从齐威王的故事，学怎样做好研究

陈嘉禾的研究 · 公众号 · · 2020-01-27 11:25

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作者为九圜青泉科技首席投资官

记得关于法国皇帝、拿破仑﹒波拿巴的生平历史中，有一个当时法国报纸对他的描述最为有趣。

当时，拿破仑逃离自己的囚禁地，在短短几周内就取得了节节胜利，向首都巴黎逼近。结果，当时巴黎的一家报纸连续几天的标题分别如下：

第一天：“来自科西嘉的怪物在儒安港登陆”。

第二天：“吃人魔王向格腊斯逼近”。

第三天：“卑鄙无耻的窃国大盗进入格尔勒诺布尔”。

第四天：“拿破仑·波拿巴占领里昂”。

第五天：“拿破仑将军接近枫丹白露”。

第六天：“至高无上的皇帝陛下于今日抵达自己忠实的巴黎”。

段子归段子，但是，这种分析文章对胜利者的追捧，可不止出现在几百年前的法国。实际上，在今天的金融市场上，这样的情况仍然非常普遍。

对于那些在短期行情中涨幅巨大的投资标的，不论它们是股票、基金还是衍生品，你都能在当时的媒体上，找到一大堆夸奖这种资产的文章。

这样的例子举不胜举：在2015年春天到初夏的火热行情中，无数的文章教投资者如何炒作分级基金B端、如何投资创业板股票。在2017的虚拟货币大牛市中，无数的投资文章言之凿凿的分析，为什么虚拟货币是人类历史上最伟大的发明之一。在2019年年末的电子股行情中，又有一大堆报告教育投资者如何研究电子行业。而几乎在每年的基金排行榜出来以后，都有不少采访稿夸奖当年的冠军基金经理，称他们的投资水平是多么科学有效。

可惜的是， 一旦这些投资资产的价格归于平静，这些分析文章也就忽然消失不见，似乎它们之前所讲述的道理，从来没有发生过一样。 这些文章消失的速度之快，和它们崛起的速度一样让人惊叹。

其实，当我们碰到一种投资标的的分析文章时，有一个非常简单的方法，可以用来察觉这篇文章究竟是因为这个投资标的的价格上涨、才炮制出来的呢，还是真有远见、一直抱有相同的观点。

我们只需要看看在这个投资品的价格上涨之前，在一切都还安静的时候，这篇文章的作者是否就已经发表过类似的观点？

如果答案是肯定的，那么恭喜，我们找到了一个真正有见解的分析者。他不管价格的波动与否，能够在市场还十分冷寂的时候，就看到一种投资标的的价值：这种分析文章是难能可贵的。

在找到这种分析者的时候，我们所需要做的，不仅仅是把文章看完，我们还需要记下这个作者的名字，收到自己的人才储备库里，以便长期不停的从他这里吸取对投资有价值的营养。

我自己就有这么一个小小的人才名录，而且经常感慨于这个名录仍然太小。正所谓，“一年之计，在于树谷。十年之计，在于树木。终身之计，在于树人。”想要一生做好投资，只依靠自己的思考，是远远不够的。

但是可惜的是，在现实市场中，这种有价值的文章的数量是很少的。在绝大多数的情况下，我们会发现，今天吹捧市场上涨幅最好的标的的文章，其作者在半年、或者一年以前，在价格还没有上涨的时候，几乎从来没有发表过类似的观点。在这种情况下，我们几乎可以肯定，是价格的上涨导致了这篇文章的发表，而不是这篇文章的作者真的有什么独到的见地：否则他在价格上涨之前，都干什么去了？

让人惋惜的是，在今天的新媒体时代，这种追溯作者以往的研究历史的工作，变得相对艰难起来。许多财经领域新媒体的文章，根本没有真实署名，而往往冠以一个笔名、有时候甚至是非常奇怪的笔名。

当然，使用笔名是一些作者由来已久的习惯，但是笔名在财经领域的坏处也是明显的：投资者很难追溯一个作者过往的观点。（在非财经领域，事情有所不同，在这里就不多做讨论。）这就好比看一家上市公司，却只能看到当期的财务报表，而不能看到过去几年的财务报表一样：这会让投资者感到不踏实。

对于这种情况，我的解决方法可能有些极端，但事实证明十分有效：我几乎不看任何在新媒体上，用笔名署名的财经类文章（尤其是奇怪的笔名）。这也许会导致我错过一些优秀的文章，但是却可以保证所看过文章的质量。

其实，想把一个投资标的研究透彻，并不是一件容易的事情。曾经有个朋友和我聊起一家造纸的公司，我脱口而出，我不懂它的业务。朋友很奇怪，“这有什么难懂的？不就是个造纸的吗？”

我解释道：“我所说的懂，是我明白这个公司的竞争优势在哪里，为什么客户会买他家的产品、不买他的竞争对手的产品，这个公司如何可以维持这种优势，让它丧失这种优势的潜在因素又在哪里。也就是说，我想要站在公司CEO的角度去想问题，找到企业长期真正的竞争优势。我想了半天，没弄明白这家公司的竞争优势是什么，所以我说我不懂，而不是说我不懂这个公司是造纸的、不懂纸是什么。”

事实上，投资的研究难之又难，即使睿智如沃伦﹒巴菲特，锐意进取如孙正义，也都有走眼的时候。而当一种投资品种的价格大涨以后，对于那些突然出现的、解释这种大涨为什么合理的文章，其中到底有多少是真正的智慧和深刻的理解，又有多少是为了跟上市场热点而趋炎附和的文辞，值得每一个投资者深思。

在辨别信息真假这个问题上，战国时代著名的君主齐威王，就给今天的投资者们做了一个很好的示范。

在《资治通鉴﹒周纪》里，有一篇文章叫《齐威王召即墨大夫》，说的是齐威王有一次把即墨这个地区的主政官员（官职是大夫）找来说，自从你管理即墨以后啊，天天有人在我面前骂你。

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