需求主导。欧美日和其它发展中国家，经济形势持续好转，复苏强度大于国内，有色金属需求增速逐步与国内持平。国内基建增速保持稳定。房地产持续去库存致库存低位，预计未来房地产行业对有色金属的拉动作用将增强。行业经历短期调整后为后期上涨创造更大空间。
有色市净率处于历史低位。2017年市盈率略高，这也是有色金属在上涨过程中，阶段性回调幅度较大的重要原因。预计明年金属价格上涨，2018年市盈率有望下降到15倍以内，届时有色金属行业向上的弹性增强。
铜的海外需求复苏，而铜矿供应端今年负增长，明年增速3%，我国废铜进口进口政策限制再生铜产量，预计明年全球供需关系依旧保持紧张，铜加工费将持续下降。由于供应侧改革和环保限产，2018年我国电解铝将由过剩转为短缺，2018年全球电解铝短缺加剧。铝价继续看涨。锌供需关系持续紧张，价格将继续创新高，嘉能可复产后将加剧市场做多情绪。
2017年全年钴矿产量或负增长，出现数千吨短缺，2018年钴矿增量不足万吨。而新能源汽车高速增长，钴需求增速将达到10%左右。三元材料带动锂（折碳酸锂）需求增速超过10%，供应端增速与需求相匹配，预计碳酸锂价格高位震荡。2019年碳酸锂或有大规模产量释放，届时需求端有待验证。
轻稀土价格快速上涨之后积累少量库存，预计随着库存去化，稀土价格有望再迎来一波上涨。由于企业经营的规范化与环保化为长期趋势，黑稀土违法经营成本大幅提升。
重点推荐基本金属：紫金矿业、江西铜业、云南铜业；云铝股份、神火股份；西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南。钴：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业等；碳酸锂：天齐锂业、赣锋锂业、贤丰控股、盐湖股份等。新材料重点推荐：东睦股份、博威合金、宝钛股份等。
风险提示：消费不及预期，金属价格不及预期，供给侧改革落地不及预期
【机械*点评报告】刘荣/诸凯：智云股份（300097）—股权结构优化，协调实现双赢
协议转让9.55%股权。转让完成后，谭总持股比例降至28.65%，师总持股比例将由原来的1.87%增长至11.42%，由于减持新规中规定每年董监高转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的25%，因此此次股权转让已达到今年可转让股权的上限。由于鑫三力贡献公司主要业绩，又是通过收购进入上市公司，如果通过其它方式转让表决权可能不符合监管合规要求。我们认为此次转让是公司实际控制权调整的第一步，鑫三力方面未来会进入董事会，更多地参与公司经营管理。此次转让价格28.25元为市场价格的9折，和公司股权激励行权价格30.73元接近，体现师总对鑫三力未来业绩充满信心。
优化结构，实现双赢。我们认为此协议是双方长期协商的结果，有利于智云的发展和市值增长，更有利于鑫三力竞争力的提升，稳定管理和技术团队，实现全体股东利益最大化。困扰投资者已久的股权关系、治理结构等问题将通过这次股权转让而逐步理顺，实现双赢。
鑫三力三季度业绩爆发，明年有望持续增长。受益于大订单确认，三季度单季净利润超亿元。预计明年大客户将继续大力采购新设备，由于行业订单周期是三个月，目前很难准确预测订单，但从目前鑫三力研发的新产品来看，明年订单有望较今年继续大幅增长。同时产品可能提前交付，充分保障2018年业绩高增长。除了大客户之外，鑫三力2018年也将进一步提升在国内客户中的产品份额，多款产品即将被京东方、华星光电等国内客户批量采购。
投资建议。我们认为此次股权转让将大大增强投资者信心，继续强烈推荐。作为A公司在中国的模组设备供应商，2019年在研新产品大幅增加，后端设备有望逐步进口替代。未来三年公司处于快速成长期，复合增长率50%以上，目前估值低于联得装备，明年PE仅25倍，复牌第一目标价上调到36元。
风险提示：3C设备投资增速下滑，本部传统业务亏损增加。
【汽车*点评报告】汪刘胜：一汽轿车（000800）—完全剥离红旗资产，全年净利增厚1亿
事件：
公司公告拟向控股股东一汽股份转让红旗相关资产（固定资产和存货），作价2.9亿元，此举将增厚公司17年净利约1亿元。同时公告披露一汽股份（一汽集团整体上市主体）16年全年实现营收4263亿元，归母净利润274亿元，盈利能力国内主机厂仅次于上汽。我们认为一汽轿车完全剥离红旗资产，体现一汽集团内部人事、产品、供应链等加速理顺，短期估值意义参考虽不大，但可更确信一汽将于19年6月前完成整体上市，18年一汽集团国改主题投资机会可期。维持“强烈推荐-A”评级。
