国泰君安中小盘：孙金钜、安小涛
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我国宠物行业千亿蓝海且持续增长。
我国宠物行业经过近30年的发展，2016年市场规模已达1220亿元。近六年复合增长率43.45%，处于快速发展时期。受益于1）我国人口基数众多，宠物数量众多；2）全国城镇居民人均可支配收入的增长；3）老龄化、空巢青年人数的增加；4）对宠物接受度更高的年轻人已成消费主力等多种原因，预计2022年，我国宠物市场规模将达到2571亿元。
产业链投资机会：首推医疗，头部企业崛起在即；零食次之，弯道超车有望。
宠物产业链主要由上游产品和下游服务两大部分组成。
宠物食品
是宠物产业链中最大的市场。具备品牌和渠道优势的企业有望首先获益，然而国内宠物主粮市场几乎被先入的外资巨头垄断，国内企业突围步履维艰。我们认为国内企业可以根据宠物零食多样化，标准化难、机械化难等特点，先依靠人力优势、成本控制优势在宠物零食制造端做大做强，再通过互联网渠道拓展实现品牌、渠道弯道超车。
宠物医疗
则为宠物服务中最重要的一环，市场规模居产业链第二。医疗门槛较高，且外资企业无先发优势，国内企业可以运用宠物医疗的刚性需求撬动产业链，同时切入宠物美容等服务市场及其食品、用品、药品等零售市场。连锁直营模式更容易产生规范化和品牌化效应，建立起国内线下渠道。宠物医疗是最具潜力的子行业，有望崛起若干家头部企业。
宠物用品
规模居于宠物产业链第三位，随着国内宠物主意识的提升，宠物用品将迎来快速发展。目前我国用品企业多处于制造端。
宠物医疗、宠物零食细分领域相关受益标的：
佩蒂股份（300675）
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咬胶零食全球龙头厂商，植物咬胶独占优势，成本控制实力雄厚，海外客户长期ODM合作，海外渠道优势明显。
瑞鹏股份（838885）
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国内规模最大的集团化直营连锁宠物医院，全国医院超过180家。“1+P+C”选址+集团化直营连锁+兽医专家优势+完善培训体系促使门店快速复制，助力龙头崛起。
中宠股份（002891）
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国内最大的宠物零食生产商。产品丰富，覆盖全球主要养宠区域，成本管控能力突出。OEM+自主品牌双轮驱动。
风险提示
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国内市场增速不达预期、食品安全问题、原材料成本上涨。
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.1 宠物品种以犬类、猫类为主
随着现代都市人生活节奏的加快，生活压力的提升，人们对精神世界的追求逐渐提高，拥有一只萌宠就成了人们的一种生活方式。近年来，城市中拥有宠物的人群越来越多，且增长速度在不断加快。在所有的宠物品类中，主要以犬类、猫类为主。根据美国宠物用品协会（APPA）和狗民网的数据，2015年，美国拥有宠物狗的家庭占比为42%，拥有宠物猫的家庭占比为33%，同时拥有狗、猫的家庭超过75%。中国城市人群中62%的人喜欢宠物狗，19%的人喜欢宠物猫，喜欢猫、狗的人群占比超过80%。
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2 我国宠物饲养习惯变化：由“不花钱”向“花钱”过渡
功能属性到情感属性：
之前养宠物主要是以功能性为目的，比如养狗是为了看门护院，养猫是为了抓老鼠。而现在养宠物则是以陪伴为主，宠物多被主人当做家庭成员看待，以满足现代人的精神需求。从“功能”属性到“情感”属性是主人更愿意为宠物花钱的前提。
粗养到精养：
之前宠物的饲养方式主要是以“粗养”为主，喂食则为剩饭、剩菜等。由于情感的转换，加之人们饲养宠物知识的提升，人们也开始注重宠物的营养和健康，开始购买专门的宠物食品，且品类逐渐增多。
农村到城市：
之前饲养宠物主要在农村进行，现在已经慢慢转移到城市，城市人口的消费能力提升和工作压力加大，导致很多人都会将养宠物作为一种精神寄托的方式。
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3 消费能力与消费观念促进行业发展
居民消费能力提升成为宠物行业发展的先决条件。
宠物数量位居前列的北京、上海等城市，居民人均可支配收入都超过了3万元，这些城市人均可支配收入的增加成为宠物行业增长的前提条件。我国城镇居民人均可支配收入从1990年到2015年也增长了21倍，截止2015年，城镇人均可支配收入为31790元。根据发达国家数据，人均收入超过3万元，将助力宠物行业快速发展，我国宠物行业有望迎来快速发展窗口期。
消费观念成为宠物行业快速发展必要条件。
与50、60后相比，80、90后消费群中养宠的人均消费普遍比较高。根据有宠研究院数据表示，80后、90后养宠人群月人均消费分别为497元、477.2元。与此同时，有宠研究院数据显示，19-29岁的养宠人数比例占到了40.8%，30-39岁的养宠人数占到了总人数的25%，消费人群的年轻化提高了整体的消费意愿。
