百年老字号困局！豫园股份：业绩“塌方”与高管奖金信任危机

天天财经116 · 公众号 · · 2025-02-10 17:57

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天天房产讯，1月25日，上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（豫园股份，600655.SH”）一则净利润同比暴跌超92%的业绩预告，让这家拥有33年上市历史的“老八股”深陷舆论漩涡。更令市场哗然的是，在主营业务巨亏超20亿元的背景下，公司仍计划以出售资产所得实施7.5亿元特别分红，管理层年终奖更被曝高达数千万元。这场“亏损与高薪”的尖锐对立，不仅折射出传统企业转型的阵痛，更将公司治理的深层矛盾推向台前。

业绩“雪崩”：从黄金时代到至暗时刻

业绩数据“塌方”，创纪录下滑背后的结构性溃败。据豫园股份公布的业绩预告显示，豫园股份2024年净利润仅1亿至1.5亿元，同比缩水超九成，创上市以来最大跌幅。扣除非经常性损益后，实际经营亏损达20.5亿至22亿元，较2023年扩大近四倍。这一数据与三季报形成强烈反差——前三季度尚有11.59亿元净利润，意味着第四季度单季亏损超10亿元，彻底吞噬全年盈利。

（图源：豫园股份公告）

三大业务集体“失速”或是主要影响业绩下滑的诱因。据公开数据显示，过去的一年豫园股份受到地产拖累，复合地产业务受行业下行冲击，物业销售毛利率同比腰斩，成为最大“出血点”；其次，黄金遇冷，国际金价剧烈波动叠加消费降级，珠宝时尚板块营收下滑23%，高端定位与市场需求严重错位；再是跨界折戟，近年斥资百亿收购的酒业、化妆品等资产，2024年贡献亏损5.3亿元，商誉减值加剧财务压力。

此外，债务高压下豫园股份只剩“拆东墙补西墙”了。据豫园股份以往公开数据显示，截至2024年三季度，公司短期债务达185.5亿元，而货币资金仅98.5亿元，速动比率低至0.55，偿债能力亮起红灯。为回笼资金，豫园股份自2022年起连续出售金徽酒、招金矿业等资产，累计套现逾百亿元，但资产折价处置进一步侵蚀股东权益。

治理危机：高管“逃亡”与利益分配失衡

此外，管理层“地震”：一年五换核心高管。2024年2月至2025年1月，包括总裁胡庭洲、CFO钱顺江在内的5名核心高管相继离职，董事会秘书职位更是一年两易其主。对此，媒体披露中国企业资本联盟柏文喜观点指出，频繁换帅暴露战略分歧与治理结构缺陷，新团队尚未熟悉业务便面临业绩高压，形成恶性循环。

投资者质问管理层被忽视

值得一提的是，业绩大幅下滑的豫园股份奖金争议更显其业绩对赌机制的缺失。

在净利润跌至历史冰点时，管理层仍计划发放超5000万元年终奖，与基层员工收入差距达200倍。而《公司章程》中“高管奖金与净利润增长率挂钩”条款形同虚设，投资者质问“亏损为何不减薪”却未获正面回应。更讽刺的是，特别分红资金源自出售日本滑雪场股权所得，被指“用股东资产补贴高管薪酬”。

在评论业绩预告后，更有投资者在互动论坛质问豫园股份管理层，称“年报那么差，是不是领导应该带头减工资，还利股东，每年领导年终奖发那么多钱好意思么！？”，而2月7日，豫园股份董秘只是冷冷地回复，称“尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。”

（图源：上证E互动）

股东博弈：复星系减持下的权力真空

作为控股股东，复星集团近年累计减持套现逾30亿元，持股比例降至24.6%，导致中小股东利益保护机制失效。黄浦区国资委虽增持至5.01%，但国资介入能否扭转治理僵局仍存疑。

转型困局：老字号的“路径依赖”之殇

文化IP商业化失灵。据了解，豫园商城客流虽恢复至疫前水平，但商户续约率跌破60%。对比故宫文创“轻资产+内容赋能”模式，豫园将城隍庙文化简单移植到黄金、预制菜等品类，反而稀释品牌价值。

消费分级下的战略误判。据了解，耗资8亿元打造的“大豫台”高端商业项目，客单价超2000元的设计劝退本地客群，反观南京夫子庙“免费开放+流量变现”模式更契合大众消费趋势。

数字化转型滞后。据豫园股份过往披露数据显示，在2023年直播电商投入超3亿元，仅带动0.8%的营收增长，销售费用激增28%却未形成有效转化，暴露流量运营能力短板。

豫园股份破局之路：重构信任与商业模式

对于豫园股份的破局之路无非从现有尖锐问题入手实现内部治理透明化、战略聚焦剥离地产“毒资产”、重拾“烟火气”打造Z世代消费场景。

对于治理透明化方面，建立薪酬追回机制。据了解，23家机构投资者已联名要求修订《薪酬管理办法》，提议将高管奖金与扣非净利润、现金流等核心指标绑定，并设立亏损年份的薪酬追回条款。

经营战略聚焦方面，剥离地产“毒资产”。据了解，豫园股份宣布关闭30%亏损门店，但业内质疑其仍未摆脱“卖楼思维”。参考日本三井不动产转型经验，需从开发商转向资产运营商，通过REITs盘活存量资产。

重拾“烟火气”方面，打造Z世代消费场景。据悉，同济大学经管学院教授建议，将南翔馒头店、老庙黄金等老字号与国潮快闪、跨界联名结合，吸引35岁以下客群占比提升至50%以上。

结语：信任比黄金更珍贵

如今，豫园股份的危机，本质是一场传统商业帝国与现代公司治理的碰撞。当“东方生活美学”的故事难掩财务报表的苍白，当高管奖金与股东回报形成刺眼反差，重建信任已成为比扭亏更紧迫的课题。正如一位私募基金经理所言：“若不能将管理层利益与中小股东深度绑定，任何转型承诺都将被视为空中楼阁。”这场风波或许正是中国老字号企业涅槃重生的契机——唯有打破路径依赖，重塑利益分配机制，方能穿越周期，重获新生。

（注：本文数据来源：豫园股份公告、Wind数据库、机构研报及公开访谈）

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