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4 人口老龄化、独居人数增加催生宠物需求
人口老龄化、空巢青年增加拉升宠物数量。
由于“空巢青年”、老龄化等因素，中国宠物市场拥有非常大的需求空间，契合当前的消费升级方向。据统计，2016年我国65岁的老龄人口已经达到总人口的10.8%，其中超过40%仅与配偶居住，目前我国老龄养宠人口还很少，预计未来渗透率将会提高。中国20-39岁的独自在异地学习、工作的青年数量超过0.5亿，依照现在工作属性，未来“空巢青年”的人数还会继续提高，他们也将成为重要养宠群体。
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5 预计2022年，宠物市场规模将超过2500亿元
据前瞻产业研究院数据显示，2016年我国宠物行业市场规模达已经到1220亿元，近六年年均复合增长率达到43.45%。过去10年，每年新增宠物增幅远超人口增幅。2016年中国在册的宠物数量已超过1亿只，未来仍将快速发展。由于人口老龄化、独居人口、人均支配收入等多项因素，我国宠物行业正处于高速发展时期，未来市场空间较为广阔。我们预测到2022年，我国宠物行业规模将达到2571亿元。假设依据如下：1）根据《中国家庭发展报告》，我国2016年家庭数为4.35亿户。2010至2015年，全国家庭户数持平，与2010年第六次全国人口普查结果基本一致。我国人口自然增长率放缓，2016年人口自然增长率仅为5.86‰。为了谨慎，我们假设我国家庭户数未来五年仍然维持不变。2）根
据
宠物诊疗行业协会
数据，2016年我国一二线城市养宠家庭占比近8%，全国养宠家庭占比约为5%左右，我们假设前两年养宠规模增长1%，后三年养宠比例增长0.5%。3）根据有宠研究院调查数据，我国2016年每年一个家庭花费在宠物上的费用约为5500元，若未来几年呈3%的速度增长，2022年，我国宠物市场总规模将达到2571亿。
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.1 宠物产业链概述：全生命周期，衣食住行，面面俱到
目前宠物产业链基本包括了宠物的全生命周期，从出生到死亡，包含了衣食住行方方面面。从上游来看，包含了宠物饲养与活体交易、宠物食品、宠物日常用品等。从下游来看，包含了宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险等。
宠物饲养与活体交易：市场碎片化，乱象丛生，整合难度大。
活体饲养与交易市场碎片化，不存在统一的渠道与供应商，市场乱象丛生。1）从养殖来看，中国目前并没有大规模的进行宠物养殖和培育活体的专业机构，更多是在一些零碎的宠物家庭中进行，或者通过传统的养殖户进行小规模养殖。2）宠物的活体交易环节非常复杂，会涉及到“活体包装”、活体检验检疫、活体的配送、活体的售后等复杂的环节。整合投入产出不成正比，行业商业模式模糊，整合难度较大。
宠物食品：产业链中市场空间第一，国外品牌绝对主导。
宠物食品是介于人类食品和传统牲畜饲料之间的产品，主要为宠物提供生命、生长发育、健康所需要的营养物质，按照具体功能分为三大类：宠物主食、宠物零食、宠物保健品。
宠物用品：与宠物食品相似，品牌、渠道为王。
宠物用品主要包括清洁工具、宠物家具、宠物穿戴、宠物玩具等。公司的品牌、渠道优势比较重要。
宠物医疗：第二大市场，最重要的一环，壁垒较高。
宠物医疗是仅次于宠物食品的第二大市场，宠物产业链最重要的一环，进入壁垒较高，且商业模式可复制。宠物医疗分为疾病诊疗、疾病防御、宠物保健三个环节。细分一点来看，又包括各种疫苗接种，日常病症、还有各种手术治疗等。
宠物美容、寄养：与宠物医疗协同效果明显。
宠物美容包括洗澡、剪毛、造型、修指甲、SPA、染毛色等。宠物寄养则提供主人不在家时的宠物寄养服务。宠物美容标准化较难，操作效率较低，且门槛较低，加之一线城市房租高等因素，导致大规模标准化运作盈利不高，所以市场较分散。宠物寄养服务一般发生在假期期间，宠物主出门，但假期一般较短，平时则会造成空间浪费，故盈利效率较低。宠物美容、寄养与宠物医疗关系密切，从商业模式来看，宠物医院在建立自己品牌、渠道壁垒后可以顺带切入美容、寄养等领域，同时与医疗形成协同效应，提高效率。
宠物培训：长尾市场，规模很小，市场需要长期培育。
中国宠物行业才刚刚起步，宠物培训市场尚处于早期。长尾市场，规模很小，大规模市场拓展还远未来临。宠物培训主要为宠物提供基础性训练、居家礼仪、社交礼仪、运动技能、特殊技能培训等。宠物培训市场处于早起，市场尚需培育。
宠物保险：小规模需求，市场空间尚未到来。
宠物保险需求规模较小，市场空间还未到来。仅对于一些名贵犬种，主要包括宠物残疾保险，伤病保险，丢失保险，死亡保险等。宠物保险市场规模较小，尚需等待。
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.2 产业链投资策略：医疗最优，零食、用品借网络逆袭
2.2.1 宠物食品、日常用品：市场成熟，规模较大，增速明显
宠物食品是宠物产业链中最主要的一环
，我国宠物食品市场规模约占总规模40%左右，约合38.3亿美元。目前国内仅有5%左右的宠物主会选择喂养经过加工的宠物食品，未来提升空间巨大。因为狗、猫除了嘴巴、鼻子、脚掌，身体并无汗腺，长期吃用人类的饭菜容易导致盐堆积，对宠物身体健康不利。随着大家健康意识的提高，宠物食品的使用比率会越来越高。
